自去年9月，期貨法被列入本屆全國(guó)人大立法規(guī)劃以來(lái)，期貨法的立法工作開始全面提速。11月12日，記者從中國(guó)證監(jiān)會(huì)獲悉，去年12月，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委成立起草組，最近已草擬出期貨法草案第二稿。就相關(guān)問(wèn)題，《法制日?qǐng)?bào)》記者采訪了我國(guó)著名期貨專家、北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越教授。

　　期貨法應(yīng)為創(chuàng)新預(yù)留空間

　　記者:據(jù)了解，期貨法曾有狹義和廣義的爭(zhēng)論，有專家將期貨法界定為期貨交易之法，您認(rèn)為我國(guó)期貨法調(diào)整的對(duì)象應(yīng)該是什么?

　　胡俞越:這實(shí)際上是，期貨法在規(guī)范了商品期貨、金融期貨、期權(quán)交易基礎(chǔ)上，是否將場(chǎng)外衍生品交易納入調(diào)整范圍的問(wèn)題。

　　就我國(guó)現(xiàn)實(shí)而言，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)改革的深化，越來(lái)越多的市場(chǎng)主體將參與衍生品交易。一方面，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外各類衍生品必將大量涌現(xiàn)；另一方面，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外衍生品界限也將逐漸模糊，場(chǎng)外產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)化成為一種趨勢(shì)。期貨法如果依然將范圍限于期貨、期權(quán)兩種合約，其適用性、有效性、權(quán)威性必然大打折扣。

　　就此問(wèn)題，在立法論證上，各方已基本達(dá)成共識(shí)。期貨法應(yīng)為衍生品創(chuàng)新和期貨市場(chǎng)發(fā)展預(yù)留空間、提供契機(jī)，其定位應(yīng)當(dāng)是一部廣義法，即期貨及衍生品之法。

　　記者:我國(guó)目前在期貨法律體系中，有一部行政法規(guī)，即期貨交易管理?xiàng)l例(以下簡(jiǎn)稱條例)。兩者的調(diào)整范圍是否應(yīng)一致?兩者關(guān)系如何處理?

　　胡俞越:條例將期貨交易界定為“采用公開的集中交易的方式或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式進(jìn)行的以期貨合約或期權(quán)合約為交易標(biāo)的的交易活動(dòng)”，僅包括場(chǎng)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易活動(dòng)。

　　該條例是在2007年發(fā)布的，7年之后，市場(chǎng)形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生很大變化。在今年5月國(guó)務(wù)院發(fā)布新國(guó)九條之后，9月證監(jiān)會(huì)首次召開期貨業(yè)創(chuàng)新大會(huì)，同時(shí)推出首個(gè)期貨業(yè)發(fā)展創(chuàng)新意見，創(chuàng)新已成期貨業(yè)發(fā)展的最強(qiáng)音。條例的界定范圍，遠(yuǎn)不能適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展需要。

　　條例作為行政法規(guī)，是期貨法的下位法。其調(diào)整范圍應(yīng)服從于即將出臺(tái)的期貨法，因此，在期貨法頒布之后，條例則可以宣布廢止。

　　投資者適當(dāng)性制度應(yīng)改革

　　記者:對(duì)于條例的立法宗旨，您有何評(píng)價(jià)?

　　胡俞越:條例的立法宗旨為:規(guī)范期貨交易行為，加強(qiáng)對(duì)期貨交易的監(jiān)督管理，維護(hù)期貨市場(chǎng)秩序，防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)期貨交易各方的合法權(quán)益和社會(huì)公共權(quán)益。

　　條例過(guò)分強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)對(duì)期貨交易的監(jiān)督管理”，在某種程度上，仍帶有整頓規(guī)范的痕跡以及濃厚的行政管理色彩，其存在的局限不言而喻。

　　記者:中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋11月12日表示，確定期貨法的立法宗旨應(yīng)充分考慮期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的需要，并且努力同“市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用”進(jìn)行對(duì)接，正確處理好市場(chǎng)與政府的關(guān)系，以適應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展和金融市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮，規(guī)范與發(fā)展并重。您認(rèn)為，期貨法的立法宗旨應(yīng)如何表述?

　　胡俞越:期貨法立法宗旨一方面應(yīng)當(dāng)規(guī)范期貨交易行為，明確期貨交易行為以及期貨市場(chǎng)主體之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系、明確期貨交易行為的民事及刑事責(zé)任，以利于建立和維護(hù)期貨交易秩序；另一方面，應(yīng)強(qiáng)調(diào)保護(hù)期貨投資者的合法權(quán)益。因?yàn)槠谪浲顿Y者是期貨市場(chǎng)存在的前提，沒有投資者的參與，期貨市場(chǎng)將不可能發(fā)展下去，而且這也是規(guī)范市場(chǎng)交易行為的應(yīng)有之義。

　　歸根結(jié)底，期貨法就是一部保護(hù)法，用以保護(hù)期貨市場(chǎng)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益。中小投資者相對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)處于弱勢(shì)地位，對(duì)其參與市場(chǎng)交易的合法權(quán)益進(jìn)行保護(hù)成為必然，而借助投資者適當(dāng)性制度從市場(chǎng)準(zhǔn)入源頭對(duì)中小投資者進(jìn)行合法權(quán)益保護(hù)則尤為重要。

　　期貨立法中，投資者適當(dāng)性制度的重點(diǎn)，不能仍是沿用現(xiàn)有制度，即在投資者資金規(guī)模等方面人為設(shè)置過(guò)高門檻和限制。至于何人有資格投資期貨，應(yīng)由監(jiān)管層在保證投資者有公平投資機(jī)會(huì)的基礎(chǔ)上，對(duì)涉及期貨投資的創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)，充分揭示期貨交易特征和風(fēng)險(xiǎn)，讓中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)更多投資者適當(dāng)性責(zé)任，引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)將恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給適合的投資者，進(jìn)而成為保護(hù)期貨投資者合法權(quán)益的有力抓手。

　　分散結(jié)算制約期貨市場(chǎng)發(fā)展

　　記者:就證券市場(chǎng)結(jié)算而言，有中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)一結(jié)算。而在期貨業(yè)方面，我國(guó)期貨市場(chǎng)多年來(lái)實(shí)行交易所內(nèi)結(jié)算模式，這種結(jié)算方式是否合理?

　　胡俞越:金融危機(jī)之后，統(tǒng)一結(jié)算成為世界結(jié)算業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。而我國(guó)期貨業(yè)目前各自為政的結(jié)算模式，降低了結(jié)算效率，不利于期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)際上已成為制約中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展和對(duì)外開放的瓶頸之一。

　　記者:我國(guó)期貨業(yè)實(shí)行統(tǒng)一結(jié)算，何種機(jī)構(gòu)可擔(dān)此任?

　　胡俞越:期貨保證金監(jiān)控中心具備向獨(dú)立統(tǒng)一結(jié)算公司轉(zhuǎn)變的優(yōu)勢(shì)和基礎(chǔ)。這是因?yàn)?，作為由上海期貨交易所、中?guó)金融期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所四家交易所分別出資建立的期貨保證金監(jiān)控中心，是非營(yíng)利性公司制法人，作為期貨市場(chǎng)的第三方參與人，具備了向外部統(tǒng)一結(jié)算公司轉(zhuǎn)變的條件。另一方面，作為保證金封閉運(yùn)行的執(zhí)行者，監(jiān)控中心現(xiàn)在可為投資者提供結(jié)算單、追加保證金通知等服務(wù)，擁有各交易所客戶的資金往來(lái)信息，在期貨保證金的收取和監(jiān)控上，具有各交易所結(jié)算部門無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，監(jiān)控中心有著逐步開展結(jié)算業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

　　記者:若實(shí)行統(tǒng)一結(jié)算，具體應(yīng)當(dāng)如何結(jié)算?

　　胡俞越:實(shí)行統(tǒng)一結(jié)算后，四個(gè)交易所的交易品種全由一個(gè)機(jī)構(gòu)結(jié)算，期貨公司只需在該機(jī)構(gòu)存放保證金即可，同時(shí)其資金劃轉(zhuǎn)也只需與這一個(gè)結(jié)構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)，與目前要同時(shí)與四個(gè)交易所進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)相比，其結(jié)算效率明顯得到提高；同時(shí)，實(shí)行統(tǒng)一結(jié)算后，所有結(jié)算業(yè)務(wù)集于一個(gè)機(jī)構(gòu)，期貨公司只需向監(jiān)控中心繳納交易手續(xù)費(fèi)即可，降低了公司運(yùn)營(yíng)成本。

　　監(jiān)控中心作為統(tǒng)一結(jié)算機(jī)構(gòu)，不僅可以給交易所交易品種提供結(jié)算服務(wù)，也可以為場(chǎng)外市場(chǎng)衍生品交易提供結(jié)算服務(wù)，而且隨著我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展的不斷深化，場(chǎng)外衍生品層出不窮，借助統(tǒng)一結(jié)算這一節(jié)點(diǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)既必要又恰當(dāng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)控制風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管目的。