中國網(wǎng)財經(jīng)8月21日訊(劉筱)連續(xù)3年業(yè)績持續(xù)下滑的蘭州蘭石重型裝備股份有限公司(以下簡稱“蘭石重裝”)昨日通過了證監(jiān)會發(fā)審委的審核，這使其IPO計劃邁出關(guān)鍵的一步。

　　盡管闖關(guān)成功，但是中國網(wǎng)財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，2011年-2013年蘭石重裝業(yè)績表現(xiàn)并不理想，三年內(nèi)凈利潤連續(xù)下滑，且下滑幅度超過五成；而報告期內(nèi)明顯高于同行業(yè)平均水平的資產(chǎn)負(fù)債率，加之逾10億元的銀行借款，也讓蘭石重裝不得不面臨較大的償債壓力。

　　業(yè)績?nèi)B降

　　蘭石重裝專業(yè)從事煉油及煤化工高端壓力容器裝備、鍛壓機(jī)組裝備、板式換熱器、核電新能源系列產(chǎn)品的開發(fā)、設(shè)計、銷售和咨詢服務(wù)，主要為石油煉化企業(yè)、煤化工企業(yè)、核電企業(yè)及鋼鐵、機(jī)械、汽車、國防工業(yè)企業(yè)等提供關(guān)鍵裝備。

　　7月28日蘭石重裝補(bǔ)發(fā)了2014年半年報，半年報顯示，2011年末-2014年6月30日，蘭石重裝凈利潤分別為1.10億元、6840萬元、5034萬元、3740萬元。三年間蘭石重裝凈利潤下滑五成，有投資者對其持續(xù)盈利能力甚是懷疑。

　　蘭石重裝對此的解釋是：“公司下游行業(yè)石油、化工及鋼鐵等行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響對新增投資需求下降，一定程度加劇行業(yè)市場競爭，導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格下降、銷售費(fèi)用及新產(chǎn)品研發(fā)試制費(fèi)用大幅上升；同時報告期內(nèi)公司實施出城入園戰(zhàn)略，融資金額上升導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用增加，以上因素共同造成公司報告期內(nèi)盈利能力下滑。”

　　雖說受到下游行業(yè)的影響，業(yè)績表現(xiàn)糟糕，但蘭石重裝仍然自信滿滿，在給中國網(wǎng)財經(jīng)記者的采訪回函中稱：“后續(xù)隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖及公司出城入園戰(zhàn)略的實施，將帶來生產(chǎn)裝備及產(chǎn)能升級，公司承接訂單能力及實際簽訂訂單數(shù)量將大幅提升，主營業(yè)務(wù)也將穩(wěn)步增長?！?/p>

　　此外，蘭石重裝還稱將積極開拓煤化工及核電領(lǐng)域市場，以抵御石油、化工及鋼鐵行業(yè)對自身造成的不利影響。

　　然而，一份來自中投顧問的《2014下半年石油行業(yè)發(fā)展形勢分析》，似乎并不支持蘭石重裝的樂觀預(yù)期。

　　報告稱，不少化工裝備業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，下半年化工裝備行業(yè)受部分傳統(tǒng)化工及煉油行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，化工裝備需求依然比較疲軟，價格總水平仍會下跌，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。預(yù)計下半年化工裝備行業(yè)主營收入將略有增長，行業(yè)利潤率進(jìn)一步回落，虧損企業(yè)和虧損金額會有較大幅度增加。煉油、化工生產(chǎn)專用設(shè)備的固定資產(chǎn)投資和新開工項目將延續(xù)減少的態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將承受更大壓力。

　　以此論調(diào)看，蘭石重裝等化工裝備企業(yè)，似乎還將繼續(xù)受到下游行業(yè)不景氣的影響，何時能夠扭轉(zhuǎn)頹勢還尚未可知。

　　負(fù)債沉重

　　除業(yè)績持續(xù)下滑，逐年高漲的資產(chǎn)負(fù)債率以及巨額的銀行借款，也不禁令人擔(dān)憂其是否具備足夠的償債能力。

　　報告期內(nèi)，蘭石重裝資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)連年上升，2011年末至2014年6月30日資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.87% 、60.27%、68.08%、74.18%；2011年-2013年，同行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.47%、49.68%、48.81%。

　　3年來，蘭石重裝合計短期借款分別為3.43億元、3.88億元、9.78億元，2013年末，短期借款激增近6億元；而截至2014年6月30日，短期借款突破10億元，增至11.83億元。同期，蘭石重裝長期借款分別為8205萬元、6925萬元、645萬元、645萬元。

　　巨額的銀行借款，也使蘭石重裝每年的財務(wù)費(fèi)用不斷上漲，2011年末-2014年上半年，蘭石重裝為其債務(wù)支付的利息支出分別為2693.88萬元、3152.20萬元、3429.78萬元、2601.02萬元。

　　蘭石重裝在給中國網(wǎng)財經(jīng)記者的采訪回函中表示：“一方面公司訂單的增加導(dǎo)致生產(chǎn)資金投入不斷加大。另一方面，公司產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，一般產(chǎn)品從訂單承接至完工交付通常需要6~18個月，導(dǎo)致預(yù)收款較多；產(chǎn)品購銷特點(diǎn)及貨款結(jié)算慣例導(dǎo)致貨款結(jié)算期較長，應(yīng)收賬款及應(yīng)付賬款均較大；同時為滿足經(jīng)營規(guī)模增長所需的流動資金需求以及出城入園建設(shè)資金需求，公司銀行借款有所增加?！?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“蘭石重裝債務(wù)規(guī)模較大，資產(chǎn)負(fù)債率較高，若負(fù)債管理不當(dāng)，仍存在短期的償債風(fēng)險?！?/p>

　　折舊攤銷費(fèi)吞噬利潤

　　此番，蘭石重裝IPO擬募資3.91億元分別用于青島生產(chǎn)基地能力完善建設(shè)項目和超大型容器移動工廠項目。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2011年末-2014年6月30日，蘭石重裝固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例分別為18.56%、17.27%、14.06%和12.06%。

　　蘭石重裝在招股書中坦言，項目投資完成后，固定資產(chǎn)將大幅增加，每年將新增折舊約1.50 億元。如果公司新增訂單和產(chǎn)能利用率未能達(dá)到預(yù)計的收入水平，受計提折舊的影響，公司利潤將受到較大影響。

　　招股書中提到，固定資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備殘值為5%并按平均年限法提取折舊和攤銷，以此基準(zhǔn)估算，募投項目建成后將使公司每年計提的折舊及攤銷費(fèi)用增加3110.96萬元。

　　為消化新增折舊和攤銷費(fèi)用對利潤的影響，則要求項目建成后年新增的營業(yè)利潤不少于3110.96萬元。蘭石重裝最近3年的平均毛利率為26.51%，以26.51%的毛利率推算需新增主營業(yè)務(wù)收入11735.04萬元，即主營業(yè)務(wù)收入較2013年增長8.99%，才可以消化因新增折舊攤銷對經(jīng)營業(yè)績的影響，確保營業(yè)利潤不會因此而下降。

　　然而，2011年末-2013年末，蘭石重裝營業(yè)收入分別為12.43億元、11.59億元、13.05億元，增減比例分別為-6.73%、12.57%。

　　上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“照蘭石重裝以往營業(yè)收入增幅情況來看，募投項目達(dá)產(chǎn)后，其營收能力只能勉強(qiáng)抵消因新增折舊攤銷對其營業(yè)利潤的影響?！?