新三板創(chuàng)造新機(jī)遇

　　工商企業(yè)信托余額在信托總規(guī)模中的占比從2013年四季度末開始，連續(xù)五個季度環(huán)比下降

　　在經(jīng)濟(jì)增速放緩和大資管背景市場競爭更加激烈的雙重壓力下，傳統(tǒng)的信托融資業(yè)務(wù)遭遇了較大沖擊，房地產(chǎn)信托已經(jīng)明顯的體現(xiàn)了這種趨勢，而作為信托資金投向三大領(lǐng)域之一的工商企業(yè)領(lǐng)域也是如此。

　　據(jù)用益信托及信托業(yè)協(xié)會相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年全年，工商企業(yè)類信托發(fā)行規(guī)模約為1518.75億元，同比減少了6.11%。自2011年至2014年上半年，工商企業(yè)資金信托余額一直呈上漲趨勢，到2014年三季度末首次出現(xiàn)下降，而當(dāng)年四季度末依然延續(xù)下降走勢，出現(xiàn)負(fù)增長；另外，其余額在總信托規(guī)模中的占比也從2013年四季度末開始，連續(xù)五個季度環(huán)比下降。

　　更值得注意的是，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)融資難度上升，很多企業(yè)資金鏈緊張，信用風(fēng)險進(jìn)一步上升，工商企業(yè)信托的兌付壓力值得注意。據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計，2015年集合類工商企業(yè)信托預(yù)期到期資金規(guī)模約1077.34億元，其中2015年一季度預(yù)期到期規(guī)模232.81億元。

　　今年到期規(guī)模逾千億元

　　信用風(fēng)險上升兌付壓力加大

　　從去年到今年，“兌付”一直都是信托業(yè)中最受關(guān)注的熱詞。據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年全年，集合信托計劃的到期規(guī)模將達(dá)到6577.04億元。其中，房地產(chǎn)集合信托的到期規(guī)模將達(dá)2303.15億元。而工商企業(yè)集合信托的到期規(guī)模也不低，據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計，2015年集合類工商企業(yè)信托預(yù)期到期資金規(guī)模約1077.34億元，其中2015年一季度預(yù)期到期規(guī)模232.81億元。

　　2014年12月份，由信托業(yè)協(xié)會聯(lián)合13家信托公司設(shè)立的中國信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司正式成立，《信托業(yè)保障基金管理辦法》、《信托公司信托業(yè)務(wù)盡職指引》和《信托公司監(jiān)管評級》也將陸續(xù)出臺。業(yè)內(nèi)研究員表示，按照信托業(yè)風(fēng)險處置“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的原則，監(jiān)管新規(guī)明確信托公司職責(zé)，加之信托業(yè)保障基金的最后貸款人角色，其意在為打破“剛性兌付”做準(zhǔn)備。

　　而受到宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣因素影響，企業(yè)經(jīng)營壓力逐漸增大，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)、進(jìn)出口制造業(yè)等，盡管當(dāng)前曝出兌付風(fēng)險的大多為房地產(chǎn)、礦產(chǎn)及藝術(shù)品等行業(yè)，但工商企業(yè)領(lǐng)域也陸續(xù)有風(fēng)險爆出。其中2014年6月份，陜國投的“福建泰寧南方林業(yè)信托貸款集合資金信托計劃” ，由于融資方多方舉債、盲目擴(kuò)張等原因，出現(xiàn)經(jīng)營困難，最后由陜國投以自有資金兜底；另外，山東信托的“遠(yuǎn)投7號集合資金信托計劃”，被曝出融資方及擔(dān)保抵押公司由于產(chǎn)能落后，停工停產(chǎn)，面臨破產(chǎn)危機(jī)，并涉及到民間融資。

　　用益信托研究員表示，隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，企業(yè)融資難度上升，高負(fù)債、高杠桿經(jīng)營難以持續(xù)，房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等行業(yè)的經(jīng)營困境將蔓延至眾多第一產(chǎn)業(yè)企業(yè)，很多企業(yè)資金鏈緊張，信用風(fēng)險進(jìn)一步上升。

　　不過，根據(jù)信托業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，有369筆信托項(xiàng)目存在風(fēng)險隱患，涉及資金781億元，占比0.56% ，低于銀行3%-4%左右的不良率容忍度，由此來看，信托行業(yè)的不良資產(chǎn)還處于可控范圍內(nèi)。

　　工商信托余額占比

　　連續(xù)五季度環(huán)比下降

　　實(shí)際上，工商企業(yè)信托的兌付風(fēng)險從去年年中開始顯現(xiàn)，正因此，信托公司對于該領(lǐng)域的資金運(yùn)用開始謹(jǐn)慎。

　　據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計，2014年全年共有59家信托公司參與發(fā)行了1066款工商企業(yè)類集合產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模約為1518.75億元，同比減少了6.11%，其中去年四季度共有39家信托公司參與發(fā)行了284款產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模約為380.19億元。

　　據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2014年全年新增工商企業(yè)類信托規(guī)模為17225.58億元，占新增資金總規(guī)模的29.36%，新增規(guī)模穩(wěn)坐第一，其中集合類資金規(guī)模新增3147.52億元，占工商企業(yè)總的新增規(guī)模的18.27%；單一類資金規(guī)模新增14078.07億元，占比為81.73%。

　　截至2014年年末，資金信托運(yùn)用于工商企業(yè)領(lǐng)域的規(guī)模為3.13萬億元，占比為24.03%，仍為資金投向配比最大的領(lǐng)域，但是其地位逐漸削弱：相較于2014年三季度末3.15萬億元的規(guī)模和25.82%的占比，規(guī)模環(huán)比減少了0.45%，占比環(huán)比下降了1.79個百分點(diǎn)；相較于2013年年末2.9萬億元的規(guī)模和28.14%的占比，規(guī)模同比增長了8.02%，占比下降了4.11個百分點(diǎn)。事實(shí)上，工商企業(yè)信托的余額已在去年四季度末和三季度末連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負(fù)增長；其余額在信托總規(guī)模中的占比也從2013年四季度末開始，連續(xù)五個季度環(huán)比下降。

　　分析人士認(rèn)為，導(dǎo)致工商企業(yè)類信托資產(chǎn)占比下滑的原因一方面是因?yàn)楹暧^實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟；另一方面也是信托公司在平衡風(fēng)險控制和經(jīng)營收益中作出的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。信托作為規(guī)模第二的金融行業(yè)，支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直是監(jiān)管層和市場的共識，而受政策影響，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)兩大實(shí)體領(lǐng)域的發(fā)展受阻，在之后相當(dāng)長一段時間內(nèi)，工商企業(yè)仍將會是信托資金配置的第一大領(lǐng)域。

　　信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2014年全年新增工商企業(yè)類信托中，集合類占比為18.27%，新增工商企業(yè)類單一資金信托占比超過80%。而相較于四季度末全行業(yè)集合資金業(yè)務(wù)30.7%的占比及行業(yè)全年新增信托中集合資金信托26.79%的占比，工商企業(yè)類信托業(yè)務(wù)的主動管理能力相對較弱，這同時也表明，信托公司在開展工商企業(yè)類信托中，提升自身主動管理能力的空間還很大。

　　去年華鑫信托

　　新成立規(guī)模搶占鰲頭

　　雖然大部分信托公司對工商企業(yè)領(lǐng)域的投資開始謹(jǐn)慎，但也有信托公司并未收緊步伐。

　　據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計，2014年工商企業(yè)領(lǐng)域融資規(guī)模最大的是華鑫信托，共成立26款產(chǎn)品，募集資金133.92億元；而據(jù)不完全統(tǒng)計，2014年全年，華鑫信托集合信托計劃的成立總規(guī)模為318.14億元。這意味著，工商企業(yè)信托的規(guī)模占比達(dá)到了42.09%。成立的26款產(chǎn)品平均規(guī)模高達(dá)5.15億元，投資領(lǐng)域主要集中在制造業(yè)、商貿(mào)和信息產(chǎn)業(yè)，而據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年該公司成立的工商企業(yè)類集合信托規(guī)模僅為17.29億元，2014年增長超過100億元。

　　此外，數(shù)據(jù)顯示，工商企業(yè)產(chǎn)品成立數(shù)量最多的則是華信信托，共成立138款產(chǎn)品，募集資金127.95億元，居融資規(guī)模第二位；融資規(guī)模排名第三位的是天津信托，共成立49款該類產(chǎn)品，募集資金規(guī)模為92.33億元。

　　另外，華信信托和新時代信托公司繼續(xù)勤耕中小企業(yè)融資領(lǐng)域，成立的產(chǎn)品延續(xù)上年風(fēng)格，仍然主要為系列產(chǎn)品，交易對手多為民營中小企業(yè)，為中小企業(yè)融資打造了一個較好的平臺；而包括天津信托、華融信托、長安信托在內(nèi)的信托公司也一直處在融資規(guī)模前十行列。據(jù)統(tǒng)計，工商企業(yè)信托融資規(guī)模排名前十的信托公司共募集資金750.9億元，占工商企業(yè)信托總成立規(guī)模的58.6%，業(yè)務(wù)集中度較高。

　　值得注意的是，貸款和權(quán)益投資方式一直是工商企業(yè)類信托產(chǎn)品資金運(yùn)行的主要方式，但從2014年的數(shù)據(jù)來看，股權(quán)投資類的產(chǎn)品占比出現(xiàn)緩慢上升趨勢。

　　2014年集合產(chǎn)品資金運(yùn)用方式中，貸款方式的融資占比為25%左右，權(quán)益投資類產(chǎn)品融資占比在26%左右，而工商企業(yè)類信托產(chǎn)品中，貸款和權(quán)益投資方式的占比均相對較大，尤其是貸款類產(chǎn)品融資占比遠(yuǎn)高于總體平均水平。2014年以來，股權(quán)投資類產(chǎn)品占比盡管仍然較小，但呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢，尤其是四季度末，占比自2013年二季度以來首次突破10%。

　　有研究員表示，這或許與2014年4月份銀監(jiān)會發(fā)布的《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（簡稱“99號文”）有關(guān)。因?yàn)?，文中在推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面提出，“鼓勵開展并購業(yè)務(wù)，積極參與企業(yè)并購重組，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”。而隨著擴(kuò)容及交易機(jī)制的完善，新三板的投資價值逐漸顯現(xiàn)，信托通過股權(quán)投資方式參與新三板上市前融資或可成為新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。