兩年前，國際黃金價格暴跌時，“中國大媽”奮勇入市抄底黃金，一時震驚華爾街。此后，金價就一路走低。近期，由于希臘債務危機得到緩解、美聯(lián)儲加息預期升溫及美元持續(xù)走強等原因，金價再度跳水。如今，大媽們要冷靜得多，并不急于抄底。有分析師預計，金價將打開新的下降空間，1100美元或為后市重要分水嶺，甚至有可能跌破1000美元。

　　國際金價掀起新一輪下跌風暴，當前金價已經(jīng)失守每盎司1100美元重要關(guān)口。記者發(fā)現(xiàn)，隨著國際金價下挫，國內(nèi)金店開始向下調(diào)價。7月22日，菜百金店、中國黃金旗艦店、王府井工美幾大黃金賣場宣布下調(diào)金飾品價格，調(diào)整幅度為每克降7元。上海中國黃金基礎(chǔ)金價也從一個月前的每克240.60元降至每克221.90元。

　　國際金價的持續(xù)下跌，不禁讓市場聯(lián)想起2013年4月興起的“中國大媽”炒金盛況。

　　有機構(gòu)測算，2013年4月國際金價從每盎司1577美元暴跌至每盎司1321美元，“中國大媽”在10天內(nèi)購買了約300噸實物黃金。

　　現(xiàn)在，“中國大媽”是否會復制2013年的炒金行為呢？

　　上海南京路商圈一家金店的工作人員告訴《國際金融報》記者：“近期銷售較為平穩(wěn)，并沒有出現(xiàn)搶購潮。此前股市大幅上漲的時候，有不少投資者股市盈利后，來買黃金飾品，但隨著股市調(diào)整，反而買的人少了?！?/p>

　　中國黃金公司工作人員指出，近期確實有“中國大媽”購買30公斤、5公斤黃金金條，但是這樣的大買單并不多，無法與2013年4月相比。

　　實際上，今年中國黃金整體需求明顯下滑，類似首飾、金條等實物金的銷售不盡如人意。

　　GFMS(黃金礦業(yè)服務有限公司)的一份數(shù)據(jù)顯示，2015年第一季度中國首飾消費下滑12%，對金幣和金條的投資下滑約10%至56噸，拖累全球?qū)嵨稂S金下跌9%。而中國第一季度為農(nóng)歷春節(jié)期間，實物黃金購買力本來應該表現(xiàn)強勁。

　　空頭拋售

　　近期黃金跌跌不休，7月20日前的四周，黃金持續(xù)回落，而7月20日開始，金價下跌陡然加速。

　　7月20日，貴金屬市場遭遇空襲，出現(xiàn)閃電式崩盤。亞市早盤上海和紐約市場突然遭遇一波黃金拋售，紐約市場一只主要的黃金交易所交易基金(ETF)遭遇大規(guī)模贖回請求，為此基金大幅拋售黃金，但幾秒鐘內(nèi)，拋售潮蔓延至中國境內(nèi)的交易所，大筆拋盤致使價值逾17億美元的黃金在開盤不久的幾分鐘內(nèi)被賣出。

　　此輪拋售導致現(xiàn)貨黃金在北京時間09∶29一分鐘內(nèi)暴跌超過40美元，跌幅達4.2%，至每盎司1086.18美元，創(chuàng)出2010年3月以來的最低水平。路透數(shù)據(jù)顯示，當日上海金交所一指標合約成交達330萬手，而上一交易日該合約成交量不到2.7萬手，7月日成交均值也不到3萬手。

　　美國紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨也出現(xiàn)了異常陡峭的交易量激增，在美東部時間7月19日晚9時30分之前的4分鐘時間里，超過12000手2015年8月期貨合約(名義價值近13億美元)易手。

　　交易異動還兩度觸發(fā)了熔斷機制，熔斷機制旨在避免流動性不足的市場里加劇價格波動的交易指令。

　　美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)發(fā)言人表示，交易所于7月19日晚兩次暫停美國COMEX黃金期貨交易，每次暫停時間為20秒。

　　觸發(fā)熔斷機制在CME黃金期貨交易中非常罕見，而同一個交易時段內(nèi)連續(xù)兩次發(fā)生此類事件就更加如此。

　　受此影響，7月20日美國COMEX黃金期貨價格收報每盎司1106.8美元，下跌25.1美元，跌幅2.22%，收于5年低點。

　　國際金價的下跌還在延續(xù)。

　　7月22日，國際金價再度刷新5年多低位。當日，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的8月黃金期價較前一交易日下跌12美元，收于每盎司1091.5美元，跌幅達1.09%。這是紐約金價連續(xù)第十個交易日下跌。

　　而國際現(xiàn)貨黃金再度失守1100美元關(guān)口，盤中觸及日內(nèi)低點每盎司1086.90美元，刷新7月20日觸及的近5年半低點1187.80美元。

　　市場人士指出，夏季是黃金市場傳統(tǒng)淡季，很多基金經(jīng)理選擇夏季休假，成交清淡使得市場流動性不夠充足，雖然7月20日只是一小部分空頭拋售，但是由于沒有人接盤，金價下跌才如此猛烈。

　　多重利空

　　除了淡季因素外，市場人士認為，此次金價下跌是多種因素作用的結(jié)果。

　　混沌天成期貨公司分析師孫永剛在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“本次黃金價格的下跌，主要是由于希臘債務危機預期解決，在可預見的一段時間，希臘再次出問題的概率變得很小，市場又重新開始關(guān)注貨幣政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)?！?/p>

　　7月13日，歐元區(qū)領(lǐng)導人終于就第三輪救助達成“全體一致”意見。希臘總理齊普拉斯最終選擇向國際債權(quán)人妥協(xié)，接納了比之前更為嚴格的改革措施，以換取歐元區(qū)領(lǐng)導人向希臘提供第三筆860億歐元的承諾。歐洲央行上周也同意對希臘銀行業(yè)注入9億歐元的新一輪流動性，將希臘的緊急流動性支持(ELA)貸款額度上調(diào)至899億歐元。

　　此外，德國總理默克爾表示，準備在希臘成功完成新救助計劃的第一輪評估后，考慮討論對希臘有限債務減記。

　　希臘債務危機的緩解使得黃金避險需求下降，美聯(lián)儲加息節(jié)奏重新成為左右金價的最重要因素。

　　美聯(lián)儲主席耶倫在國會就半年度貨幣政策作證時一改昔日“鴿派”作風，重申今年晚些時候啟動加息仍然是合適的，同時強調(diào)較早啟動加息和保持漸進加息節(jié)奏的好處。

　　她指出，美聯(lián)儲官員在6月份貨幣政策例會時已考慮中國經(jīng)濟和希臘危機形勢的發(fā)展，仍然認為美國經(jīng)濟前景面臨的風險大致平衡，美聯(lián)儲今年某個時點啟動加息是合適的。她指出，5、6月份美國汽車銷售強勁，說明許多家庭擁有資金和信心來購買大件物品，消費支出回升將為美國經(jīng)濟增長提供關(guān)鍵支撐。

　　《華爾街日報》7月對63位經(jīng)濟學家進行的調(diào)查也顯示，經(jīng)濟學家認為美國消費支出增長和樓市回暖將抵消海外經(jīng)濟疲軟對美國經(jīng)濟增長的拖累。經(jīng)濟學家預計，今年第二季度美國經(jīng)濟將增長2.7%，下半年將增長3%以上。調(diào)查還顯示，82%的經(jīng)濟學家預計美聯(lián)儲將于9月份啟動近10年來的首次加息。

　　近期公布的通脹、就業(yè)、房屋銷售等數(shù)據(jù)進一步鞏固了美聯(lián)儲加息預期。

　　全美地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會(NAR)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月NAR季調(diào)后成屋銷售年化月率增長3.2%至549萬戶，創(chuàng)2007年2月以來最大，預期增長0.9%，前值修正為增長4.5%。7月22日，美元指數(shù)觸及日內(nèi)新高97.79，美指紐約尾盤上升0.3%，報97.60。

　　美國勞工部7月17日公布數(shù)據(jù)顯示，美國6月消費者物價指數(shù)月率增長0.3%，符合市場預期，前值增長0.4%。7月16日公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，前一周初請失業(yè)金人數(shù)為28.1萬人，低于預期的28.5萬人，而前值更是高達29.7萬人，是個令人意外的利好。

　　“黃金下跌的市場邏輯‘美聯(lián)儲加息→美元上漲→黃金下跌’又重新回歸，再這樣集中的預期之下，空單的入場也就推升了黃金價格的下跌。其實，不論長期看這樣的邏輯是否為真，都將在短期推動黃金價格下跌?！睂O永剛說。

　　山東黃金首席分析師蔣舒向《國際金融報》記者表示：“金價一直處于震蕩下跌、長期偏空的走勢中。隨著美聯(lián)儲年內(nèi)開始加息的預期升溫，美元大幅走高，則利空金銀?！?/p>

　　黃金利空因素還包括需求不如預期。

　　中國人民銀行7月17日對外公布，截至2015年6月，中國持有的黃金儲備由此前的3389萬盎司(1054.1噸)升至5331萬盎司(1658.1噸)，增加了604噸，增幅達57.3%。這是中國人民銀行自2009年4月以來首次增持黃金。但是市場預期，中國所增加的黃金儲備遠超過600噸。

　　看跌后市

　　金價下跌之際，投行已經(jīng)將國際金價的目標價位調(diào)至每盎司1000美元。

　　巴克萊銀行7月20日稱，黃金跌破每盎司1100美元并繼續(xù)向1000美元水平移動時，大部分黃金相關(guān)產(chǎn)品如信托基金等將會虧損，這將會導致這些黃金相關(guān)產(chǎn)品被拋售，屆時黃金價格將會繼續(xù)受到下行壓力影響。

　　高盛大宗商品研究主管柯里(Jeffrey Currie)曾在2013年金價大跌前成功建議投資者做空。2013年黃金一度遭遇自1980年以來的最大幅度跳水，令金價整個年度跌幅高達28%。

　　現(xiàn)在，他再次看跌金價，他認為眼下黃金最糟糕的時刻還沒有到來，金價今年料跌破1000美元關(guān)口?？吕镌诮邮苊襟w采訪時表示：“我們認為市場正處于結(jié)構(gòu)性熊市，不僅是黃金，包括整個商品市場，一種商品的走勢影響其他商品，形成一種負反饋的局面。”

　　柯里對金價的預測部分是基于對美元走勢的觀點。

　　他表示：“我們認為美元有更積極的前景，且貶值風險也開始消退，因此黃金作為多樣化策略變得越發(fā)沒有必要。”

　　摩根士丹利經(jīng)濟學家Ellen Zentner和Ted Wieseman在報告中指出，預計美聯(lián)儲將在今年12月份開始加息，但美元仍是最大的不確定因素。報告指出，鑒于核心個人消費支出(PCE)價格自6月份會議以來同比增速放緩至1.2%，對于決策層而言，核心通脹率與美聯(lián)儲2%的價格穩(wěn)定目標之間的差距，是最重大的關(guān)鍵點。

　　蔣舒認為：“目前，美元沒有見頂，那么就會對金價一直造成壓力。但是7月20日的黃金大跌有點過頭了，透支了一部分美聯(lián)儲9月加息的預期。從實際數(shù)據(jù)看，美國6月CPI同比增長仍處低位，因此美聯(lián)儲9月加息概率較小。如果美聯(lián)儲未能在9月加息，令市場預期落空，則美元面臨回調(diào)風險，而黃金跌多了也會得到短期修正的機會。”

　　孫永剛向《國際金融報》記者表示：“投資者需對金價新一輪下跌保持謹慎。加息短期確實對金價有沖擊，但長期來看，利率周期和黃金周期并不對應，在歷史上可以清晰地找到黃金和利率同漲多年的事實，況且美聯(lián)儲加息一定是漸進而緩慢的，對金價并不非常偏空。另外，此次黃金價格下跌后對應的金銀比價出現(xiàn)回落，簡單來講，本次下跌是黃金補跌的行情。值得注意的是，諸多的歷史比值都處于極值區(qū)間，如黃金與標普500指數(shù)的比值處于0.5的低位。因此，市場的情緒宣泄會讓國際金價進一步下挫，但是空間有多大需要斟酌?！?/p>

　　未到抄底時

　　對于金價下跌，中國大媽這次并不急于抄底。

　　“現(xiàn)在價格是比較低了，不過短期內(nèi)金價可能還要下跌，我先觀望下，等黃金跌不動了再說?！薄爸袊髬尅碧K芬(化名)告訴記者。蘇芬想要購買些生肖黃金飾品，為外孫留作紀念。

　　看來“中國大媽”吸取了2013年的教訓。據(jù)測算，2013年“中國大媽”抄底黃金的平均買金成本在每克300元左右，如果持有到現(xiàn)在，這些中國大媽還沒有賺錢，每克仍至少虧損70元。

　　而除此之外，黃金還有一個強勁的競爭對手。參與股票投資的“中國大媽”王琳(化名)向《國際金融報》記者指出：“黃金牛市早已經(jīng)過了，即使黃金上漲，也漲得非常慢，投資周期拖得較長。現(xiàn)在投資黃金還不如投資股票。雖然股市經(jīng)歷了持續(xù)性調(diào)整，但是股票上漲還沒有結(jié)束，到年底說不定股市還會創(chuàng)出新高呢。”

　　國際市場上，投資者同樣不看好黃金資產(chǎn)，不斷出售。

　　全球規(guī)模最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust7月17日黃金持倉量較前一日相比減少11.63噸，這是2013年6月以來的最大單日流出量。

　　7月22日，SPDR Gold Trust持倉較前一日減少2.38噸，降至687.31噸，總持有量接近2009年以來的最低水平。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的周度報告顯示，截至7月14日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少2941手，至4633手；COMEX白銀投機凈空頭頭寸減少3294手，至7035手。

　　上一輪12年的牛市中，黃金礦企大幅借貸以增產(chǎn)黃金，但隨著價格跳水、需求萎縮，黃金的供需格局正被扭轉(zhuǎn)。

　　自從現(xiàn)貨金在2011年9月觸及每盎司1920.30美元的高位，此后需求一路下滑而供應上升。

　　湯森路透黃金礦業(yè)服務公司(GFMS)的數(shù)據(jù)顯示，2011年黃金市場供應共計短缺154.1噸，到2012年時縮窄至77.9噸，到2013年則變成過剩248.7噸，到2014年過剩幅度增至358.1噸。

　　價格下跌已經(jīng)促使金礦商從擴產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闇p產(chǎn)。

　　市場人士預計，今年黃金產(chǎn)量將降至3124.7噸，2016年和2017年分別降至3057噸和2970.3噸。礦商關(guān)閉那些成本較高的礦山，同時削減勘探支出并限制新項目上馬，以應對金價低迷。

　　減產(chǎn)后，黃金的供應與需求將會找到新的平衡，但金價低迷可能還會持續(xù)一段較長時間。市場人士建議，即使作為資產(chǎn)配置，投資者可以適度少配置一些黃金資產(chǎn)。而要進行抄底，可能還得再等等，黃金還沒有到扭轉(zhuǎn)趨勢的時候。