備受關(guān)注的人民幣貶值風(fēng)波逐漸消散，貴金屬市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)重新回到美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)加息前景上來。美國CPI 數(shù)據(jù)“塵埃落定”，美國7 月生活成本增長趨緩，月增幅創(chuàng)三個(gè)月以來最低，令美聯(lián)儲(chǔ)9 月加息能否成行仍然存疑。8月20日凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)7 月會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管決策者繼續(xù)對(duì)低通脹和全球經(jīng)濟(jì)狀況脆弱表達(dá)了普遍的擔(dān)憂，但就業(yè)市場(chǎng)不斷改善使美聯(lián)儲(chǔ)升息的幾率進(jìn)一步增加。美聯(lián)儲(chǔ)7 月會(huì)議紀(jì)要解讀偏鴿派，黃金白銀全線走高。盡管黃金在最近一周多內(nèi)出現(xiàn)穩(wěn)定的回升跡象，但是在中期內(nèi)，黃金仍然受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力，并仍然沒有擺脫再次下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析美元走強(qiáng)背后的邏輯，可以發(fā)現(xiàn)，而隨著美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，歐洲、日本經(jīng)濟(jì)增長緩慢，新興經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)在動(dòng)力明顯不足，美國GDP增速和全球GDP增速差值加大。美聯(lián)儲(chǔ)有望率先加息，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的不對(duì)稱性勢(shì)必推高美元。其次，頁巖氣革命帶來美國能源供需格局大變，能源進(jìn)口量減少，經(jīng)常項(xiàng)目逆差過去十年幾乎減半，支持美元走強(qiáng)。美元升值、油價(jià)走低增強(qiáng)消費(fèi)者購買力，而海外資金流入刺激美國資產(chǎn)價(jià)格。因此，美元強(qiáng)勢(shì)得以延續(xù)，貴金屬利空壓制。

　　圖：美日歐GDP增長

　　還有，黃金供需格局改變，東金西移持續(xù)。過去幾年，黃金的供需格局發(fā)生了較大的變化。其中一個(gè)比較明顯的現(xiàn)象就是西金東移。隨著西方ETF的大量流出，以俄羅斯和中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)購入黃金儲(chǔ)備，而亞洲市場(chǎng)的消費(fèi)力度持續(xù)主導(dǎo)黃金市場(chǎng)。

　　從1989年至2007年，全球央行年均凈售金量為400噸至500噸。到了2008年，央行售賣量減少了近一半，2009年再次縮減，售金量僅為30噸。但從2010年開始，各國央行凈購入黃金。值得注意的是，包括土耳其、哈薩克斯坦、墨西哥等在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體新面孔在過去的兩年購金勢(shì)頭迅猛。世界黃金協(xié)會(huì)最新黃金需求趨勢(shì)報(bào)告顯示，各國央行繼續(xù)成為重要黃金買家。2015年第一季度買入119噸黃金，這是全球央行連續(xù)第17個(gè)季度成為黃金凈買家。美國和德國所持黃金儲(chǔ)備在其央行外匯儲(chǔ)備總量中的占比分別高達(dá)74%和68%。中、巴、俄、印等“金磚四國”金儲(chǔ)占比遠(yuǎn)遜于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均水平。未來包括中國在內(nèi)的大型新興經(jīng)濟(jì)體，都有必要將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成黃金儲(chǔ)備。新興市場(chǎng)國家央行趨向于減持美元，增持黃金。購金行為顯示出央行繼續(xù)推行去美元式的多元化資產(chǎn)策略，而由此引領(lǐng)的新一輪央行夠金潮將在未來一段時(shí)間內(nèi)為金價(jià)提供支撐。

　　從黃金的市場(chǎng)流向來看，瑞士最為全球最大的黃金中轉(zhuǎn)站，其進(jìn)口來源主要是英國，而70%的黃金出口是流向印度和中國（包括中國香港）。

　　圖：瑞士黃金進(jìn)出口數(shù)據(jù)

　　綜上，如果9月如期迎來加息，黃金將再次迎來暴跌；如果預(yù)期落空，那么加息強(qiáng)預(yù)期的時(shí)間窗口將轉(zhuǎn)向12月。屆時(shí)，在年底之前，黃金價(jià)格或?qū)⒈憩F(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)震蕩的格局，價(jià)格有望回到1230美元一帶?？傮w而言，黃金市場(chǎng)的后期形勢(shì)仍然不容樂觀，短期利多因素逐漸消散之后，黃金市場(chǎng)的下行壓力很快就會(huì)重新回歸。