市場對“短平快”的高現(xiàn)金價值保險理財產(chǎn)品熱情高漲，中小型保險公司借此實現(xiàn)公司規(guī)模迅速壯大。這類產(chǎn)品雖然推動了保險行業(yè)保費收入的快速增長，卻潛藏著保險公司資產(chǎn)錯配風(fēng)險。為了進一步管控行業(yè)風(fēng)險，保監(jiān)會叫停了1年期理財產(chǎn)品，并對1年期以上產(chǎn)品設(shè)置了過渡期。

　　被業(yè)內(nèi)稱為“短平快”的高現(xiàn)金價值產(chǎn)品（以下簡稱“高現(xiàn)價產(chǎn)品”）正被保監(jiān)會施以重擊。

　　3月18日，保監(jiān)會出臺《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》）。關(guān)于高現(xiàn)價產(chǎn)品的爭論終于有了來自官方的明確表態(tài)。此前，2015年12月，保監(jiān)會曾發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范高現(xiàn)金價值產(chǎn)品有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》。

　　《國際金融報》記者在淘寶保險平臺搜索“理財險”發(fā)現(xiàn)，相關(guān)頁面顯示“沒有找到你需要的保險”。此外，京東金融與翼支付的甜橙理財中，理財險也已下架。

　　重新定義“高現(xiàn)價”

　　《通知》對高現(xiàn)價產(chǎn)品定義、銷售等方面提出了新的要求。

　　按此前規(guī)定，高現(xiàn)金價值產(chǎn)品是指第二保單年度末保單現(xiàn)金價值與累計生存保險金之和超過累計所繳保費，且預(yù)期該產(chǎn)品60%以上的保單存續(xù)時間不滿三年的產(chǎn)品?！锻ㄖ贩Q，新規(guī)將于3月21日起正式實施。

　　無疑，原來的“高現(xiàn)價產(chǎn)品”改稱“中短存續(xù)期產(chǎn)品”是此次《通知》最為顯著的改變之一。業(yè)內(nèi)猜測，保監(jiān)會的意圖是更加強調(diào)產(chǎn)品的存續(xù)期間，而不只是現(xiàn)金價值的高或者低。

　　針對此變更，保監(jiān)會人身險監(jiān)管部主任袁序成告訴記者，對“高現(xiàn)價產(chǎn)品”的提法修改為“中短存續(xù)期產(chǎn)品”的原因在于，經(jīng)過征求業(yè)內(nèi)意見，現(xiàn)行的高現(xiàn)價產(chǎn)品定義范圍相對較窄，主要涵蓋實際存續(xù)期限在三年期以下（不含三年期）的產(chǎn)品。然而，此類產(chǎn)品的主要風(fēng)險點就在于，實際存續(xù)期限較短，給保險公司帶來的資產(chǎn)負債錯配、現(xiàn)金流不足等風(fēng)險相對較大。

　　袁序成認為，《通知》的發(fā)布，將有利于人身保險公司不斷調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進一步發(fā)展風(fēng)險保障類產(chǎn)品，理性發(fā)展中短存續(xù)期產(chǎn)品，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險底線；有利于人身保險公司牢固樹立風(fēng)險意識，加強資本規(guī)劃和管理，促進全行業(yè)進一步轉(zhuǎn)型升級，增強可持續(xù)發(fā)展能力；有利于人身保險業(yè)為資本市場、實體經(jīng)濟以及國家重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供長期、穩(wěn)定的資金來源，更好地服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展大局。

　　“實際上，現(xiàn)金價值高本身并不是引發(fā)風(fēng)險的直接原因，現(xiàn)金價值高反而有利于減少投訴糾紛，有利于保護消費者權(quán)益。”袁序成坦言，如果將實際存續(xù)期在三年及以下的此類產(chǎn)品稱作“高現(xiàn)價產(chǎn)品”，易造成誤讀。

　　資產(chǎn)錯配風(fēng)險凸顯

　　依靠短期險沖規(guī)模，快則快矣，風(fēng)險倍增。一直以來，中短存續(xù)期保險產(chǎn)品由于具有收益穩(wěn)定、透明度高、銷售誤導(dǎo)少等特點受到了眾多投資者的歡迎。

　　自2014年末開始，以生命人壽、華夏人壽、前海人壽為代表的中小型保險公司通過萬能險熱銷實現(xiàn)公司規(guī)模迅速壯大。然而，中短存續(xù)期保險產(chǎn)品雖然推動了保險行業(yè)保費收入的快速增長，卻潛藏著保險公司資產(chǎn)錯配風(fēng)險。

　　不僅如此，在銀保渠道或互聯(lián)網(wǎng)渠道，個別中小公司銷售的中短存續(xù)期產(chǎn)品投資于中長期資產(chǎn)博取高收益，實際存續(xù)期限只有1或2年，存在“短錢長投”風(fēng)險隱患。

　　對此，華寶證券分析師李真認為，為了保證收益水平，保險公司一方面投資收益高的非標資產(chǎn)，一方面積極配置股票舉牌上市公司。本身這些高現(xiàn)金價值的萬能險產(chǎn)品配置非標資產(chǎn)就存在期限錯配現(xiàn)象，如果產(chǎn)生流動性風(fēng)險加之險資在股市中被套牢，這將進一步加劇流動性風(fēng)險，引發(fā)流動性危機。

　　尤其是在當(dāng)前低利率環(huán)境下，中短存續(xù)期產(chǎn)品收益可能低于同期定期存款或理財產(chǎn)品，對客戶吸引力下降。加之短期內(nèi)滿期給付和退保，容易給公司帶來現(xiàn)金流不足風(fēng)險。

　　袁序成也認為，中短期保險理財品對于保險公司剛性兌付壓力大，將造成流動性風(fēng)險。

　　海通證券認為，低利率環(huán)境下，高現(xiàn)價產(chǎn)品的利差損風(fēng)險和現(xiàn)金流風(fēng)險加大，保監(jiān)會進行規(guī)范屬預(yù)期之中。而且高現(xiàn)價產(chǎn)品存續(xù)期較短，在目前央行頻繁降息的背景下面臨巨大風(fēng)險。

　　“我們從去年開始就一直關(guān)注資產(chǎn)負債匹配的問題。近兩年保險業(yè)的快速發(fā)展確實出現(xiàn)了一些資產(chǎn)負債的錯配問題，所以行業(yè)要加強資產(chǎn)負債管理，更多關(guān)注負債端，通過資產(chǎn)端來支持和服務(wù)于負債端的發(fā)展?！痹虺赏嘎?，未來還要做出一些調(diào)整，尤其是在經(jīng)濟下行的壓力之下，作為監(jiān)管部門，更要做好資產(chǎn)負債方面的風(fēng)險監(jiān)測，做到早預(yù)防，防止行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　風(fēng)險管控再升級

　　值得注意的是，《通知》指出，為強化對中短存續(xù)期產(chǎn)品的規(guī)模管控，保險公司銷售中短存續(xù)期產(chǎn)品規(guī)模超過限額的，應(yīng)立即停止銷售中短存續(xù)期產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)認為這是保監(jiān)部門在守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險的基礎(chǔ)上，采取的早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早介入措施。

　　事實上，今年1月份原保險保費收入同比大增近60%，保戶投資款新增交費同比暴增181.17%，主要是由于高現(xiàn)金價值產(chǎn)品的推動?？深A(yù)計的未來，曾在市場紅極一時的1年期萬能險、分紅險等擁有投資功能的保險產(chǎn)品將被下架。

　　保監(jiān)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年有57家保險公司出售中短存續(xù)期產(chǎn)品，累計規(guī)模保費在6500億元左右，占人身險總體規(guī)模保費的27%，3年后，這一數(shù)字要控制在20%左右，也就是說規(guī)模保費要控制在5500億元以內(nèi)。

　　為了應(yīng)對部分中小公司可能產(chǎn)生的流動性風(fēng)險，監(jiān)管部門采取了緩沖措施。《通知》指出，對保險公司在售的存續(xù)時間在1年以上且不滿3年的中短存續(xù)期產(chǎn)品給予3年的銷售過渡期，并要求3年后此類中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷售額度不高于總體限額的50%。

　　另外，對于2015年度中短存續(xù)期產(chǎn)品保費收入高于當(dāng)年投入資本和凈資產(chǎn)較大者2倍的保險公司給予了5年的過渡期。

　　增資潮或涌現(xiàn)

　　保監(jiān)會要求中短存續(xù)期產(chǎn)品規(guī)模管控的基準與投入資本和凈資產(chǎn)掛鉤，即要求保險公司中短存續(xù)期產(chǎn)品年度保費收入應(yīng)控制在公司投入資本和凈資產(chǎn)較大者的2倍以內(nèi)，切實防范保險公司的償付能力風(fēng)險。

　　事實上，在此前償付能力一代的環(huán)境下，一些保險公司的杠桿可以達到數(shù)倍甚至10倍，一家注冊資本金10億的保險公司，保費收入有可能達到100億。

　　不過，隨著新規(guī)中的資本約束嚴格執(zhí)行，保險公司可以收攬的保費總量將呈現(xiàn)下降趨勢。過去通過高收益大賣保費、在投資端賺錢的運作方式將不可持續(xù)。

　　不僅如此，對于在通知實施之日時中短存續(xù)期產(chǎn)品銷售規(guī)模已經(jīng)超過限額的保險公司，可以寬限其在3個月內(nèi)通過增資等方式，確保其中短存續(xù)期產(chǎn)品的保費規(guī)模重新滿足限額要求。

　　據(jù)記者梳理，今年以來，已有8家險企合計進行9次增資，包括利安人壽、前海人壽、珠江人壽、中國人壽保險（海外）、渤海財險、天安財險、信泰人壽以及天安人壽。

　　1月4日，利安人壽增資至33.9億；1月7日，前海人壽增資至85億，珠江人壽增資至47.5億；1月8日，中國人壽保險（海外）公司增資至59.4億元，渤海財險增資至16.25億；2月3日，天安財險增資至125.3億元；2月29日，信泰人壽增資至35.29億元；3月11日，天安人壽注冊資本金增至95億元，珠江人壽注冊資本金增至56億元。

　　其中，珠江人壽就進行了兩次。珠江人壽相關(guān)負責(zé)人表示，連續(xù)兩次增資主要是因為，公司業(yè)績在2015年實現(xiàn)了快速增長，消耗了相應(yīng)的資本金，考慮到未來業(yè)務(wù)擴張的速度，需要提前做好資本金準備。

　　投資能力備受考驗

　　新規(guī)無疑考驗著保險公司投資能力。

　　一般來說，保險投資通常會根據(jù)保險產(chǎn)品的特點，做相應(yīng)期限的配置。高現(xiàn)金價值產(chǎn)品的負債成本較高，這部分資金的配置越短，所承受的虧損總量就越??；當(dāng)這類產(chǎn)品從3年延長至5年后，保險公司面臨的投資壓力可能會更大。

　　據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2015年共有57家保險公司銷售高現(xiàn)價產(chǎn)品，保費規(guī)模約為6500億元，占人身險保費的27%?！锻ㄖ烦雠_后，此類產(chǎn)品的總體比例擬控制在20%以內(nèi)，規(guī)?；驈?500億元逐漸回落到5000億-5500億元。

　　海通證券認為，上市公司高現(xiàn)價規(guī)模占比均低于行業(yè)平均。考慮此類產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價值利潤率極低，同時投資壓力較大，2016年大型壽險公司均計劃壓縮高現(xiàn)價產(chǎn)品的絕對規(guī)模。

　　中國人壽副總裁徐海峰向記者證實，中短存續(xù)期保險產(chǎn)品的新規(guī)對中國人壽影響不是很大。

　　事實上，以萬能險為主要產(chǎn)品的中小壽險公司在增員乏力、個險難做的情況下，與大型保險公司拼保障型產(chǎn)品力有不逮。相比之下，雖然萬能險大部分不能被計入保費收入，但卻能帶來現(xiàn)金流，通過投資賺利差。

　　不過，海通證券認為，高現(xiàn)價產(chǎn)品存續(xù)期較短，在目前央行頻繁降息的背景下面臨巨大風(fēng)險。尤其是對于中小保險公司，或?qū)⒚媾R巨大現(xiàn)金流壓力，負債成本可能進一步提升。2015年反映未能通過風(fēng)險測試的萬能險和分紅險的投資收入部分（多為萬能險）“保戶投資款新增交費”較2014年大幅增長。2014年全年保戶投資款新增交費3917億元，2015年大幅增長103%至7947億元。其中，華夏、正德、前海等部分公司保戶投資款新增交費數(shù)倍于原保險保費收入。以華夏人壽為例，其2015年的原保險保費收入為52億元，而同期的保戶投資款新增交費高達1520億元。