去年底爆發(fā)的險(xiǎn)資舉牌潮將問題矛頭直指險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問題，為了防范行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，保監(jiān)會(huì)上周出招整治萬能險(xiǎn)銷售。未來，1年期萬能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等擁有投資功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品將在市場(chǎng)上絕跡。

　　發(fā)布

　　規(guī)范中短存續(xù)期產(chǎn)品

　　保監(jiān)會(huì)上周發(fā)布《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將“高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品”的提法修改為“中短存續(xù)期產(chǎn)品”，并對(duì)不同存續(xù)期限的中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷售提出不同要求：存續(xù)期限不滿1年的中短存續(xù)期產(chǎn)品應(yīng)立即停售；在1年以上且不滿3年的產(chǎn)品銷售規(guī)模在3年內(nèi)按照總體限額的90%、70%、50%逐年縮減，3年后控制在總體限額的50%以內(nèi)，強(qiáng)化了對(duì)資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管控。

　　在監(jiān)管部門看來，雖然目前中短存續(xù)期產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但由于各公司發(fā)展策略的不同，經(jīng)營管理水平的差異，個(gè)別公司在發(fā)展中短存續(xù)期產(chǎn)品時(shí)較為激進(jìn)，仍存在資產(chǎn)負(fù)債不匹配以及現(xiàn)金流不足兩大潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析

　　嚴(yán)防資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年共有57家保險(xiǎn)公司銷售高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品，保費(fèi)規(guī)模約為6500億元，占人身險(xiǎn)保費(fèi)的27%?！锻ㄖ烦雠_(tái)后，此類產(chǎn)品的總體比例擬控制在20%以內(nèi)，規(guī)模或從6500億元逐漸回落到5000億-5500億元。

　　“我們從去年開始就一直關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債匹配的問題。近兩年保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展確實(shí)出現(xiàn)了一些資產(chǎn)負(fù)債的錯(cuò)配問題，所以行業(yè)要加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，更多關(guān)注負(fù)債端，通過資產(chǎn)端來支持和服務(wù)于負(fù)債端的發(fā)展。”袁序成說，未來還要做出一些調(diào)整，尤其是在經(jīng)濟(jì)下行的壓力之下，作為監(jiān)管部門，更要做好資產(chǎn)負(fù)債方面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，做到早預(yù)防，防止行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　海通證券表示，低利率環(huán)境下，高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的利差損風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)加大，保監(jiān)會(huì)進(jìn)行規(guī)范屬預(yù)期之中。而且高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品存續(xù)期較短，在目前央行頻繁降息的背景下面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。尤其是對(duì)于中小保險(xiǎn)公司，或?qū)⒚媾R巨大現(xiàn)金流壓力，負(fù)債成本可能進(jìn)一步提升。

　　背景

　　“短債長投”下的舉牌潮

　　據(jù)了解，中短存續(xù)期產(chǎn)品的主要代表就是萬能險(xiǎn)。近年來，萬能險(xiǎn)以高回報(bào)、周期短等特點(diǎn)飛速發(fā)展，尤其是在銀保和互聯(lián)網(wǎng)渠道，在銀行利率不斷下行、貨幣基金的年化收益率“破2”的背景下，收益率保持在5%－7%之間的萬能險(xiǎn)尤其受到更多投資者的關(guān)注。自2014年末開始，以生命人壽、華夏人壽、前海人壽為代表的中小型保險(xiǎn)公司通過萬能險(xiǎn)熱銷實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，公司規(guī)模迅速壯大。

　　但部分保險(xiǎn)公司利用短期萬能險(xiǎn)的期限錯(cuò)配（短債長投），使得大筆資金流入到股市中，在剛剛過去的2015年，共有10家保險(xiǎn)公司累計(jì)舉牌36家上市公司股票，投資余額為3650.53億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的3.26%，保險(xiǎn)資金以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)席卷A股上市公司。

　　保監(jiān)會(huì)人身保險(xiǎn)監(jiān)管部主任袁序成表示，現(xiàn)金價(jià)值高本身并不是引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的直接原因，現(xiàn)金價(jià)值高反而有利于減少投訴糾紛，有利于保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。但中短期保險(xiǎn)理財(cái)品對(duì)于保險(xiǎn)公司剛性兌付壓力大，將造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　華寶證券分析師李真也表示：“為了保證收益水平，保險(xiǎn)公司一方面投資收益高的非標(biāo)資產(chǎn)，一方面積極配置股票舉牌上市公司。本身這些高現(xiàn)金價(jià)值的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)就存在期限錯(cuò)配現(xiàn)象，如果產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加之險(xiǎn)資在股市中被套牢，這將進(jìn)一步加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)?！?/p>

　　影響

　　中小險(xiǎn)企壓力增大

　　據(jù)悉，《通知》的實(shí)施或給以萬能險(xiǎn)為主要產(chǎn)品的中小壽險(xiǎn)帶來巨大沖擊。中小壽險(xiǎn)公司在增員乏力、個(gè)險(xiǎn)難做的情況下，與大型保險(xiǎn)公司拼保障型產(chǎn)品十分困難。相比之下，雖然萬能險(xiǎn)大部分不能被計(jì)入保費(fèi)收入，但卻能帶來現(xiàn)金流，通過投資賺利差。

　　有保險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，《通知》對(duì)保險(xiǎn)業(yè)影響較大，但對(duì)大型保險(xiǎn)公司影響較小，因?yàn)橹卸檀胬m(xù)期產(chǎn)品在這些公司規(guī)模保費(fèi)中占比有限，而對(duì)近年來一些以中短存續(xù)期產(chǎn)品突圍的中小型保險(xiǎn)公司影響較大。

　　不過，為防止部分中短存續(xù)期產(chǎn)品占比較高的公司可能產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，《通知》也同時(shí)采取了部分緩沖措施：一是對(duì)保險(xiǎn)公司在售的存續(xù)時(shí)間在1年以上且不滿3年的中短存續(xù)期產(chǎn)品給予3年的銷售過渡期，并要求3年后此類中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷售額度不高于總體限額的50%。二是對(duì)2015年度中短存續(xù)期產(chǎn)品保費(fèi)收入高于當(dāng)年投入資本和凈資產(chǎn)較大者2倍的保險(xiǎn)公司給予了5年的過渡期。

　　記者采訪了解到，自去年末保監(jiān)會(huì)首次預(yù)警險(xiǎn)資“短債長投”風(fēng)險(xiǎn)后，不少險(xiǎn)企已經(jīng)開始著手補(bǔ)救措施，有保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人透露，由于《通知》要求規(guī)模管控的基準(zhǔn)與投入資本和凈資產(chǎn)掛鉤等，公司正在醞釀增資。

　　事實(shí)上，今年以來，已有8家險(xiǎn)企合計(jì)進(jìn)行9次增資，包括珠江人壽、天安人壽、信泰人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、中國人壽保險(xiǎn)（海外）、渤海財(cái)險(xiǎn)、前海人壽以及利安人壽。其中珠江人壽就進(jìn)行了兩次。珠江人壽相關(guān)人士表示，連續(xù)兩次增資主要是因?yàn)?，公司業(yè)績(jī)?cè)?015年實(shí)現(xiàn)了快速增長，消耗了相應(yīng)的資本金，考慮到未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張的速度，需要提前做好資本金準(zhǔn)備。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《通知》的發(fā)布，有利于人身保險(xiǎn)公司不斷調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)保障類產(chǎn)品，理性發(fā)展中短存續(xù)期產(chǎn)品，使保險(xiǎn)回歸保障的本質(zhì)。正如袁序成表示的那樣，擁有投資功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品最終目的還是服務(wù)于保障，而不是將保險(xiǎn)產(chǎn)品變成投資理財(cái)品。