對(duì)于敏感的資本市場(chǎng)而言，保險(xiǎn)業(yè)似有牽一發(fā)而動(dòng)全身之勢(shì)。

　　1月21日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，保監(jiān)會(huì)于近日舉行了防范化解滿期給付與退保風(fēng)險(xiǎn)工作會(huì)議，并在此前一天召開(kāi)了高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定修訂座談會(huì)。

　　保監(jiān)會(huì)對(duì)高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品及其潛在風(fēng)險(xiǎn)的亮劍，是否會(huì)使得保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)斷崖式滑落的情況，是否會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)形成無(wú)形的沖擊？

　　一位接近監(jiān)管的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“目前，監(jiān)管對(duì)高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的規(guī)范發(fā)展正處于征求意見(jiàn)階段，并且將會(huì)為保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整預(yù)留出充分時(shí)間，不必過(guò)于擔(dān)心?！?/p>

　　與此同時(shí)，多位受訪者表示，上市公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不以高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品為主，因此不會(huì)受到較大影響，而此前頻頻舉牌的保險(xiǎn)公司亦不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度拋售的情況。

　　不會(huì)出現(xiàn)斷崖式滑落

　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)2014年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品是指第二保單年度末保單現(xiàn)金價(jià)值與累計(jì)生存保險(xiǎn)金之和超過(guò)累計(jì)所繳保費(fèi)，且預(yù)期該產(chǎn)品 60%以上的保單存續(xù)時(shí)間不滿3年的產(chǎn)品。投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品、變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品除外。

　　而相關(guān)媒體1月20日?qǐng)?bào)道稱，保監(jiān)會(huì)在當(dāng)日召開(kāi)的高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定修訂座談會(huì)上透露，擬對(duì)存續(xù)期3年內(nèi)的產(chǎn)品進(jìn)行限制。

　　對(duì)此，一位接近監(jiān)管的人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“監(jiān)管擬限制存續(xù)期3年內(nèi)的產(chǎn)品并對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，是出于對(duì)保險(xiǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定和長(zhǎng)期發(fā)展考慮，這是一種漸進(jìn)、有序的調(diào)整過(guò)程，將給予保險(xiǎn)公司充分過(guò)渡的時(shí)間，不會(huì)出現(xiàn)業(yè)務(wù)斷崖式滑落的情況?！?/p>

　　關(guān)于這一調(diào)整可能產(chǎn)生的影響，一位保險(xiǎn)公司資深人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“實(shí)際上，監(jiān)管對(duì)高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品一直有所限制，例如要求銷(xiāo)售規(guī)模與資本金規(guī)模相匹配，達(dá)到償付能力標(biāo)準(zhǔn)等，并多次強(qiáng)調(diào)應(yīng)逐步減輕對(duì)高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的依賴。即使擬限制存續(xù)期3年內(nèi)的產(chǎn)品，對(duì)整體數(shù)量影響也不會(huì)如外界猜想般之大，但各家保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所不同，實(shí)際影響可能會(huì)存在差異?！?/p>

　　目前，保監(jiān)會(huì)要求銷(xiāo)售高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的保險(xiǎn)公司，應(yīng)保持償付能力充足率不低于150%。保險(xiǎn)公司償付能力充足率低于150%時(shí)，應(yīng)立即停止銷(xiāo)售高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品。保險(xiǎn)公司應(yīng)合理控制高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品的保費(fèi)規(guī)模，年度保費(fèi)收入應(yīng)與保險(xiǎn)公司的資本實(shí)力相匹配。

　　該資深人士續(xù)稱：“問(wèn)題的關(guān)鍵不在于高現(xiàn)價(jià)，而在于期限太短，比如在一些網(wǎng)銷(xiāo)平臺(tái)上的實(shí)際期限僅為一年，以至于保險(xiǎn)不像保險(xiǎn)，理財(cái)不像理財(cái)，通過(guò)這種方式獲得的資金不符合保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性的特點(diǎn)，易令外界產(chǎn)生疑惑?！?/p>

　　而對(duì)于具體的應(yīng)對(duì)之策，一位中小保險(xiǎn)公司高層人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言：“銷(xiāo)售存續(xù)期3年以上的產(chǎn)品，或者調(diào)整發(fā)展方向?！?/p>

　　中金公司則在其研報(bào)中表示，可以借鑒其他地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。2014 年10 月，臺(tái)灣保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布了更具懲罰性的監(jiān)管措施，禁止銷(xiāo)售7 年期以內(nèi)的儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品。雖然此舉導(dǎo)致新單保費(fèi)下降，但臺(tái)灣保險(xiǎn)公司也借此機(jī)會(huì)由以量取勝向價(jià)值取勝轉(zhuǎn)型。另外，臺(tái)灣保險(xiǎn)公司重新設(shè)計(jì)并推廣“變額年金”保險(xiǎn)作為替代品規(guī)避了監(jiān)管也部分抵消保費(fèi)下行的負(fù)面影響。

　　保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1-11月，保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入14840.53億元，保護(hù)投資款新增交費(fèi)6703.27億元，投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)631.39億元。

　　對(duì)上市保險(xiǎn)影響有限

　　事實(shí)上，外界最為在意的不僅是此舉對(duì)保險(xiǎn)公司自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，還有對(duì)上市保險(xiǎn)公司、此前頻頻舉牌的保險(xiǎn)公司以及資本市場(chǎng)整體的影響。

　　一位大型保險(xiǎn)公司人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“對(duì)上市保險(xiǎn)公司影響較為有限，上市保險(xiǎn)公司高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品保費(fèi)占比一般小于20%。”

　　上市保險(xiǎn)公司最新的保費(fèi)公告顯示，2015年中國(guó)平安原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3856.98億元；中國(guó)人壽3641億元；中國(guó)太保2030.28億元；新華保險(xiǎn)1118.59億元；

　　對(duì)此，東方證券持類(lèi)似態(tài)度。預(yù)期對(duì)上市保險(xiǎn)公司影響不大，但對(duì)大量發(fā)行短期限高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的部分中小保險(xiǎn)公司，以及后者集中持有的權(quán)益標(biāo)的形成潛在價(jià)格波動(dòng)。上市保險(xiǎn)公司的高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品預(yù)計(jì)存續(xù)期均在5年以上，負(fù)債久期較長(zhǎng)，投資模式為“長(zhǎng)債長(zhǎng)配”，而此前密集發(fā)行短期高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的部分中小保險(xiǎn)公司可能面臨后續(xù)現(xiàn)金流波動(dòng)的影響。

　　東方證券進(jìn)一步表示，這些保險(xiǎn)公司存在三種潛在的解決路徑：一是逐量減少長(zhǎng)期資產(chǎn)配置；二是增加長(zhǎng)期負(fù)債，即賣(mài)出更多的長(zhǎng)期險(xiǎn)；三是提請(qǐng)股東注資以提升償付能力。然而，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下長(zhǎng)期險(xiǎn)銷(xiāo)售難度較大，同時(shí)通過(guò)股東注資以獲取長(zhǎng)期資本不具備持續(xù)性，保險(xiǎn)公司的最優(yōu)選擇為減少長(zhǎng)期資產(chǎn)投資，即從此前密集舉牌的權(quán)益標(biāo)的中退出。

　　以上種種是否會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生波動(dòng)呢？一位保險(xiǎn)業(yè)觀察人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析：“關(guān)鍵在于通過(guò)高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品舉牌的保險(xiǎn)公司是否會(huì)集中被迫賣(mài)出股票套現(xiàn)以防止現(xiàn)金流斷裂和償付能力不足，但目前各家保險(xiǎn)公司償付能力基本充足，而且預(yù)計(jì)監(jiān)管也不會(huì)使這種情況發(fā)生，保險(xiǎn)公司應(yīng)該會(huì)有一個(gè)充分的過(guò)渡期，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的調(diào)整?！?/p>

　　另外，一位中小保險(xiǎn)公司人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“如果股市回暖，那么中小保險(xiǎn)公司更不會(huì)出現(xiàn)從舉牌標(biāo)的中完全退出的情況，而且綜合考慮銷(xiāo)售規(guī)模、資產(chǎn)配置情況、產(chǎn)品退保率預(yù)期和現(xiàn)金流情況，中小保險(xiǎn)公司自身風(fēng)險(xiǎn)可控。”