當保險與A股相遇，絢爛秀場之中，不僅有舉牌角斗的刀槍火花，還有縱橫捭闔的謀略邂逅。

　　據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，2015年至今，已有57家上市公司通過籌建、入股、收購保險公司的方式介入保險領(lǐng)域，其中不乏已經(jīng)在A股叱咤多年的資本巨擘。也就在這一年間，保險成了A股的最熱詞之一，有業(yè)內(nèi)人士曾戲言，浸淫A股數(shù)年的大佬如果沒有個保險業(yè)務，真有些落伍了。

　　資本云集的背后有著行業(yè)發(fā)展的必然原因。對于涉足其中的各路資本來說，其大舉“涉險”或希望提前布局搶占保險領(lǐng)域巨大發(fā)展紅利，或謀求金融全牌照延伸商業(yè)觸角、乃至打造全球金控模式。

　　站在更加宏觀的角度來看，產(chǎn)業(yè)資本大舉發(fā)力保險業(yè)既是國家大力推動混合所有制改革的結(jié)果，更是中國民營企業(yè)發(fā)展到謀求自主融資渠道、打造全球化金融控股模式的歷史階段的產(chǎn)物。

　　“面對著宏觀、中觀及微觀等因素的集體作用，多年未獲青睞的保險業(yè)已然變了一番模樣。擁有最為靈敏嗅覺的資本市場已經(jīng)在2015年先知先覺，用一次又一次的保險證券化傳遞著寶貴的產(chǎn)業(yè)演進信息?！庇匈Y深觀察人士表示。　

　　上周，斥資50億元跨入保險業(yè)的遼寧成大復牌后連拉四個漲停，成為最近一年來A股非保險類上市公司跨界“涉險”最新案例。

　　回顧A股與保險結(jié)緣最多的2015年，遼寧成大的“涉險之舉”并不孤單。當前海人壽、安邦集團等國內(nèi)數(shù)家保險公司在A股大筆掃貨之時，盤踞A股多年的非險資本對保險行業(yè)所展開的陣地蠶食與股權(quán)爭奪戰(zhàn)也步步升級。

    資本之潮

　　借助資本沖規(guī)模 效仿巴氏降成本

　　今年以來，已有57家上市公司通過籌建、入股、收購等方式介入保險領(lǐng)域。細看案例，資本大佬將旗下保險資產(chǎn)證券化時均采取了巧妙的手段，利用定增驅(qū)動“蛇吞象”，曲線完成保險公司“借殼”

　　“資本害怕沒有利潤或利潤太少，就像自然界害怕真空一樣，一旦有適當?shù)睦麧?，資本就膽大起來?！?/p>

　　梳理今年上市公司裝入保險資產(chǎn)的案例，不難發(fā)現(xiàn)這樣一個規(guī)律——涉及的上市公司大多隸屬于某資本大佬麾下，在經(jīng)過了多年的苦心經(jīng)營后，這些在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)摸爬滾打多年的上市公司已經(jīng)缺乏持續(xù)后勁，而同一麾下的蓬勃發(fā)展的保險資產(chǎn)卻有待快速擴張，供需一經(jīng)對接，轉(zhuǎn)型就此開始。

　　長袖善舞的“明天系”就是其中代表，彈指一年間，“明天系”已將手中的兩張“保險牌”分別裝入華資實業(yè)和西水股份。

　　今年9月19日，華資實業(yè)發(fā)布公告，擬以每股9.14元的價格，非公開發(fā)行不超過34.66億股，募集資金不超過316.8億元，扣除發(fā)行費用后，全部用于對華夏人壽進行增資。

　　超過300多億元的巨額定增，創(chuàng)下了上市公司并購險企的紀錄，若交易最終能夠順利完成，屆時華資實業(yè)將掌控華夏人壽51%的股權(quán)，成為控股股東。

　　事實上，這已是“明天系”今年第二次“輕舒猿臂”。11月26日，剛獲得證監(jiān)會有條件通過的西水股份增資天安財險的案例也是如此。據(jù)方案，西水股份將斥資135.3億元，實現(xiàn)持有天安財險50.87%的股權(quán)，成為天安財險的控股股東。

　　定增而改變公司主營，整合而力推保險上市，擁有華夏人壽、天安財險、天安人壽三大保險平臺的“明天系”已經(jīng)完成了三分之二的保險證券化。

　　“不同于國有保險公司的財大氣粗，民資掌舵的保險公司往往在資金上不那么寬裕，考慮到規(guī)?？焖贁U張對公司注冊資本增加有著嚴格的要求，動輒數(shù)百億元的現(xiàn)金注資對民資股東并不容易，而上市之后，多樣的融資渠道則能顯著紓解這一難題，這也是資本大佬急于將保險資產(chǎn)證券化的重要原因?！睖夏畴U資分析人士告訴記者。

　　英雄所見略同，恰如低調(diào)的“明天系”，高調(diào)救市的劉益謙也在幾進幾出之后，毅然將國華人壽裝入上市平臺天茂集團，為旗下資產(chǎn)鋪就道路。

　　回看彼時方案，天茂集團以3.39元/股的價格，定增募資不超過98.5億元，其中72.37億元用于收購上海日興康、上海合邦投資和上海漢晟信合計持有的國華人壽43.86%股權(quán)。交易完成，天茂集團對國華人壽的持股比例將從7.14%提升至51%，并實現(xiàn)合并財務報表。

　　值得關(guān)注的是，資本大佬將旗下保險資產(chǎn)證券化時均采取了巧妙的手段，利用定增驅(qū)動“蛇吞象”，曲線完成保險公司“借殼”。

　　盡管資產(chǎn)置入方案頗有些“討巧”，但換個角度來看，在旗下險資情況剛剛轉(zhuǎn)好之際，便借助資本運作之手將其送上市，資本大佬對將旗下保險公司做大的急迫心情不言自明。

　　以華夏人壽為例，公司近三年(2012年至2014年)規(guī)模保費排名穩(wěn)健上升，分別為第9名、第7名和第4名，憑借超強的投資能力，公司近三年的凈利潤分別為-5.9億元、-15.9億元和11.5億元，2014年實現(xiàn)了盈利。凈資產(chǎn)則在兩年半中增長了12.5倍，從2012年底的18.6億元增長至2015年6月底的232.2億元。

　　剛剛步入盈利的資產(chǎn)就要裝進上市公司，熟諳資本規(guī)則的大佬們自然明白當下保險資產(chǎn)證券化的輕重緩急?！敖?jīng)濟發(fā)展到當前階段，工業(yè)社會初期的高資本回報率形態(tài)已經(jīng)難以延續(xù)，手握巨量資產(chǎn)池的各路資本，除了拼命做高投資收益外，降低資金成本不失為有效而便捷的途徑。此時利用資本市場將保險資產(chǎn)規(guī)模做大，將為今后建立良好的籌資渠道打好基礎(chǔ)，算得上是搶得先機?！?/p>

　　在采訪中，一些資本玩家更是常常表露出對巴菲特的效仿之意。巴菲特當年以伯克希爾·哈撒韋公司為平臺，利用保險業(yè)務提供的大量現(xiàn)金流，為其輸送了源源不斷的投資資本，而后再通過一系列并購將資產(chǎn)規(guī)模做大。為此，國內(nèi)不少新銳中小險企背后的大股東或?qū)嶋H控制人都毫不諱言要成為“中國的巴菲特”，炮制其“產(chǎn)業(yè)+保險+投資”的業(yè)務模式。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，保險公司最吸引巴菲特的是“浮存金”，“浮存金”是保險公司暫時管理的但并不屬于它的資金。如保險公司今天收到的一些公眾繳納的保費，可能需要10年甚至更長時間這些投保人出現(xiàn)問題時才發(fā)生賠付。這么長的時間里如果保險公司經(jīng)營好的話，這些資金就可能是零成本的資金，甚至變成負成本的資金。

　　巴菲特在1998年公司年度會議上對公司的股東們說：“浮存資金的成本對于我們來說是一個負數(shù)，也就是說，我們以低于零的成本獲得這些資金。所以說，當我們獲得這筆負債的同時也就實現(xiàn)了利潤?！焙芎唵?，別的投資者獲得資金的成本是6%至10%，而巴菲特的資金成本有時候是負數(shù)，比賽還沒開始，巴菲特就已經(jīng)贏了。

　　產(chǎn)業(yè)之風

　　合縱連橫做布局 深耕產(chǎn)業(yè)求閉環(huán)

　　在進軍保險業(yè)的資本軍旅中，房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)及金控PE的陣容最為強勢。究其原因，或者為了降低經(jīng)營成本、以便跨界資本運作；或者瞄準金融全行業(yè)牌照，打造金控模式

　　不同于資本大佬的深耕多年、長袖善舞，來自各個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)巨擘也對保險業(yè)虎視眈眈，只不過它們的目光并非借助資本市場證券化，而是調(diào)轉(zhuǎn)方向，結(jié)合自身優(yōu)勢建立各具特色的細分領(lǐng)域保險公司。

　　在進軍保險業(yè)的資本軍旅中，房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)及金控PE的陣容最為強勢。

　　萬達集團從時代萬恒手中接過百年人壽的1億股股份，累計持有后者的股份增至9億股，持股占比上升到11.55%。恒大地產(chǎn)出資39.39億元收購中新大東方人壽保險(后更名“恒大人壽”)50%股權(quán)，并喊出了2015年年底前保費收入確保突破100億元或力爭300億元的目標。

　　泛海控股通過全資子公司武漢中央商務區(qū)建設投資股份有限公司收購民安財險51%股權(quán)，躍居后者的控股股東。

　　中天城投通過全資子公司貴陽金融控股有限公司，收購聯(lián)合銅箔100%的股權(quán)，從而間接持有中融人壽20%的股份，與清華控股成為并列第一大股東。

　　另據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2015年以來至少還有5家上市房企擬在旗下設立保險公司。

　　究其原因，少數(shù)房企入股或創(chuàng)立保險企業(yè)的目的是降低經(jīng)營成本、便于自己跨界資本運作，更多房企進入保險行業(yè)，則是瞄準金融全行業(yè)牌照，打造金控模式。泛?？毓烧瓶孛癜藏旊U后，計劃通過該公司聯(lián)合巨人投資發(fā)起設立亞太再保險公司，而中天城投也準備通過貴陽金控發(fā)起設立華宇再保險。

　　另一方面，以BAT為主體的互聯(lián)網(wǎng)資本，構(gòu)成保險行業(yè)布局中又一道耀眼風景。

　　繼阿里巴巴從中央?yún)R金公司手中接下新華保險10%的股份后，馬云直接操盤發(fā)起成立了信美相互人壽保險公司，并計劃未來5年內(nèi)保費收入超過180億元。

　　不僅如此，阿里旗下的螞蟻金服還出資12億元收購了臺灣國泰金控在滬全資子公司國泰產(chǎn)險60%的股權(quán)。

　　與阿里比肩進發(fā)，百度也與安聯(lián)保險、高瓴資本聯(lián)合發(fā)起成立了互聯(lián)網(wǎng)保險公司，即“百安保險”，該公司將首先布局在線旅游業(yè)的保險，繼而逐步切入其他生活消費場景。

　　像百度那樣以資本抱團方式進入保險業(yè)幾乎是BAT的一致性打法。

　　國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司——眾安保險就是由阿里、騰訊、平安共同成立的。而騰訊不久前在山東發(fā)起設立的和泰人壽，聯(lián)合操盤者就有中信集團子公司中信國安。

　　最后，2015年金融資本近年來在國際保險企業(yè)中的并購也不乏大手筆，體現(xiàn)出中國金融力量走向世界的歷史趨勢。

　　8月31日，位于新三板的九鼎投資發(fā)布公告稱，與注冊在荷蘭的富通國際簽署協(xié)議，以現(xiàn)金方式支付106.88億港元，受讓富通國際所持有的富通香港100%的股份。

　　行業(yè)之變

　　政策利好頻落地 八仙過海謀變局

　　無論是追求更低資金成本的資本大佬，還是志在嫁接自身優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)巨擘，其在2015年路人皆知的“涉險”情節(jié)除了各自不同的原因，歸根到底還是對保險業(yè)發(fā)展前景的強烈看好

　　與數(shù)年前相比，如今的保險行業(yè)，無論是政策環(huán)境還是市場空間，已不可同日而語，這也是各路資本戀上保險公司的主因。尤其是自保險業(yè)新“國十條”發(fā)布以來，保險業(yè)不斷經(jīng)歷改革“催化劑”，市場化道路的長遠目標也在不斷明確。

　　2014年8月，國務院出臺“新國十條”提出了要將商業(yè)保險的地位升級為社會保障體系和金融體系的重要支柱，同時提出在2020年保險深度達到5%，保險密度達到3500元/人的目標。然而，目前我國壽險保險密度為127美元/人，財產(chǎn)保險密度為109美元/人。

　　根據(jù)政策指引和與保險行業(yè)本身的成長空間推算，預計到2020年財險與壽險的保費占比分別為39%和61%?？偙ＹM年復合增長率預計將達到16%，其中人身險年復合增長率預計將達到15%，產(chǎn)險年復合增長率預計達到18%。

　　在廣闊的前景指引下，保險監(jiān)管也漸趨市場化。2015年，保險資金投資政策全面落地，幾乎所有的投資渠道和品種已向保險公司放開。這對于擅長運作的資本大佬和產(chǎn)業(yè)巨擘來說，其將獲得更大的騰挪空間。

　　下半年不斷震驚市場的險資舉牌潮就是該政策的現(xiàn)實體現(xiàn)。總計30多家上市公司、動輒數(shù)百億元的舉牌買入，以安邦、生命、前海等一眾險企高調(diào)搶籌，導致萬科A等大型藍籌股易主。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，險資舉牌潮上演并不意外?！敖衲?月，保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于提高保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，放寬保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例，對符合條件的保險公司，將投資單一藍籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%。僅此一條就給險資留出了巨大空間。”

　　與此同時，保險行業(yè)利好政策也在集中釋放。尤其是撬動商業(yè)保險需求的最大杠桿——稅收優(yōu)惠政策，將于今年率先在健康險和養(yǎng)老險這兩大領(lǐng)域落地，行業(yè)保費收入駛?cè)朐鲩L快車道將是大概率事件。

　　面對行業(yè)的大好形勢，各路資本自然不愿放棄如此“良機”，搶奪先機、卡準位次才是正途。

　　出于快速做大做強的考慮，險企根據(jù)各自不同的情況選擇了不同的路徑，但總體來說，可大致分為兩種情況——萬能險和專業(yè)化。

　　作為保險業(yè)務中的“類理財”產(chǎn)品，近些年快速膨脹的萬能險成了不少險企們做大規(guī)模的“萬金油”。包括上述華夏人壽、國華人壽在內(nèi)，在二級市場上攻城略地的險企大多屬于此類。

　　對于有著產(chǎn)業(yè)鏈資源的新設險企來說，利用自身優(yōu)勢，深挖細分領(lǐng)域保險潛能則顯得更為重要。記者梳理時發(fā)現(xiàn)，上述產(chǎn)業(yè)資本設立的保險公司大多較為專業(yè)，主要集中在再保險、健康保險、相互保險、信用保險、互聯(lián)網(wǎng)保險、保證保險等細分保險市場。

　　在分析人士看來，保險新“國十條”打開了整個保險行業(yè)的成長空間，尤其是專業(yè)性保險公司漸受政策鼓勵和支持。與此同時，傳統(tǒng)壽險、財險市場競爭已十分激烈，如果只是對原有市場主體的簡單復制，做一個跟隨者而不是開拓者，能否突圍還是未知。

　　“股東在相關(guān)領(lǐng)域往往有一定的業(yè)務協(xié)同優(yōu)勢，借勢切入細分保險市場，未必不是明智之舉?！鄙鲜龇治鋈耸糠Q。

　　公司簡稱 公告日期 涉“險”事項

　　世紀華通2015-12-21 擬出資3億元參設大陸人壽

　　天神娛樂2015-12-21 擬出資3億元參設大陸人壽

　　奧馬電器2015-12-07 擬投資1億參設巨安保險

　　銀江股份2015-12-06 擬出資4億發(fā)起設立大愛人壽

　　雅 戈 爾 2015-11-27 再購3%股權(quán)，成浙商財險二股東

　　華聲股份2015-11-17 擬投資1.8億參設百安保險

　　泛?？毓?2015-11-16 購入民安財險，金融版圖僅差壽險牌照

　　天成控股2015-11-12 擬4億元參設大愛人壽

　　普邦園林2015-11-11 擬出資7450萬發(fā)起設立健康保險公司

　　藍盾股份2015-11-11 擬投7450萬參設健康保險公司

　　高 偉 達 2015-10-30 擬1.5億發(fā)起設立保險公司

　　樂普醫(yī)療2015-10-26 擬2000萬元投資設立保險經(jīng)紀業(yè)務

　　譽衡藥業(yè)2015-10-20 擬1.5億參設互聯(lián)網(wǎng)財險公司

　　華資實業(yè) 2015-09-22 擬317億入主華夏人壽

　　中信國安 2015-09-02 聯(lián)手騰訊設立互聯(lián)網(wǎng)保險公司和泰人壽

　　新 華 聯(lián) 2015-08-13 參設亞太再保險公司

　　泛海控股 2015-08-13 參與設立亞太再保險公司

　　金杯電工2015-07-10 擬聯(lián)合發(fā)起設立人壽保險公司

　　飛天誠信2015-07-10 擬攜同創(chuàng)九鼎等聯(lián)合設立人壽保險公司

　　堅瑞消防2015-07-01 擬3736萬美元收購泛華保險5.5%股權(quán)

　　銀 之 杰 2015-06-25 參設易安保險獲準籌建

　　迪馬股份2015-06-18 擬出資2億元參設三峽人壽

　　湯臣倍健2015-06-11 擬出借5000萬參設相互人壽保險

　　騰邦國際2015-06-10 參與設立相互人壽保險

　　博暉創(chuàng)新2015-06-10 擬4500萬參設相互人壽保險

　　桂林三金2015-06-09 擬出資3億元參設山水保險

　　泰禾集團2015-05-22 擬1.5億元聯(lián)合發(fā)起設立海峽人壽

　　用友網(wǎng)絡2015-05-14 擬斥逾4500萬元購民太安財險15%股權(quán)

　　中原高速2015-05-12 籌建中原農(nóng)業(yè)保險公司獲批開業(yè)

　　上汽集團2015-04-14 進軍汽車保險行業(yè)

　　七 匹 狼 2015-02-13 參與發(fā)起前海再保險公司

　　愛 仕 達 2015-02-13 參與發(fā)起前海再保險公司

　　海虹控股2015-01-29 與商業(yè)保險合作

　　天茂集團 2015-01-16 募資百億控股國華人壽

　　包鋼股份2015-01-14 2.5億參與設立農(nóng)業(yè)保險公司

　　今年以來部分涉險A股公司一覽