當(dāng)保險(xiǎn)與A股相遇，絢爛秀場(chǎng)之中，不僅有舉牌角斗的刀槍火花，還有縱橫捭闔的謀略邂逅。

　　據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，2015年至今，已有57家上市公司通過(guò)籌建、入股、收購(gòu)保險(xiǎn)公司的方式介入保險(xiǎn)領(lǐng)域，其中不乏已經(jīng)在A股叱咤多年的資本巨擘。也就在這一年間，保險(xiǎn)成了A股的最熱詞之一，有業(yè)內(nèi)人士曾戲言，浸淫A股數(shù)年的大佬如果沒(méi)有個(gè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，真有些落伍了。

　　資本云集的背后有著行業(yè)發(fā)展的必然原因。對(duì)于涉足其中的各路資本來(lái)說(shuō)，其大舉“涉險(xiǎn)”或希望提前布局搶占保險(xiǎn)領(lǐng)域巨大發(fā)展紅利，或謀求金融全牌照延伸商業(yè)觸角、乃至打造全球金控模式。

　　站在更加宏觀的角度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本大舉發(fā)力保險(xiǎn)業(yè)既是國(guó)家大力推動(dòng)混合所有制改革的結(jié)果，更是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展到謀求自主融資渠道、打造全球化金融控股模式的歷史階段的產(chǎn)物。

　　“面對(duì)著宏觀、中觀及微觀等因素的集體作用，多年未獲青睞的保險(xiǎn)業(yè)已然變了一番模樣。擁有最為靈敏嗅覺的資本市場(chǎng)已經(jīng)在2015年先知先覺，用一次又一次的保險(xiǎn)證券化傳遞著寶貴的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)信息?！庇匈Y深觀察人士表示。

　　資本之潮

　　上周，斥資50億元跨入保險(xiǎn)業(yè)的遼寧成大復(fù)牌后連拉四個(gè)漲停，成為最近一年來(lái)A股非保險(xiǎn)類上市公司跨界“涉險(xiǎn)”最新案例。

　　回顧A股與保險(xiǎn)結(jié)緣最多的2015年，遼寧成大的“涉險(xiǎn)之舉”并不孤單。當(dāng)前海人壽、安邦集團(tuán)等國(guó)內(nèi)數(shù)家保險(xiǎn)公司在A股大筆掃貨之時(shí)，盤踞A股多年的非險(xiǎn)資本對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)所展開的陣地蠶食與股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)也步步升級(jí)。

　　借助資本沖規(guī)模 效仿巴氏降成本

　　今年以來(lái)，已有57家上市公司通過(guò)籌建、入股、收購(gòu)等方式介入保險(xiǎn)領(lǐng)域。細(xì)看案例，資本大佬將旗下保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化時(shí)均采取了巧妙的手段，利用定增驅(qū)動(dòng)“蛇吞象”，曲線完成保險(xiǎn)公司“借殼”

　　“資本害怕沒(méi)有利潤(rùn)或利潤(rùn)太少，就像自然界害怕真空一樣，一旦有適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，資本就膽大起來(lái)。”

　　梳理今年上市公司裝入保險(xiǎn)資產(chǎn)的案例，不難發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)規(guī)律——涉及的上市公司大多隸屬于某資本大佬麾下，在經(jīng)過(guò)了多年的苦心經(jīng)營(yíng)后，這些在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)摸爬滾打多年的上市公司已經(jīng)缺乏持續(xù)后勁，而同一麾下的蓬勃發(fā)展的保險(xiǎn)資產(chǎn)卻有待快速擴(kuò)張，供需一經(jīng)對(duì)接，轉(zhuǎn)型就此開始。

　　長(zhǎng)袖善舞的“明天系”就是其中代表，彈指一年間，“明天系”已將手中的兩張“保險(xiǎn)牌”分別裝入華資實(shí)業(yè)和西水股份。

　　今年9月19日，華資實(shí)業(yè)發(fā)布公告，擬以每股9.14元的價(jià)格，非公開發(fā)行不超過(guò)34.66億股，募集資金不超過(guò)316.8億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于對(duì)華夏人壽進(jìn)行增資。

　　超過(guò)300多億元的巨額定增，創(chuàng)下了上市公司并購(gòu)險(xiǎn)企的紀(jì)錄，若交易最終能夠順利完成，屆時(shí)華資實(shí)業(yè)將掌控華夏人壽51%的股權(quán)，成為控股股東。

　　事實(shí)上，這已是“明天系”今年第二次“輕舒猿臂”。11月26日，剛獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)的西水股份增資天安財(cái)險(xiǎn)的案例也是如此。據(jù)方案，西水股份將斥資135.3億元，實(shí)現(xiàn)持有天安財(cái)險(xiǎn)50.87%的股權(quán)，成為天安財(cái)險(xiǎn)的控股股東。

　　定增而改變公司主營(yíng)，整合而力推保險(xiǎn)上市，擁有華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、天安人壽三大保險(xiǎn)平臺(tái)的“明天系”已經(jīng)完成了三分之二的保險(xiǎn)證券化。

　　“不同于國(guó)有保險(xiǎn)公司的財(cái)大氣粗，民資掌舵的保險(xiǎn)公司往往在資金上不那么寬裕，考慮到規(guī)模快速擴(kuò)張對(duì)公司注冊(cè)資本增加有著嚴(yán)格的要求，動(dòng)輒數(shù)百億元的現(xiàn)金注資對(duì)民資股東并不容易，而上市之后，多樣的融資渠道則能顯著紓解這一難題，這也是資本大佬急于將保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的重要原因?！睖夏畴U(xiǎn)資分析人士告訴記者。

　　英雄所見略同，恰如低調(diào)的“明天系”，高調(diào)救市的劉益謙也在幾進(jìn)幾出之后，毅然將國(guó)華人壽裝入上市平臺(tái)天茂集團(tuán)，為旗下資產(chǎn)鋪就道路。

　　回看彼時(shí)方案，天茂集團(tuán)以3.39元/股的價(jià)格，定增募資不超過(guò)98.5億元，其中72.37億元用于收購(gòu)上海日興康、上海合邦投資和上海漢晟信合計(jì)持有的國(guó)華人壽43.86%股權(quán)。交易完成，天茂集團(tuán)對(duì)國(guó)華人壽的持股比例將從7.14%提升至51%，并實(shí)現(xiàn)合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　值得關(guān)注的是，資本大佬將旗下保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化時(shí)均采取了巧妙的手段，利用定增驅(qū)動(dòng)“蛇吞象”，曲線完成保險(xiǎn)公司“借殼”。

　　盡管資產(chǎn)置入方案頗有些“討巧”，但換個(gè)角度來(lái)看，在旗下險(xiǎn)資情況剛剛轉(zhuǎn)好之際，便借助資本運(yùn)作之手將其送上市，資本大佬對(duì)將旗下保險(xiǎn)公司做大的急迫心情不言自明。

　　以華夏人壽為例，公司近三年(2012年至2014年)規(guī)模保費(fèi)排名穩(wěn)健上升，分別為第9名、第7名和第4名，憑借超強(qiáng)的投資能力，公司近三年的凈利潤(rùn)分別為-5.9億元、-15.9億元和11.5億元，2014年實(shí)現(xiàn)了盈利。凈資產(chǎn)則在兩年半中增長(zhǎng)了12.5倍，從2012年底的18.6億元增長(zhǎng)至2015年6月底的232.2億元。

　　剛剛步入盈利的資產(chǎn)就要裝進(jìn)上市公司，熟諳資本規(guī)則的大佬們自然明白當(dāng)下保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的輕重緩急?！敖?jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前階段，工業(yè)社會(huì)初期的高資本回報(bào)率形態(tài)已經(jīng)難以延續(xù)，手握巨量資產(chǎn)池的各路資本，除了拼命做高投資收益外，降低資金成本不失為有效而便捷的途徑。此時(shí)利用資本市場(chǎng)將保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模做大，將為今后建立良好的籌資渠道打好基礎(chǔ)，算得上是搶得先機(jī)?！?/p>

　　在采訪中，一些資本玩家更是常常表露出對(duì)巴菲特的效仿之意。巴菲特當(dāng)年以伯克希爾·哈撒韋公司為平臺(tái)，利用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供的大量現(xiàn)金流，為其輸送了源源不斷的投資資本，而后再通過(guò)一系列并購(gòu)將資產(chǎn)規(guī)模做大。為此，國(guó)內(nèi)不少新銳中小險(xiǎn)企背后的大股東或?qū)嶋H控制人都毫不諱言要成為“中國(guó)的巴菲特”，炮制其“產(chǎn)業(yè)+保險(xiǎn)+投資”的業(yè)務(wù)模式。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，保險(xiǎn)公司最吸引巴菲特的是“浮存金”，“浮存金”是保險(xiǎn)公司暫時(shí)管理的但并不屬于它的資金。如保險(xiǎn)公司今天收到的一些公眾繳納的保費(fèi)，可能需要10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間這些投保人出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)才發(fā)生賠付。這么長(zhǎng)的時(shí)間里如果保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)好的話，這些資金就可能是零成本的資金，甚至變成負(fù)成本的資金。

　　巴菲特在1998年公司年度會(huì)議上對(duì)公司的股東們說(shuō)：“浮存資金的成本對(duì)于我們來(lái)說(shuō)是一個(gè)負(fù)數(shù)，也就是說(shuō)，我們以低于零的成本獲得這些資金。所以說(shuō)，當(dāng)我們獲得這筆負(fù)債的同時(shí)也就實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)?！焙芎?jiǎn)單，別的投資者獲得資金的成本是6%至10%，而巴菲特的資金成本有時(shí)候是負(fù)數(shù)，比賽還沒(méi)開始，巴菲特就已經(jīng)贏了。

　　產(chǎn)業(yè)之風(fēng)

　　合縱連橫做布局 深耕產(chǎn)業(yè)求閉環(huán)

　　在進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的資本軍旅中，房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)及金控PE的陣容最為強(qiáng)勢(shì)。究其原因，或者為了降低經(jīng)營(yíng)成本、以便跨界資本運(yùn)作；或者瞄準(zhǔn)金融全行業(yè)牌照，打造金控模式

　　不同于資本大佬的深耕多年、長(zhǎng)袖善舞，來(lái)自各個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)巨擘也對(duì)保險(xiǎn)業(yè)虎視眈眈，只不過(guò)它們的目光并非借助資本市場(chǎng)證券化，而是調(diào)轉(zhuǎn)方向，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)建立各具特色的細(xì)分領(lǐng)域保險(xiǎn)公司。

　　在進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的資本軍旅中，房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)及金控PE的陣容最為強(qiáng)勢(shì)。

　　萬(wàn)達(dá)集團(tuán)從時(shí)代萬(wàn)恒手中接過(guò)百年人壽的1億股股份，累計(jì)持有后者的股份增至9億股，持股占比上升到11.55%。恒大地產(chǎn)出資39.39億元收購(gòu)中新大東方人壽保險(xiǎn)(后更名“恒大人壽”)50%股權(quán)，并喊出了2015年年底前保費(fèi)收入確保突破100億元或力爭(zhēng)300億元的目標(biāo)。

　　泛海控股通過(guò)全資子公司武漢中央商務(wù)區(qū)建設(shè)投資股份有限公司收購(gòu)民安財(cái)險(xiǎn)51%股權(quán)，躍居后者的控股股東。

　　中天城投通過(guò)全資子公司貴陽(yáng)金融控股有限公司，收購(gòu)聯(lián)合銅箔100%的股權(quán)，從而間接持有中融人壽20%的股份，與清華控股成為并列第一大股東。

　　另?yè)?jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2015年以來(lái)至少還有5家上市房企擬在旗下設(shè)立保險(xiǎn)公司。

　　究其原因，少數(shù)房企入股或創(chuàng)立保險(xiǎn)企業(yè)的目的是降低經(jīng)營(yíng)成本、便于自己跨界資本運(yùn)作，更多房企進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，則是瞄準(zhǔn)金融全行業(yè)牌照，打造金控模式。泛?？毓烧瓶孛癜藏?cái)險(xiǎn)后，計(jì)劃通過(guò)該公司聯(lián)合巨人投資發(fā)起設(shè)立亞太再保險(xiǎn)公司，而中天城投也準(zhǔn)備通過(guò)貴陽(yáng)金控發(fā)起設(shè)立華宇再保險(xiǎn)。

　　另一方面，以BAT為主體的互聯(lián)網(wǎng)資本，構(gòu)成保險(xiǎn)行業(yè)布局中又一道耀眼風(fēng)景。

　　繼阿里巴巴從中央?yún)R金公司手中接下新華保險(xiǎn)10%的股份后，馬云直接操盤發(fā)起成立了信美相互人壽保險(xiǎn)公司，并計(jì)劃未來(lái)5年內(nèi)保費(fèi)收入超過(guò)180億元。

　　不僅如此，阿里旗下的螞蟻金服還出資12億元收購(gòu)了臺(tái)灣國(guó)泰金控在滬全資子公司國(guó)泰產(chǎn)險(xiǎn)60%的股權(quán)。

　　與阿里比肩進(jìn)發(fā)，百度也與安聯(lián)保險(xiǎn)、高瓴資本聯(lián)合發(fā)起成立了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，即“百安保險(xiǎn)”，該公司將首先布局在線旅游業(yè)的保險(xiǎn)，繼而逐步切入其他生活消費(fèi)場(chǎng)景。

　　像百度那樣以資本抱團(tuán)方式進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)幾乎是BAT的一致性打法。

　　國(guó)內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司——眾安保險(xiǎn)就是由阿里、騰訊、平安共同成立的。而騰訊不久前在山東發(fā)起設(shè)立的和泰人壽，聯(lián)合操盤者就有中信集團(tuán)子公司中信國(guó)安。

　　最后，2015年金融資本近年來(lái)在國(guó)際保險(xiǎn)企業(yè)中的并購(gòu)也不乏大手筆，體現(xiàn)出中國(guó)金融力量走向世界的歷史趨勢(shì)。

　　8月31日，位于新三板的九鼎投資發(fā)布公告稱，與注冊(cè)在荷蘭的富通國(guó)際簽署協(xié)議，以現(xiàn)金方式支付106.88億港元，受讓富通國(guó)際所持有的富通香港100%的股份。

　　行業(yè)之變

　　政策利好頻落地 八仙過(guò)海謀變局

　　無(wú)論是追求更低資金成本的資本大佬，還是志在嫁接自身優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)巨擘，其在2015年路人皆知的“涉險(xiǎn)”情節(jié)除了各自不同的原因，歸根到底還是對(duì)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展前景的強(qiáng)烈看好

　　與數(shù)年前相比，如今的保險(xiǎn)行業(yè)，無(wú)論是政策環(huán)境還是市場(chǎng)空間，已不可同日而語(yǔ)，這也是各路資本戀上保險(xiǎn)公司的主因。尤其是自保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”發(fā)布以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)不斷經(jīng)歷改革“催化劑”，市場(chǎng)化道路的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)也在不斷明確。

　　2014年8月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)“新國(guó)十條”提出了要將商業(yè)保險(xiǎn)的地位升級(jí)為社會(huì)保障體系和金融體系的重要支柱，同時(shí)提出在2020年保險(xiǎn)深度達(dá)到5%，保險(xiǎn)密度達(dá)到3500元/人的目標(biāo)。然而，目前我國(guó)壽險(xiǎn)保險(xiǎn)密度為127美元/人，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)密度為109美元/人。

　　根據(jù)政策指引和與保險(xiǎn)行業(yè)本身的成長(zhǎng)空間推算，預(yù)計(jì)到2020年財(cái)險(xiǎn)與壽險(xiǎn)的保費(fèi)占比分別為39%和61%。總保費(fèi)年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到16%，其中人身險(xiǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到15%，產(chǎn)險(xiǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到18%。

　　在廣闊的前景指引下，保險(xiǎn)監(jiān)管也漸趨市場(chǎng)化。2015年，保險(xiǎn)資金投資政策全面落地，幾乎所有的投資渠道和品種已向保險(xiǎn)公司放開。這對(duì)于擅長(zhǎng)運(yùn)作的資本大佬和產(chǎn)業(yè)巨擘來(lái)說(shuō)，其將獲得更大的騰挪空間。

　　下半年不斷震驚市場(chǎng)的險(xiǎn)資舉牌潮就是該政策的現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)?？傆?jì)30多家上市公司、動(dòng)輒數(shù)百億元的舉牌買入，以安邦、生命、前海等一眾險(xiǎn)企高調(diào)搶籌，導(dǎo)致萬(wàn)科A等大型藍(lán)籌股易主。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，險(xiǎn)資舉牌潮上演并不意外。“今年7月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，放寬保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例，對(duì)符合條件的保險(xiǎn)公司，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%。僅此一條就給險(xiǎn)資留出了巨大空間。”

　　與此同時(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)利好政策也在集中釋放。尤其是撬動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)需求的最大杠桿——稅收優(yōu)惠政策，將于今年率先在健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)這兩大領(lǐng)域落地，行業(yè)保費(fèi)收入駛?cè)朐鲩L(zhǎng)快車道將是大概率事件。

　　面對(duì)行業(yè)的大好形勢(shì)，各路資本自然不愿放棄如此“良機(jī)”，搶奪先機(jī)、卡準(zhǔn)位次才是正途。

　　出于快速做大做強(qiáng)的考慮，險(xiǎn)企根據(jù)各自不同的情況選擇了不同的路徑，但總體來(lái)說(shuō)，可大致分為兩種情況——萬(wàn)能險(xiǎn)和專業(yè)化。

　　作為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的“類理財(cái)”產(chǎn)品，近些年快速膨脹的萬(wàn)能險(xiǎn)成了不少險(xiǎn)企們做大規(guī)模的“萬(wàn)金油”。包括上述華夏人壽、國(guó)華人壽在內(nèi)，在二級(jí)市場(chǎng)上攻城略地的險(xiǎn)企大多屬于此類。

　　對(duì)于有著產(chǎn)業(yè)鏈資源的新設(shè)險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，利用自身優(yōu)勢(shì)，深挖細(xì)分領(lǐng)域保險(xiǎn)潛能則顯得更為重要。記者梳理時(shí)發(fā)現(xiàn)，上述產(chǎn)業(yè)資本設(shè)立的保險(xiǎn)公司大多較為專業(yè)，主要集中在再保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、相互保險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、保證保險(xiǎn)等細(xì)分保險(xiǎn)市場(chǎng)。

　　在分析人士看來(lái)，保險(xiǎn)新“國(guó)十條”打開了整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的成長(zhǎng)空間，尤其是專業(yè)性保險(xiǎn)公司漸受政策鼓勵(lì)和支持。與此同時(shí)，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已十分激烈，如果只是對(duì)原有市場(chǎng)主體的簡(jiǎn)單復(fù)制，做一個(gè)跟隨者而不是開拓者，能否突圍還是未知。

　　“股東在相關(guān)領(lǐng)域往往有一定的業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，借勢(shì)切入細(xì)分保險(xiǎn)市場(chǎng)，未必不是明智之舉?！鄙鲜龇治鋈耸糠Q。