普華永道近日發(fā)布的《保險(xiǎn)業(yè)快訊：2015年上半年保險(xiǎn)公司半年報(bào)分析》顯示，2015年中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、股市波動(dòng)增加、人民幣匯率調(diào)整、保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管新政頻出，在這四大宏觀因素的影響下的中國保險(xiǎn)行業(yè)也正在經(jīng)歷和適應(yīng)著新的行業(yè)競爭形式。2015年壽險(xiǎn)行業(yè) “黑馬”現(xiàn)象繼續(xù)出現(xiàn)。在規(guī)模保費(fèi)口徑下，行業(yè)排名前六的幾家上市保險(xiǎn)公司市場份額下降很快，規(guī)模保費(fèi)恐失去半壁江山。而與此同時(shí)，快速攀升的壽險(xiǎn)退保率也給險(xiǎn)企帶來一定壓力。

　　市場份額面臨巨變

　　2015年上半年，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)和中國太平這六家A股或H股上市保險(xiǎn)公司/保險(xiǎn)集團(tuán)取得了凈利潤71.5%的同比增長，且各家公司增長均超過50%，交出了一份不錯(cuò)的答卷。

　　不過，2015年壽險(xiǎn)行業(yè) “黑馬”現(xiàn)象繼續(xù)出現(xiàn)，從規(guī)模保費(fèi)市場份額看，行業(yè)排名前六的幾家上市保險(xiǎn)公司市場份額下降很快，已將要失去半壁江山。普華永道中國保險(xiǎn)業(yè)主管合伙人周星表示，在選擇可以確認(rèn)保費(fèi)收入的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，還是選擇快速增規(guī)模的投資型業(yè)務(wù)的岔路口上，六家上市保險(xiǎn)公司將更多籌碼放在了一側(cè)，“規(guī)模保費(fèi)市場上，六家上市公司市場份額節(jié)節(jié)下降當(dāng)然受市場競爭加劇的影響，但在一定程度上也是幾家上市公司主動(dòng)選擇的結(jié)果?！?/p>

　　“原保險(xiǎn)保費(fèi)收入”、“保戶投資款新增交費(fèi)”、“投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)”，三項(xiàng)合計(jì)業(yè)內(nèi)俗稱“規(guī)模保費(fèi)”。具體而言，中國人壽和平安壽險(xiǎn)在規(guī)模保費(fèi)和原保費(fèi)兩個(gè)口徑下的表現(xiàn)大相徑庭。中國人壽在原保費(fèi)統(tǒng)計(jì)口徑下的市場份額雖然持續(xù)下降，但下降走勢趨緩，而在規(guī)模保費(fèi)口徑下看不到下跌減緩跡象；平安壽險(xiǎn)在原保費(fèi)口徑下市場份額可以用幾乎保持穩(wěn)定形容，但規(guī)模保費(fèi)口徑下出現(xiàn)明顯下跌跡象。從其他幾家情況看，人保壽險(xiǎn)在2014年市場份額下降后2015年出現(xiàn)反彈，但尚未恢復(fù)到2013年水準(zhǔn)；新華人壽和太保壽險(xiǎn)均呈持續(xù)下降趨勢；太平人壽在兩個(gè)保費(fèi)口徑下市場占有率均上升。

　　另外值得注意的是，當(dāng)把2015年規(guī)模保費(fèi)市場份額上升最快的華夏人壽、建信人壽、陽光保險(xiǎn)、生命保險(xiǎn)和人保壽險(xiǎn)這五家公司，與六家上市壽險(xiǎn)公司比較時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，規(guī)模保費(fèi)市場份額增長迅速的公司，保戶投資款新增交費(fèi)占規(guī)模保費(fèi)比例高于行業(yè)平均水平。

　　“規(guī)模保費(fèi)市場份額增長最快的幾家公司除人保壽險(xiǎn)外，保戶投資款新增交費(fèi)占比均高于行業(yè)平均水平，其中增長最快的華夏人壽更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平；而行業(yè)領(lǐng)先的幾家上市壽險(xiǎn)公司除平安外，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。這結(jié)果與我們通常理解的保戶投資款更容易幫助保險(xiǎn)公司‘沖規(guī)模’的情況一致?！敝苄潜硎?。

　　壽險(xiǎn)退保率上升上市險(xiǎn)企現(xiàn)金流承壓

　　退保率和滿期給付的激增給上市險(xiǎn)企現(xiàn)金流帶來的壓力近年來正越來越受到壽險(xiǎn)行業(yè)關(guān)注。從近四年各家公司的退保率走勢來看，退保率均呈現(xiàn)上升趨勢，但速度不盡相同。上半年，國壽、平安、太保的退保率都控制在4%以內(nèi)，其中平安壽險(xiǎn)的退保率最低，僅為1.3%；而中國太平和新華人壽的退保率分別高達(dá)11%和7.2%。

　　逐年上升的退保率與證券市場表現(xiàn)存在一定關(guān)聯(lián)。“與上證指數(shù)走勢比較， 2012年下半年至2014年上半年的股指低迷并未阻止退保率上升，2014年下半年至2015年上半年的股指上漲卻伴隨了退保率更快的漲幅。我們認(rèn)為資本市場對(duì)退保率上升有影響，但并非線性?！敝苄潜硎?。

　　退保金的增加只是降低現(xiàn)金流的一方面，對(duì)于壽險(xiǎn)公司而言，滿期給付也是導(dǎo)致現(xiàn)金流出的另一重要因素。數(shù)據(jù)分析顯示，平安和太保的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流均呈上升態(tài)勢，但增速低于業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展。國壽和新華現(xiàn)金流在個(gè)別年度趨于下降。

　　普華永道認(rèn)為，受退保金以及滿期給付增加影響，幾家壽險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流未能保持與保費(fèi)同步的上升節(jié)奏，甚至偶有下降?！澳壳皝砜丛诮^對(duì)金額上，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入依然給公司發(fā)展提供了有力支持，但在長期發(fā)展趨勢上，如何應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流的變化，做好資產(chǎn)負(fù)債管理，是公司管理層未來需要更加關(guān)注的問題?！?/p>

　　股權(quán)投資占比看齊指數(shù)走勢

　　2015年上半年資本市場延續(xù)了2014年下半年的牛市行情，上市險(xiǎn)企上半年的業(yè)績受到了這輪行情的帶動(dòng)。各公司股權(quán)型投資占比均有上升。年化凈投資收益率與2014年基本穩(wěn)定，但年化總投資收益率顯著增加。

　　最近幾年中國的資本市場波動(dòng)較為巨大，股權(quán)型投資的占比以及股權(quán)型投資的結(jié)果，在很大程度上影響了各保險(xiǎn)公司的盈利情況。普華永道報(bào)告顯示，2014年底至2015年6月30日期間 ，新華人壽和中國人保股權(quán)型投資占比增長的斜率已經(jīng)超過上證指數(shù)增長斜率。從長期發(fā)展趨勢看，各公司股權(quán)型投資占比增長與上證指數(shù)走勢大方向基本一致。

　　普華永道中國上海金融服務(wù)主管合伙人許康瑋認(rèn)為：“2015年上半年的各保險(xiǎn)公司抓住了資本市場上漲機(jī)會(huì)，積極配置股權(quán)型投資，取得了比較理想的綜合收益。通過對(duì)比可以看到，股權(quán)型投資占比最高的公司，綜合收益率也最高，說明股權(quán)型投資對(duì)保險(xiǎn)公司2015年上半年的收益水平影響較大。但這是一把雙刃劍，第三季度資本市場快速下行，各家公司是否能夠及時(shí)調(diào)整倉位，最終收益水平孰高孰低，還有待三季報(bào)乃至年報(bào)揭曉答案?！?