指揮棒作用顯現(xiàn) 聚烯烴期貨引追星
- 發(fā)布時(shí)間:2016-02-29 09:15:55 來源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 責(zé)任編輯:畢曉娟
市場(chǎng)接受度越來越高
年交易量分別實(shí)現(xiàn)60%和300%的增長(zhǎng),LLDPE與PP期貨“兄弟倆”去年的表現(xiàn)堪稱完美。今年以來,聚烯烴期貨更是走出一波上漲行情,持倉也持續(xù)放大。尤其是“小弟”PP期貨上市僅兩年時(shí)間已露出明星相,成為市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)追捧的“新星”?!靶值軅z”星味十足的背后,究竟發(fā)生了什么?為何當(dāng)前聚烯烴現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)緊盯期貨“指揮棒”呢?
1、聚烯烴期貨成為市場(chǎng)“新寵”
今年以來,國(guó)內(nèi)聚烯烴期貨走出一波上漲行情,持倉也持續(xù)放大。交易的火熱像正月十五的煙花般亮眼,吸引了市場(chǎng)人士的目光。
就在一周前的2月19日,在歷經(jīng)多日盤整后,連塑1605合約當(dāng)天漲幅超過3%,成交80余萬手(單邊),量?jī)r(jià)齊升的走勢(shì)出乎市場(chǎng)的意料,化工品期貨研究員小王的心情也隨著盤面的起伏而波動(dòng)。
現(xiàn)在談起當(dāng)日的行情,小王仍記憶猶新。在經(jīng)過了連續(xù)四個(gè)交易日的弱勢(shì)振蕩整理后,早盤LLDPE空頭再度發(fā)力,市場(chǎng)情緒一度低落。10點(diǎn)10分LLDPE期貨放量向上突破,最高點(diǎn)較盤中低點(diǎn)大幅上漲365元/噸。盤中寬幅波動(dòng)以及活躍的成交吸引了不少投資者參與,市場(chǎng)情緒被調(diào)動(dòng)起來,各化工品QQ群對(duì)聚烯烴期貨的討論也很火爆。
實(shí)際上從年初開始,在供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中,以原油價(jià)格波動(dòng)為契機(jī),化工品期貨市場(chǎng)即出現(xiàn)了一波“追星潮”。在化工品期貨中,塑料算是“老牌”明星了;后起之秀PP期貨上市時(shí)間不長(zhǎng),成交量即超越塑料。
交易的活躍顯然有利于期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的發(fā)揮,對(duì)貿(mào)易商及生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也能起到非常好的作用。隨著塑料和PP期貨的日趨成熟,期貨價(jià)格已逐漸成為產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的“指揮棒”。
回過頭來看,聚烯烴期貨“星味十足”與市場(chǎng)接受度和認(rèn)可度的提高不無關(guān)系。
首先,盤中價(jià)格波動(dòng)大。塑料期貨的日內(nèi)盤中波動(dòng)平均在150—200點(diǎn),PP期貨的波動(dòng)也在100—150點(diǎn)。這對(duì)于投資者而言,若能幸運(yùn)地抓住日內(nèi)高低點(diǎn),單日的收益率可在20%以上。日內(nèi)波段行情能有如此高的收益,投資者參與度高也在情理之中。
其次,目前化工品期貨普遍活躍、套利機(jī)會(huì)較多,機(jī)構(gòu)投資者傾向于做同品種不同合約間的跨期套利以及不同品種間的強(qiáng)弱對(duì)沖,這也給塑料和PP期貨提供了充分的流動(dòng)性。
據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解,由于塑料和PP期貨具有較高的相關(guān)性,兩者之間的對(duì)沖交易也受到越來越多的關(guān)注。特別是近兩年,塑料和PP基本面出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性變化,二者的強(qiáng)弱關(guān)系較為明顯,價(jià)差變動(dòng)幅度較大,有利于開展價(jià)差交易。
與此同時(shí),同為原油下游產(chǎn)品,塑料和PP整體走勢(shì)與油價(jià)有著較強(qiáng)的相關(guān)性。過去一年油價(jià)波動(dòng)幅度較大,國(guó)內(nèi)原油期貨尚未上市,很多投資者會(huì)選擇包括塑料或PP期貨在內(nèi)的化工品作為原油期貨的替代品進(jìn)行操作。
“期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具,給原油熊市中的產(chǎn)業(yè)客戶多了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的選擇?!鄙赉y萬國(guó)期貨分析師宮慶彬告訴期貨日?qǐng)?bào)記者,在以往囤貨賭上漲的模式難以為繼的情況下,期貨的保證金交易、多空雙向機(jī)制給產(chǎn)業(yè)客戶帶來了節(jié)省資金成本和期現(xiàn)對(duì)沖的便利。
在采訪中記者了解到,目前在聚烯烴現(xiàn)貨市場(chǎng)中,市場(chǎng)人士除了基本的根據(jù)期貨價(jià)格進(jìn)行采購(gòu)、控制銷售節(jié)奏外,還有大量的期現(xiàn)套利、套保、點(diǎn)價(jià)銷售等操作,甚至還有場(chǎng)外期權(quán)等期現(xiàn)結(jié)合模式。
2、現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)的“指揮棒”
眾所周知,聚烯烴整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的傳統(tǒng)定價(jià)模式主要是中石油、中石化統(tǒng)一定價(jià)銷售。據(jù)中宇資訊監(jiān)測(cè),截至2015年年底,中石油、中石化市場(chǎng)份額仍超過55%。因此,中石油、中石化在很大程度上仍掌控著目前聚烯烴市場(chǎng)定價(jià)的話語權(quán)。但值得一提的是,通過利用期貨一定程度上形成了多元化、靈活的定價(jià)模式,沖擊和改變著原有的市場(chǎng)壟斷模式。
對(duì)于這一點(diǎn),部分貿(mào)易商深有體會(huì)?!捌谪浘哂邪l(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能,當(dāng)前聚烯烴市場(chǎng)已由原來傳統(tǒng)的石化企業(yè)定價(jià)慢慢向根據(jù)期貨定價(jià)轉(zhuǎn)變?!闭憬呈Q(mào)易公司聚烯烴期貨部負(fù)責(zé)人坦言。
據(jù)東吳期貨分析師王廣前介紹,2014年之前,聚烯烴的供應(yīng)主體主要為“兩桶油”,進(jìn)口貨源作為補(bǔ)充,產(chǎn)品定價(jià)主要依據(jù)“兩桶油”的每日掛牌價(jià)。貿(mào)易商之間以及與下游塑料加工企業(yè)的定價(jià)則依據(jù)市場(chǎng)價(jià)格并參考“兩桶油”的定價(jià)指引。
然而,2014年下半年多套煤制烯烴裝置的投產(chǎn),使得煤制烯烴的供應(yīng)比重明顯增加,加上我國(guó)PDH工藝的興起,PP的市場(chǎng)供應(yīng)主體更加多元化,“兩桶油”在聚烯烴市場(chǎng)的定價(jià)話語權(quán)明顯減弱。同時(shí),不同供應(yīng)主體對(duì)同一產(chǎn)品的供需認(rèn)知以及市場(chǎng)預(yù)期不一致,導(dǎo)致傳統(tǒng)的定價(jià)模式影響減弱。
不僅如此,多數(shù)時(shí)間中,聚烯烴市場(chǎng)的供需矛盾并不突出,且近兩年金融市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大,市場(chǎng)參與主體對(duì)價(jià)格走勢(shì)也缺乏清晰的判斷。也正因?yàn)槿绱耍袌?chǎng)中傳統(tǒng)的定價(jià)模式面臨著改變。
事實(shí)上,隨著期貨市場(chǎng)活躍度的提升,聚烯烴期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的指導(dǎo)作用逐步加強(qiáng),越來越多的貿(mào)易報(bào)價(jià)參考期貨市場(chǎng)。甚至有不少貿(mào)易商與下游塑料加工企業(yè)直接采用期貨點(diǎn)價(jià)交易,聚烯烴產(chǎn)業(yè)對(duì)期貨定價(jià)模式接受度越來越高。
“長(zhǎng)期以來,上游石化企業(yè)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的定價(jià)能力較強(qiáng),下游工廠多是被動(dòng)接受。”上述部門負(fù)責(zé)人表示,借助期貨市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)模式,一定程度上提升了下游工廠的定價(jià)能力,增強(qiáng)了下游買方企業(yè)的話語權(quán),企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的積極性提高。
在不少業(yè)內(nèi)人士看來,當(dāng)前聚烯烴期貨成交活躍,不同市場(chǎng)主體均參與進(jìn)來,多方博弈出的價(jià)格能反映成本、供需、外圍市場(chǎng)、宏觀預(yù)期等一系列影響因素的變化,因此更加公正合理,深得市場(chǎng)認(rèn)可。
3、成熟離不開專業(yè)投資者
當(dāng)前聚烯烴期貨發(fā)展日趨成熟,市場(chǎng)活躍度較好,對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響也在不斷提高,這與參與者的結(jié)構(gòu)優(yōu)化是分不開的。值得一提的是,聚烯烴期貨的 “粉絲”中,專業(yè)投資者占比在增加,特別是產(chǎn)業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者。
據(jù)記者了解,近幾年,聚烯烴期貨的法人成交比例逐步上升,產(chǎn)業(yè)客戶的參與度提高。
此外,不少業(yè)內(nèi)人士告訴記者,與以往相比,現(xiàn)在很多貿(mào)易商和下游工廠都在進(jìn)行基于聚烯烴期貨的套期保值,這也推動(dòng)了期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟。尤其是過去一年,隨著國(guó)際油價(jià)的大幅下跌,聚烯烴價(jià)格重心下移,不過由于石化企業(yè)定價(jià)能力較強(qiáng),加之受季節(jié)性因素影響,聚烯烴價(jià)格有較強(qiáng)的反彈動(dòng)力。下游企業(yè)可在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套保,將成本在低位鎖定,規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
“實(shí)際上,隨著聚烯烴期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不斷增強(qiáng),整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)關(guān)注或直接參與到期貨中來?!鄙鲜鋈耸糠Q,市場(chǎng)參與主體中產(chǎn)業(yè)客戶增加,其實(shí)也是聚烯烴期貨市場(chǎng)更為成熟的核心表現(xiàn)。
一方面,聚烯烴期貨特別是LLDPE經(jīng)過近十年的運(yùn)行,在市場(chǎng)、制度等方面逐步完善,同時(shí)經(jīng)過長(zhǎng)期的市場(chǎng)培養(yǎng),聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等作用,以及如何進(jìn)行套期保值操作有了更加深刻的認(rèn)識(shí)。
尤其是隨著新增產(chǎn)能大量投放、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)際與國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng),產(chǎn)業(yè)客戶保值的意識(shí)明顯增強(qiáng),參與到期貨市場(chǎng)的力度也有所加大。
另一方面,從投資機(jī)構(gòu)參與的角度來看,聚烯烴期貨在價(jià)格的波動(dòng)性、趨勢(shì)性走勢(shì)以及價(jià)差結(jié)構(gòu)等方面,對(duì)機(jī)構(gòu)都有一定的吸引力。加上金融期貨交易受到限制,市場(chǎng)對(duì)商品期貨的關(guān)注度有所提高。
在國(guó)泰君安期貨分析師謝龍看來,聚烯烴期貨市場(chǎng)的日趨成熟也是市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的必然結(jié)果。產(chǎn)業(yè)客戶與投資機(jī)構(gòu)更多地參與這個(gè)市場(chǎng),這些投資者表現(xiàn)出更強(qiáng)的專業(yè)性,對(duì)市場(chǎng)供需、庫存、價(jià)格等方面的理解更加深刻。
“相較以往,聚烯烴期貨投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化,投資者水平也在大幅提高?!币坏缕谪浄治鰩熩w洪虎告訴記者,專業(yè)投資者一般對(duì)兩個(gè)方面的要求較高:一是要對(duì)產(chǎn)業(yè)有較深的了解,對(duì)市場(chǎng)變化有很好的把握;二是要熟悉基于聚烯烴期貨的各類操作策略,能夠從基本面出發(fā)構(gòu)建相應(yīng)的策略。投資隊(duì)伍更加專業(yè)化,期貨品種走向成熟是必然趨勢(shì)。
在采訪中,期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)上有一批對(duì)聚烯烴市場(chǎng)極為熟悉的資深投資者,并形成了較為成熟的投資模式。
據(jù)熟悉這部分投資者的宮慶彬介紹,他們當(dāng)前基于聚烯烴期貨的投資策略較多,包括LLDPE與PP期貨之間的跨品種對(duì)沖,單個(gè)品種上的跨期套利,聚烯烴期貨與PTA、甲醇等其他化工品之間的跨品種對(duì)沖等?!斑@些策略具有較強(qiáng)的可操作性,實(shí)現(xiàn)了較好的收益。”
4、貿(mào)易金融化趨勢(shì)日益明顯
當(dāng)前聚烯烴期貨越來越被市場(chǎng)認(rèn)可,其實(shí)也是聚烯烴現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果。
據(jù)了解,近年來,國(guó)內(nèi)聚烯烴行業(yè)相對(duì)不景氣,生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)收窄、資金鏈緊張等問題凸顯,這推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)貿(mào)易金融化的發(fā)展,并由傳統(tǒng)貿(mào)易模式向供應(yīng)鏈服務(wù)轉(zhuǎn)型,利用貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)融資。今年以來,供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進(jìn)強(qiáng)化了這一趨勢(shì)。
“在傳統(tǒng)的聚烯烴現(xiàn)貨交易中,從原料到制品再到消費(fèi)者,中間可能還有銷售商,每個(gè)環(huán)節(jié)的信息傳遞范圍有限、路徑單一,原料和產(chǎn)品價(jià)格不透明。更大的問題是小微生產(chǎn)企業(yè)往往無法直接與原料生產(chǎn)商對(duì)接,采購(gòu)原料至少通過兩次以上轉(zhuǎn)手?!敝杏钯Y訊分析師楊娟說,企業(yè)大量的人力、物力、資金在這一過程中被消耗,運(yùn)營(yíng)成本增加,產(chǎn)品生產(chǎn)流通周期變長(zhǎng)。
如今,依托電子商務(wù),國(guó)內(nèi)塑料企業(yè)自主開發(fā)的交易平臺(tái)、石化產(chǎn)品交易中心以及各類線上撮合交易平臺(tái)紛紛涌現(xiàn),期貨也在影響著聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的貿(mào)易金融化。對(duì)于貿(mào)易商來講,貿(mào)易與金融的結(jié)合,無疑成為目前其核心盈利選擇。
“早期貿(mào)易企業(yè)金融化往往是借助貿(mào)易開證等籌措低成本資金,降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本?!苯ㄐ牌谪洿笞谏唐凡扛苯?jīng)理朱鳴元表示,在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)融資成本整體偏高的背景下,可以通過美元開證進(jìn)口并在國(guó)內(nèi)銷售達(dá)到人民幣融資的目的。
然而,近兩年以來,隨著國(guó)內(nèi)持續(xù)降息,貿(mào)易融資與傳統(tǒng)融資息差收窄,促使貿(mào)易融資需求下降,更多企業(yè)開始采取期現(xiàn)結(jié)合的基差貿(mào)易模式獲取套利收益。
據(jù)了解,當(dāng)前在聚烯烴市場(chǎng)中,更多的貿(mào)易企業(yè)將期貨、國(guó)內(nèi)貿(mào)易、現(xiàn)貨進(jìn)出口等業(yè)務(wù)結(jié)合,并形成綜合庫存管理的概念。
“期貨市場(chǎng)既是采購(gòu)渠道,也是銷售渠道?!鄙綎|某大型貿(mào)易公司的期貨業(yè)務(wù)人員表示,企業(yè)進(jìn)行采購(gòu)時(shí),會(huì)在期貨價(jià)格、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格及進(jìn)口報(bào)價(jià)之間進(jìn)行對(duì)比,并選擇最優(yōu)的采購(gòu)方式,銷售同樣如此,并會(huì)尋求套利操作的機(jī)會(huì)。
5、緊盯“指揮棒”風(fēng)險(xiǎn)不能忘
近期聚烯烴期貨持倉規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,更多投資者、貿(mào)易商及實(shí)體企業(yè)的參與,使得市場(chǎng)活躍度及定價(jià)能力持續(xù)增強(qiáng)。由于聚烯烴期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系緊密,不管是貿(mào)易商,還是生產(chǎn)商、下游企業(yè)都會(huì)關(guān)注期貨價(jià)格,期貨“指揮棒”的角色可謂名副其實(shí)。
以當(dāng)前市場(chǎng)為例,由于對(duì)2016年上半年供需預(yù)期較為樂觀,聚烯烴期貨與現(xiàn)貨價(jià)差提前收斂,而在以往期貨與現(xiàn)貨價(jià)差一般要在交割月前才開始逐步收斂。
“期現(xiàn)提前收斂反映出期貨市場(chǎng)的定價(jià)效率相比以往大大提高?!?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00323042" target="_blank" title="興業(yè) 00323042">興業(yè)期貨分析師潘增恩對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示,對(duì)市場(chǎng)人士而言,期現(xiàn)更為緊密的結(jié)合波動(dòng)為其提供了更多的操作機(jī)會(huì),當(dāng)前市場(chǎng)無論是對(duì)賣出套保及買入套保而言都提供了較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
“指揮棒”靈不靈,關(guān)鍵要看市場(chǎng)的靈動(dòng)性。所謂的靈動(dòng)性不僅包含對(duì)期現(xiàn)結(jié)合的活學(xué)活用,還包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控——掐滅風(fēng)險(xiǎn)“火苗”。采訪中,這一點(diǎn)也成為了市場(chǎng)的共識(shí)。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在現(xiàn)貨市場(chǎng)緊盯期貨的同時(shí),需要警惕風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)聚烯烴市場(chǎng)來講,當(dāng)前期貨價(jià)格波動(dòng)受整體宏觀環(huán)境的影響要強(qiáng)于現(xiàn)貨?!?016年整體宏觀環(huán)境相對(duì)復(fù)雜,在面臨宏觀面消息沖擊時(shí),極端情況下,期貨價(jià)格受投資者情緒變化影響會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng),雖后期價(jià)格會(huì)逐步回歸,但在此過程中對(duì)市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)和資金把控能力提出了更高的要求?!迸嗽龆鞣Q。
與此同時(shí),越來越多的參與者加入這個(gè)市場(chǎng),期貨的定價(jià)效率相比以往將有效提高。私募等投資機(jī)構(gòu)的大量參與對(duì)投資者的要求也在不斷提高。對(duì)傳統(tǒng)的貿(mào)易商而言,應(yīng)該轉(zhuǎn)換以往單一的現(xiàn)貨操作思路和模式,深入地了解私募等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資理念和模式,才能更好地在市場(chǎng)中生存和發(fā)展。
在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展過程中,曾有一些產(chǎn)業(yè)企業(yè)因過度投機(jī)而出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)。“為了避免過度投機(jī)對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的影響,現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行期貨操作時(shí),一定要做好資金管理,控制好企業(yè)的敞口頭寸?!壁w洪虎說。
凡事都要有一個(gè)“度”。市場(chǎng)人士還提醒,產(chǎn)業(yè)企業(yè)在參與期貨過程中,莫忘避險(xiǎn)初心;而對(duì)于個(gè)人投資者來說,在沒有完全看清市場(chǎng)的情況下,盲目“跟風(fēng)”也不可取。
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