23日，國債期貨縮量小漲，現(xiàn)券漲跌互現(xiàn)，長債表現(xiàn)稍好。市場人士指出，當(dāng)前階段債市收益率易下難上，牛市行情難言終結(jié)，但短期利率下行過快需要整固，貨幣政策操作對(duì)短期行情走向有重要影響。投資者不妨關(guān)注收益率波動(dòng)造就的機(jī)會(huì)。而年初流動(dòng)性寬裕、債券供給少、配置額度釋放，行情值得期待。

　　債市上漲放緩

　　昨日國債期貨市場各合約全線小幅收高。5年期國債期貨各合約漲幅介于0.03%-0.07%之間，主力合約TF1603上漲0.07%，收報(bào)100.81元;10年期各合約上漲0.11%或0.12%，主力合約T1603上漲0.11%，收于99.98元。

　　雖然期價(jià)在繼續(xù)走高，但從漲幅和量能上，已不難看出市場的謹(jǐn)慎情緒。以T1603合約為例，過去兩個(gè)交易日，其漲幅分別只有0.02%和0.07%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及本月18日、21日的0.38%和0.18%。成交方面，T1603合約23日共成交2.04萬手，較前一日減少約6000手。

　　而現(xiàn)券市場上，經(jīng)歷11月中旬以來的持續(xù)下行，利率跌勢也有所趨緩。23日，銀行間市場上利率債收益率漲跌互現(xiàn)，長端表現(xiàn)稍好，降幅仍有所收窄，如待償期接近10年的150016尾盤成交在2.84%，下行2bp，接近10年的國開債則持穩(wěn)在3.23%。

　　急漲后需整固

　　市場人士指出，年底利率債供給稀少，而市場對(duì)明年基本面低增長、低通脹有共識(shí)，配置需求提前釋放，推動(dòng)近期收益率持續(xù)下行，但債市收益率已低，指標(biāo)券逐漸接近市場心理底部，且短期下行幅度快，或需要時(shí)間整固。

　　自11月中旬以來，利率債收益率下行明顯。以指標(biāo)10年期國債為例，中債到期收益率曲線顯示，11月中旬以來，10年期國債收益率從3.20%一線一路跌至2.86%左右，下行幅度接近35bp。同時(shí)，收益率水平則創(chuàng)下2009年1月下旬以來的逾六年新低。短時(shí)間內(nèi)，債市收益率下行速度快、幅度大，且絕對(duì)收益率降至數(shù)年低位，技術(shù)上存在休整、整固的需求。

　　與此同時(shí)，此前市場預(yù)測的本輪10年國債利率底部就在2.8%位置，如今目標(biāo)位接近實(shí)現(xiàn)，市場對(duì)新的定位還未形成共識(shí)。而臨近年底，季節(jié)性流動(dòng)性需求增多，資金面存在的不穩(wěn)定因素，使得機(jī)構(gòu)對(duì)于進(jìn)一步壓低債市收益率的動(dòng)力不足。

　　不過，債券牛市氛圍不改，市場對(duì)明年一季度行情普遍不悲觀。目前市場對(duì)2016年低增長、低通脹的基本面有一致預(yù)期，貨幣政策仍有寬松余地，利率中樞存在繼續(xù)下移的可能，債市收益率仍將易下難上，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。只是短期來看，利率要進(jìn)一步下行，或需寬松策刺激。穩(wěn)妥起見，投資者不妨等待政策明朗，也可關(guān)注收益率波動(dòng)造就的機(jī)會(huì)。此外，從往年來看，年初時(shí)流動(dòng)性充裕、債券供給少、機(jī)構(gòu)額度足，債市往往會(huì)有一波行情。