周三，國(guó)債期貨微幅收高，連日來(lái)期債價(jià)格震蕩上揚(yáng)，顯示增量資金涌入正逐漸打破債市僵局，然期價(jià)漲幅有限亦透露出機(jī)構(gòu)對(duì)于利率債上漲前景的謹(jǐn)慎心態(tài)。市場(chǎng)人士指出，信用債收益率下行大幅走低后，偏低的信用利差對(duì)利率債收益率有向下?tīng)恳?，只是低收益及高供給等固有缺陷因素仍限制下行空間。短期內(nèi)，在參與期債多頭行情時(shí)應(yīng)留有安全邊際。

　　期債縮量微漲

　　周三，國(guó)債期貨全盤(pán)皆紅，期價(jià)延續(xù)了本月下旬以來(lái)的震蕩上揚(yáng)走勢(shì)，唯美中不足的是，期價(jià)漲幅始終有限，且成交不溫不火，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒揮之不去。

　　具體看，昨日十年期國(guó)債期貨方面，主力合約T1509收?qǐng)?bào)96.110元，微漲0.06%，次季和遠(yuǎn)季合約漲幅分別只有0.01%、0.05%；該期限國(guó)債期貨全天共成交2209手，較前一日減少1089手，超過(guò)三成。五年期品種，主力合約TF1509收?qǐng)?bào)97.400元，微漲0.04%，次季和遠(yuǎn)季合約分別上漲0.03%、0.01%；該期限國(guó)債期貨共成交3691手，較前一日縮減1327手或26%。

　　自上周后半周以來(lái)，國(guó)債期貨震蕩走高，逐漸逼近前期整理平臺(tái)上沿，但近幾日漲幅有限，交投不旺，不免讓人擔(dān)憂行情后繼乏力。市場(chǎng)人士指出，國(guó)債期貨突破無(wú)力，癥結(jié)仍在于市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期限利率債的補(bǔ)漲行情缺乏底氣。

　　機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

　　6月底7月初以來(lái)，伴隨著股市震蕩及IPO暫停，銀行理財(cái)、債券基金等各路資金踴躍回流債市，帶來(lái)了大量的增量需求。在此背景下，信用債率先開(kāi)跑，從交易所到銀行間、從城投債到產(chǎn)業(yè)債、從高等級(jí)到低等級(jí)，一輪資金驅(qū)動(dòng)行情如火如荼地展開(kāi)，推動(dòng)信用債收益率和信用利差雙雙大幅下行。目前，中高評(píng)級(jí)信用債絕對(duì)收益率已接近甚至突破歷史低位，信用利差也全面落于歷史偏低位置。

　　過(guò)窄的信用利差逐漸令利率債的相對(duì)價(jià)值顯現(xiàn)，從上周開(kāi)始，不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始提示利率債補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，而后知后覺(jué)的利率債終于在上周后半周迎來(lái)一輪利率下行，10年期國(guó)債利率在過(guò)去四個(gè)交易日下行了7個(gè)基點(diǎn)。國(guó)債期貨同時(shí)也嘗試突破前期的整理平臺(tái)。

　　分析人士指出，經(jīng)歷年中股市劇烈波動(dòng)后，風(fēng)險(xiǎn)偏好已系統(tǒng)性下降，資金搬家的勢(shì)頭短期難改，在欠缺高收益類固收資產(chǎn)的情況下，純債市場(chǎng)是資金回流的主要出口，債券資產(chǎn)總體配置需求在上升。雖然這部分回流的理財(cái)?shù)荣Y金在負(fù)債成本約束下，更青睞高收益的金融債、信用債，但隨著信用利差的收窄以及負(fù)債成本的下降，不排除會(huì)關(guān)注利率債的估值洼地。因此，利率債仍存在交易性機(jī)會(huì)，至少在股市難現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)、IPO重啟尚無(wú)時(shí)間表的情況下，不具大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　但需要指出的是，利率債絕對(duì)收益率不高，基本都處在歷史均值下方，且經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期揮之不去，巨量地方債供給更構(gòu)成現(xiàn)實(shí)壓力，而置換額度上升的可能性難以排除，供給沖擊仍有加劇的風(fēng)險(xiǎn)，這些不利因素仍會(huì)限制長(zhǎng)期利率債做多的熱情。

　　市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前長(zhǎng)期利率債存在一定交易性機(jī)會(huì)，但收益率低、供給壓力大等固有缺陷仍限制利率下行空間，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被“證偽”，利率債行情可能會(huì)走得更好些，但這尚待驗(yàn)證。短期來(lái)看，期債可以擇機(jī)做多，但仍應(yīng)留有安全邊際，并且要留意股市行情波動(dòng)。