自上市以來，股指期貨就背負(fù)著“壞孩子”——做空股市的罪名。今年6月中旬以來的A股大跌，股指期貨再一次成為眾矢之的。業(yè)內(nèi)人士表示，在市場發(fā)生操縱等極端行情下，期貨與現(xiàn)貨市場均可能出現(xiàn)“失真現(xiàn)象”，從過往經(jīng)驗來看，不應(yīng)懷疑股指期貨“穩(wěn)壓器”作用，它也不應(yīng)成為股市暴跌的“替罪羊”。

　　股指期貨“交割日”不可怕

　　由于此前連續(xù)出現(xiàn)大幅貼水，一些市場人士揣測股指期貨合約價格暴跌是拖累股市的元兇，而7月17日是股指期貨1507合約交割日，便開始擔(dān)憂“交割日效應(yīng)”。

　　據(jù)中金所統(tǒng)計，7月17日，國內(nèi)股指期貨市場順利交割。股指期貨各品種總交割量為2619手，較6月份減少6684手。其中，IF1507交割量為1602手，較6月份減少1988手；IH1507交割量為696手，較6月份減少2982手；IC1507交割量為321手，較6月份減少1712手。

　　另外，股指期貨交割月合約收盤價與交割結(jié)算價亦收斂良好。其中，IF1507合約收盤價與交割結(jié)算價相差0.28點，IH1507合約收盤價與交割結(jié)算價相差0.04點，IC1507合約收盤價與交割結(jié)算價相差0.45點，均為歷史偏低水平。

　　此前，網(wǎng)上一直盛傳股指期貨將在到期日出現(xiàn)“交割日效應(yīng)”。有許多人誤以為，每逢期指交割，市場就會出現(xiàn)大跌。隨著本次期指的順利交割，這種說法顯然又一次不攻自破。

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計顯示，國內(nèi)股指期貨市場誕生5年多來，共順利實現(xiàn)63次交割。實踐表明，“交割日”并無魔咒，更不會對A股市場產(chǎn)生實質(zhì)影響。從62次交割情況來看，一是到期日價格收斂良好，價差大體在1個點之內(nèi)，沒有出現(xiàn)上躥下跳、大幅跑偏的現(xiàn)象；二是交割量較小，平均僅2000多手，最多也只有8000多手；三是市場正常運(yùn)行根本沒有受影響，63個交割日中，股市上漲37次、下跌26次，上漲概率更大，不存在“逢交割日必跌”的規(guī)律。

　　從制度和監(jiān)管的角度看，機(jī)構(gòu)在交割日操縱股指打壓現(xiàn)貨市場而在期指上獲利的模式根本無法實現(xiàn)。滬深300股指期貨目前采用現(xiàn)貨指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價作為交割結(jié)算價，試圖操縱交割結(jié)算價的成本十分巨大，且滬深300指數(shù)本身的抗操縱性也很強(qiáng)。

　　股指期貨不應(yīng)成為“替罪羊”

　　據(jù)多位市場人士表示，實際上，每逢A股市場大跌，股指期貨就會成為“替罪羊”，被認(rèn)為是做空A股的“利器”，而且空頭幾乎屢試不爽。在這次A股暴跌中，股指期貨同樣被懷疑是做空的“主力”。

　　但雙隆投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從去年A股市場進(jìn)入牛市以來，股指期貨一直起到了很好的對沖避險作用，但其價格走勢一直有些被動，基本上跟隨現(xiàn)貨指數(shù)。

　　上述相關(guān)負(fù)責(zé)人研究發(fā)現(xiàn)，許多期貨價格在短期波動上的“先知先覺”，都是一些持有現(xiàn)貨的股票市場上的短線高手利用現(xiàn)貨的拋壓和快速買進(jìn)“制造”的，當(dāng)然也有些期貨短線投機(jī)者追趨勢助漲助跌。所以，期貨的價格經(jīng)常會有些“毛刺”。這些短線投機(jī)者并不能決定市場的大趨勢，但卻給套保和套利者提供了更好的機(jī)會，雙方的博弈既穩(wěn)定了市場，又為市場提供了流動性。

　　可以注意到，這次股市的大跌致使那些持有單邊一味看漲的，尤其是杠桿過分放大的投資者損失慘重，而那些利用股指期貨做了保值避險的哪怕僅部分做了對沖避險的，都輕松渡過了難關(guān)。在股市大漲時，很多做了保值的人賺的不多，壓力很大。

　　據(jù)了解，雙隆投資是一家多以中性套利為主的量化對沖基金，其收益率一直在20%左右徘徊，但是當(dāng)市場出現(xiàn)大幅波動時，其收益率穩(wěn)定增長到40%左右。負(fù)責(zé)人表示，只有有了期貨市場尤其是將來有了期權(quán)等更多的對沖工具才能為客戶提供長期穩(wěn)定的投資回報。

　　“這次股市的大跌，期貨市場確實為大多數(shù)現(xiàn)貨持有者很好的規(guī)避了風(fēng)險?！痹撠?fù)責(zé)人說，在期貨持倉上，排名第二到第四的是公募基金、券商自營和QFII，占比在50%以上，當(dāng)市場在低位時，這些持倉的對沖頭寸不僅為市場提供了流動性，也為市場的止跌企穩(wěn)起到了托盤的作用。

　　不過，是否有人在期貨市場大舉放空利用期貨操縱市場，需要監(jiān)管部門調(diào)查來認(rèn)定。業(yè)內(nèi)人士表示，可以確定的是，僅僅單純用期貨來操縱整個股票市場下跌是不可能的也是不現(xiàn)實的，操縱者可能利用期貨市場建立空頭頭寸獲得利益，但必須是依靠現(xiàn)貨市場大幅持股的操縱和影響，加之必須有外部的動因即場外杠桿過高的配資出現(xiàn)問題才能達(dá)到其目的。