原油價(jià)格易漲難跌許是后續(xù)常態(tài)

　　甲醇市場(chǎng)上半年處于傳統(tǒng)需求淡季，通常表現(xiàn)是供過(guò)于求，價(jià)格低迷。但是，受?chē)?guó)際油價(jià)反彈以及市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化影響，現(xiàn)實(shí)情況是港口庫(kù)存一路降低，市場(chǎng)價(jià)格逐步攀升。

　　甲醇在一季度的表現(xiàn)遠(yuǎn)比原油出色，當(dāng)國(guó)際油價(jià)于3月18日創(chuàng)下1月以來(lái)的新低時(shí)，甲醇1509期貨合約價(jià)格卻較年內(nèi)最低點(diǎn)高出239元/噸，漲幅約11.5%。與此同時(shí)，主要港口庫(kù)存更是一路走低，根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，截至6月11日，華東、華南以及寧波等主要港口庫(kù)存(不含福建)已經(jīng)連續(xù)16周處于90萬(wàn)噸以下，連續(xù)8周處于80萬(wàn)噸以下，并且有進(jìn)一步降低的可能性。筆者在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，對(duì)淡季不淡以及主導(dǎo)下半年甲醇走勢(shì)的關(guān)鍵因素進(jìn)行了綜合梳理。

圖為甲醇1509期貨合約價(jià)格走勢(shì)

圖為上半年主要港口庫(kù)存走勢(shì)(萬(wàn)噸)

　　供應(yīng)相對(duì)緊張格局有望延續(xù)

　　上半年供應(yīng)偏緊，大量天然氣產(chǎn)能“冬眠”，加上開(kāi)春之后眾多生產(chǎn)企業(yè)輪番停檢，使得上半年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量明顯減少，只是5月有所增加。全年新增產(chǎn)能約300萬(wàn)噸，下半年有望保持在330萬(wàn)—340萬(wàn)噸，而凈進(jìn)口則保持40萬(wàn)噸左右的均衡態(tài)勢(shì)。考慮到下半年仍有眾多甲醇制烯烴產(chǎn)能啟動(dòng)以及主要港口庫(kù)存數(shù)據(jù)保持低位，供應(yīng)趨緊特征仍明顯。

圖為2012年12月以來(lái)國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量走勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)實(shí)際產(chǎn)量處于中長(zhǎng)期趨勢(shì)線(xiàn)之下

　　中宇資訊數(shù)據(jù)顯示，一季度停運(yùn)的天然氣甲醇裝置高達(dá)660萬(wàn)噸，約占2014年國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的8.8%。盡管二季度有玖源等少量裝置重新啟動(dòng)，但受制于天然氣價(jià)格居高不下，其余裝置啟動(dòng)積極性受挫。當(dāng)華東港口甲醇價(jià)格處于2650元/噸以下時(shí)，多數(shù)天然氣甲醇裝置重新啟動(dòng)無(wú)利可圖。由于天然氣價(jià)格暫時(shí)未出現(xiàn)松動(dòng)，并且四季度又有冬季供暖因素影響，現(xiàn)在尚未啟動(dòng)的裝置，重新啟動(dòng)的可能性越來(lái)越低。

　　根據(jù)金銀島資訊3月的年會(huì)報(bào)告，2015年國(guó)內(nèi)新增甲醇產(chǎn)能約有657萬(wàn)噸，而根據(jù)6月中旬一些業(yè)內(nèi)人士的調(diào)研結(jié)論，年內(nèi)坐實(shí)啟動(dòng)的新增甲醇產(chǎn)能僅有300萬(wàn)噸左右。

　　后續(xù)進(jìn)口量將逐漸攀升

　　根據(jù)相關(guān)甲醇資訊公司信息，跟蹤的國(guó)外主要裝置，產(chǎn)能約3072萬(wàn)噸，目前開(kāi)工率高達(dá)85%左右，僅有180萬(wàn)噸產(chǎn)能停運(yùn)，其中的130萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃8月重啟。

　　由于國(guó)外裝置開(kāi)工率高，而國(guó)內(nèi) 3、4月供應(yīng)緊張，部分甲醇采購(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向進(jìn)口，使得連續(xù)兩個(gè)月甲醇進(jìn)口量有所增加。據(jù)進(jìn)出口業(yè)務(wù)專(zhuān)家介紹，基于供應(yīng)趨緊態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)供應(yīng)量會(huì)逐月遞增，增速在短期內(nèi)有望達(dá)到5萬(wàn)—10萬(wàn)噸/月。

圖為2011年10月以來(lái)甲醇凈進(jìn)口情況

　　年內(nèi)新增的甲醇制烯烴裝置已發(fā)揮效力

　　截至2014年年底，甲醇制烯烴產(chǎn)能已達(dá)630萬(wàn)噸。根據(jù)金銀島資訊，2014年度烯烴市場(chǎng)消耗甲醇占比為28%。2015年前4個(gè)月，甲醇制烯烴新增產(chǎn)能119萬(wàn)噸，總產(chǎn)能已達(dá)749萬(wàn)噸，制烯烴市場(chǎng)對(duì)甲醇的需求進(jìn)一步增加，這是影響甲醇走勢(shì)的一個(gè)重要因素。

　　據(jù)傳，陽(yáng)煤恒通30萬(wàn)噸甲醇制烯烴裝置計(jì)劃于6月20日試產(chǎn)，年內(nèi)后續(xù)可能啟動(dòng)的甲醇制烯烴裝置還有久泰能源60萬(wàn)噸、青海鹽湖30萬(wàn)噸、神華榆林60萬(wàn)噸、中煤伊犁60萬(wàn)噸、中煤蒙大60萬(wàn)噸、江蘇盛虹80萬(wàn)噸、黑龍江寶泰隆30萬(wàn)噸、山東貝特爾30萬(wàn)噸以及浙江浙能10萬(wàn)噸等。

　　盡管不確定性強(qiáng)，但在建項(xiàng)目早晚會(huì)投運(yùn)，這是不爭(zhēng)的事實(shí)，預(yù)計(jì)下半年將有200余萬(wàn)噸甲醇制烯烴產(chǎn)能投運(yùn)?？紤]到全年新增甲醇產(chǎn)能相對(duì)較少，甲醇制烯烴市場(chǎng)對(duì)甲醇需求的放大將進(jìn)一步導(dǎo)致甲醇供應(yīng)緊張。

圖為2010年以來(lái)甲醇制烯烴產(chǎn)能情況

　　港口庫(kù)存低位，且有進(jìn)一步下降可能

　　百川資訊數(shù)據(jù)顯示，華東、寧波及華南主要港口甲醇庫(kù)存由1月8日的126萬(wàn)噸持續(xù)降至目前的72.6萬(wàn)噸，處于2012年3月以來(lái)的線(xiàn)性趨勢(shì)線(xiàn)以下。反映供需“晴雨”狀況的庫(kù)存數(shù)據(jù)居然在傳統(tǒng)下游需求低迷的上半年持續(xù)降低，應(yīng)該是對(duì)供求整體狀況相對(duì)準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。下半年傳統(tǒng)需求復(fù)蘇、新增烯烴產(chǎn)能啟動(dòng)等關(guān)鍵因素將進(jìn)一步加大甲醇供應(yīng)的緊張度。

圖為2012年3月以來(lái)華東、寧波及華南等主要港口庫(kù)存走勢(shì)

　　與下游聚烯烴共生共贏才是唯一出路

　　筆者選取2014年9月16日—2015年6月18日甲醇與聚丙烯9月合約收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)，假設(shè)其間甲醇與聚乙烯或聚丙烯在行業(yè)利潤(rùn)的總體分配上是均衡的，按照甲醇與其3：1的工藝配比，可以得出聚乙烯在甲醇基礎(chǔ)上還需其他成本約1655元/噸，聚丙烯為827元/噸，這個(gè)價(jià)位于甲醇制烯烴產(chǎn)能而言，應(yīng)該是生命線(xiàn)，只有不越界，聚烯烴生產(chǎn)才有活路。

　　按照6月18日收盤(pán)價(jià)，甲醇1509合約相對(duì)聚乙烯1509合約價(jià)格低約125元/噸，相對(duì)聚丙烯1509合約價(jià)格低約57元/噸。

　　站在甲醇制烯烴企業(yè)的角度，當(dāng)生產(chǎn)有一定的利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)才有存活的意義。市場(chǎng)價(jià)格過(guò)度偏離生命線(xiàn)的情況都是不正常的，一旦出現(xiàn)，一定會(huì)得到回歸。這也應(yīng)驗(yàn)了6月12日以來(lái)甲醇期貨價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，而接近生命線(xiàn)時(shí)就恢復(fù)常態(tài)的情況。

圖為以甲醇與聚乙烯1509合約反映的行業(yè)間利潤(rùn)博弈情況

圖為以甲醇與聚丙烯1509合約反映的行業(yè)間利潤(rùn)博弈情況

　　原油市場(chǎng)影響力既直接又深遠(yuǎn)

　　國(guó)際原油市場(chǎng)動(dòng)態(tài)對(duì)于整個(gè)化工市場(chǎng)而言，是根源性的，對(duì)甲醇的影響自然毋庸置疑。而基于國(guó)際原油的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)，似乎從未停止過(guò)，無(wú)論是針對(duì)伊朗、俄羅斯等國(guó)的制裁，還是傳統(tǒng)產(chǎn)油業(yè)與以美國(guó)頁(yè)巖油為代表的新興產(chǎn)油業(yè)之間的戰(zhàn)爭(zhēng)。不管其過(guò)程如何，原油庫(kù)存的變動(dòng)總會(huì)將結(jié)果表述得更清楚。

　　截至6月17日，美國(guó)石油協(xié)會(huì)公布的原油庫(kù)存已經(jīng)從最高位下降兩個(gè)月，側(cè)面說(shuō)明這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)結(jié)束。這意味著原油價(jià)格將逐步回歸價(jià)值線(xiàn)，庫(kù)存也將逐步回歸常態(tài)值。原油價(jià)格易漲難跌許是后續(xù)常態(tài)。

　　原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)于烯烴市場(chǎng)的影響更為直接和深遠(yuǎn)，這樣一來(lái)，就又回到對(duì)烯烴價(jià)格的跟蹤中。