隨著期貨市場(chǎng)創(chuàng)新意識(shí)的不斷增強(qiáng)，多家期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司正基于自身特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，結(jié)合期貨市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨的套期保值作用，利用場(chǎng)外期權(quán)+場(chǎng)內(nèi)期貨對(duì)沖模式嘗試為客戶(hù)進(jìn)行“私人訂制”服務(wù)。

　　“利用‘期權(quán)+訂單+期貨’的方式，云天化合作社與永安資本簽訂場(chǎng)外看跌期權(quán)交易合約，該期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，云天化合作社總共盈利32910元?！睋?jù)浙江永安資本管理有限公司總經(jīng)理劉勝喜介紹。永安資本從2014年底開(kāi)始運(yùn)營(yíng)場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，至今已交易20筆，實(shí)現(xiàn)名義金額約6000萬(wàn)元。

　　所謂場(chǎng)外期權(quán)，是場(chǎng)外業(yè)務(wù)中的一個(gè)領(lǐng)域，永安資本現(xiàn)在開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，擔(dān)任做市商角色，為客戶(hù)提供買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)，客戶(hù)可以作為買(mǎi)方，也可以作為賣(mài)方?？蛻?hù)根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，選擇合適的期權(quán)與永安資本進(jìn)行交易。

　　據(jù)悉，目前因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)需求量較大，且覆蓋范圍較廣，因而受到投資機(jī)構(gòu)、現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)的偏好。而作為場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的先行探路者，浙江永安資本、中證資本、新湖瑞豐等多家期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，推出的創(chuàng)新型場(chǎng)外期權(quán)模式也都成為業(yè)內(nèi)學(xué)習(xí)借鑒的先例。

　　以永安資本和云天化合作社在玉米場(chǎng)外期權(quán)交易方面的合作為例，2014年2月17日，云天化合作社與永安資本簽訂場(chǎng)外看跌期權(quán)交易合同及交易確認(rèn)書(shū)，明確雙方協(xié)商的執(zhí)行價(jià)格、權(quán)利金金額、到期日等重要內(nèi)容。從最終結(jié)果看，現(xiàn)貨方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格從2200元/噸上漲到2260元/噸，云天化合作社現(xiàn)貨盈利60000元。場(chǎng)外期權(quán)方面，由于到期日玉米期貨1405合約收盤(pán)價(jià)高于約定的執(zhí)行價(jià)格，云天化合作社放棄執(zhí)行看跌期權(quán)，損失權(quán)利金27090元。該期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，云天化合作社總共盈利32910元，經(jīng)測(cè)算效果好于直接利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行空頭套保。

　　另?yè)?jù)了解，2014年12月16日，利華棉業(yè)在未來(lái)半個(gè)月將給企業(yè)供貨一批棉花，但還未采購(gòu)，由于擔(dān)心未來(lái)棉花價(jià)格要上漲，則對(duì)500噸棉花利用區(qū)間看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值，保值區(qū)間為13100-13300元/噸，支付給永安資本100元/噸的權(quán)利金，共50000元。雙方約定，該期權(quán)期限為15天，最后到期日為2014年12月31日，在到期前的任意交易時(shí)間內(nèi)，利華棉業(yè)均可提出行權(quán)。行權(quán)時(shí)，若鄭商所棉花CF505合約價(jià)格X低于或等于13100元/噸，不產(chǎn)生任何賠付。如果價(jià)格X位于13100元/噸與13300元/噸之間，則永安資本向棉企賠付（X-13100）*500元現(xiàn)金；如果收盤(pán)價(jià)X位于13300元/噸以上，則永安資本向利華棉業(yè)賠付200*500=100000元現(xiàn)金。

　　目前來(lái)看，場(chǎng)外期權(quán)主要具有以下三方面作用：一是價(jià)格保險(xiǎn)，作為期權(quán)買(mǎi)方，客戶(hù)只需支出一個(gè)固定的費(fèi)用（權(quán)利金），就可以獲得一份“價(jià)格保險(xiǎn)”，不會(huì)再出現(xiàn)更多支出或虧損，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控；二是盈虧不對(duì)稱(chēng)，相比期貨而言，期權(quán)買(mǎi)方在保護(hù)一個(gè)方向虧損的同時(shí)，還保留另一個(gè)方向獲利的可能性；三是個(gè)性化，場(chǎng)外市場(chǎng)交易更加靈活，可以根據(jù)客戶(hù)需求，量身定制個(gè)性化期權(quán)交易策略。

　　盡管多家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司都在嘗試開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，甚至部分風(fēng)險(xiǎn)管理子公司已獲得一定收益，但整體而言，目前仍存較多潛在問(wèn)題。劉勝喜認(rèn)為，由于目前國(guó)內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)還不健全，公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模一旦做大，還會(huì)與稅務(wù)上牽涉一些關(guān)系。此外，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)需要前臺(tái)、中臺(tái)、后臺(tái)共同協(xié)作完成的，不是在一個(gè)體系內(nèi)就可以完成，若完全放到風(fēng)險(xiǎn)子公司進(jìn)行運(yùn)作，一旦做大也不排除出現(xiàn)風(fēng)控管理評(píng)估不嚴(yán)問(wèn)題。