在利率下行預(yù)期較強(qiáng)的周期內(nèi)，國(guó)債期貨依然處于牛市周期。由于目前回調(diào)已經(jīng)較為充分，趨勢(shì)做多的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)再度臨近。從套利操作看，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債期貨上市初期，市場(chǎng)會(huì)有較大的套利機(jī)會(huì)。

　　上周五（3月20日），市場(chǎng)期待已久的10年期國(guó)債期貨正式掛牌交易，繼5年期國(guó)債期貨上市近一年半之后，國(guó)債期貨家族再添新成員。首批掛牌的10年期國(guó)債期貨合約共有3個(gè)，分別是T1509、T1512、T1603，掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)分別為96.150元、96.190元和96.230元。首個(gè)交易日總體波動(dòng)較大，主力T1509合約流動(dòng)性好于預(yù)期，截至收盤(pán)，3個(gè)合約總成交3417手，總持倉(cāng)為862手，由近及遠(yuǎn)分別收漲0.98%、1.29%和1.62%。5年期國(guó)債期貨合約繼續(xù)縮量窄幅震蕩，市場(chǎng)情緒穩(wěn)定。

　　在我國(guó)利率市場(chǎng)化步伐加快的大背景下，掛牌10年期國(guó)債期貨，完善國(guó)債期貨品種，將在5年期國(guó)債期貨的基礎(chǔ)上，豐富國(guó)債期貨產(chǎn)品線(xiàn)，進(jìn)一步活躍國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)和優(yōu)化國(guó)債期貨功能發(fā)揮，推動(dòng)完善國(guó)債收益率曲線(xiàn)。另外，10年期國(guó)債期貨上市以后，市場(chǎng)可以通過(guò)期現(xiàn)、跨期、跨品種等多種套利方式提高期現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性，幫助完善收益率曲線(xiàn)。

　　國(guó)債期貨投資策略方面，從趨勢(shì)策略上看，主要考慮宏觀(guān)面和貨幣政策的影響。從央行近一年的貨幣政策和公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，央行不僅力圖保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，而且在有意引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行以降低企業(yè)的資金成本。因此，在目前利率下行預(yù)期較強(qiáng)的周期內(nèi)，國(guó)債期貨依然處于牛市周期，策略上也是逢低做多為主。

　　從國(guó)債期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)上來(lái)看，目前5年期國(guó)債期貨主力合約TF1506合約自2月25日創(chuàng)新高99.498元后最低回調(diào)至97.825元，回調(diào)幅度為1.68%，上周量能開(kāi)始萎縮，盤(pán)面也已經(jīng)體現(xiàn)了抗跌性，我們認(rèn)為，目前回調(diào)已經(jīng)較為充分，趨勢(shì)做多的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)再度臨近。

　　從套利操作看，10年期國(guó)債期貨上市，加上已經(jīng)運(yùn)行近一年半的5年期國(guó)債期貨合約，有更多不同月份和不同利率期限的合約可供投資者選擇，以構(gòu)建敞口較小的套利組合。預(yù)計(jì)10年期國(guó)債期貨上市初期，不同月份、不同利率期限的國(guó)債期貨合約可交割券范圍差別加大，在這些合約并存的幾個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)會(huì)有較大的套利機(jī)會(huì)。（作者：一德期貨有限公司金融衍生品高級(jí)分析師 周 猛）