繼5年期國(guó)債期貨上市約一年半之后，我國(guó)第二個(gè)國(guó)債期貨品種——10年期國(guó)債期貨昨日掛牌上市。

　　3月19日下午，中金所發(fā)布了10年期國(guó)債期貨合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)，其中T1509合約為96.150元，T1512合約為96.190元，T1603合約為96.230元。昨日早間10年期國(guó)債期貨主力合約T1509以96.900元高于基準(zhǔn)價(jià)0.75元開盤后迅速拉升最高上沖至97.960元，隨后有所回落，最低下探至96.525元，最終收盤報(bào)97.090元。

　　“10年期國(guó)債期貨從中長(zhǎng)期來(lái)看肯定是牛市格局。目前正處于寬松的大周期背景，近期央行逆回購(gòu)利率有所下調(diào)，所以從利率走勢(shì)和央行態(tài)度來(lái)說(shuō)還是趨向利率走低，應(yīng)該以牛市的思維對(duì)待中長(zhǎng)期走勢(shì)”，格林大華期貨分析師石敏在接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示。

　　上市首日交易活躍度有限

　　昨日，10年期國(guó)債期貨正式上市。早間主力T1509合約以96.900元高于基準(zhǔn)價(jià)0.75元開盤后迅速拉升最高上沖至97.960元，隨后有所回落，最低下探至96.525元，最終收盤報(bào)97.090元；T1512合約以97.480元高于基準(zhǔn)價(jià)1.29元開盤，最高上沖至98.660元，收盤報(bào)97.435元；T1603合約以97.400元高于基準(zhǔn)價(jià)1.17元開盤，最高上沖至98.995元，收盤報(bào)97.785元。

　　對(duì)于10年期國(guó)債期貨“首秀”表現(xiàn)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為從整體上來(lái)看并不算十分活躍?！斑@是很正常的，新品種上市都會(huì)有一個(gè)逐步活躍的過程”，石敏談道，“5年期國(guó)債期貨上市時(shí)也是這樣的情況。從品種規(guī)律來(lái)說(shuō)，剛開始不會(huì)特別活躍。另外，從目前國(guó)債期貨市場(chǎng)整體來(lái)看，銀行參與的積極度還不高，這也是整體活躍度有限的原因之一?！?/p>

　　據(jù)中金所公布的期貨合約顯示，10年期國(guó)債期貨合約交易代碼為T，實(shí)行到期實(shí)物交割，標(biāo)的為面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率3%的名義長(zhǎng)期國(guó)債，掛牌合約為最近的三個(gè)季月，最低交易保證金為2%，每日最大波動(dòng)幅度則為前一交易日結(jié)算價(jià)的上下2%?？山桓钊姆秶恰昂霞s到期月份首日剩余期限為6.5-10.25年的記賬式付息國(guó)債”。與此同時(shí)，中金所將5年期國(guó)債期貨合約的可交割券范圍由原來(lái)的“合約到期月份首日剩余期限為4-7年的記賬式付息國(guó)債”調(diào)整成“合約到期月份首日剩余期限為4-5.25年的記賬式付息國(guó)債”。

　　同時(shí)，出于風(fēng)險(xiǎn)防范的需要，10年期國(guó)債期貨也采用了階梯保證金和動(dòng)態(tài)持倉(cāng)限額的制度。具體來(lái)看，10年期國(guó)債期貨的階梯保證金設(shè)置是2%-3%-4%，持倉(cāng)限額是1000手-600手-300手，對(duì)應(yīng)的變更時(shí)間分別是交割月份前一個(gè)月下旬的前一交易日結(jié)算時(shí)和交割月份第一個(gè)交易日的前一交易日結(jié)算時(shí)。

　　對(duì)于10年起國(guó)債期貨的市場(chǎng)意義，中金所債券事業(yè)部總監(jiān)助理李忠朝認(rèn)為，上市10年期國(guó)債期貨將有效增強(qiáng)長(zhǎng)期國(guó)債的定價(jià)效率，實(shí)現(xiàn)對(duì)長(zhǎng)短收益率曲線的精確刻畫，進(jìn)一步提升國(guó)債收益率曲線反映市場(chǎng)供求關(guān)系的有效性。此外，推出多期限品種的國(guó)債期貨產(chǎn)品，將有助于提升金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置效率，促進(jìn)產(chǎn)品和交易策略創(chuàng)新。

　　永安期貨研報(bào)指出，5年期國(guó)債期貨自2013年9月6日上市以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，功能初步發(fā)揮。為進(jìn)一步完善國(guó)債期貨產(chǎn)品體系，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線，并為投資者提供長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具及多樣化的投資交易品種。中金所推出了10年期國(guó)債期貨產(chǎn)品后，市場(chǎng)普遍將10年期國(guó)債收益率作為反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的標(biāo)準(zhǔn)，10年期國(guó)債期貨的推出，不僅可以使得期貨價(jià)格發(fā)行的功能實(shí)現(xiàn)從點(diǎn)到線的跨越，更使得市場(chǎng)對(duì)政策的傳導(dǎo)更加靈活和高效，同時(shí)投資者也可以實(shí)現(xiàn)更為豐富的產(chǎn)品和策略組合。

　　目前存在跨品種套利機(jī)會(huì)

　　“目前利率曲線的平坦化十分明顯，5年期國(guó)債期貨和10年期國(guó)債期貨的收益差別不是太大，較為接近?！笔粽J(rèn)為就目前來(lái)看存在跨品種套利機(jī)會(huì)。在操作策略上，短端和長(zhǎng)端的利差有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，所以可以進(jìn)行做多5年期做空10年期的套利操作?！袄顢U(kuò)大的概率是比較大的。具體到合約來(lái)看，可以做多TF1509，做空T1509。此外，目前期貨高估，可以嘗試做多基差的交易。”

　　永安期貨認(rèn)為，10年期國(guó)債期貨的推出，不僅使得國(guó)債期貨原有的基差交易、跨期套利、信用利差套利等策略得到豐富，還產(chǎn)生了跨品種套利策略，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)利用國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值和資產(chǎn)管理的方式和選擇也將大大增加?！斑\(yùn)用5年期和10年期國(guó)債期貨，投資者不僅可以進(jìn)行基差交易、跨期套利、跨品種套利等操作，還可以借助其他金融工具及市場(chǎng)特征，進(jìn)行國(guó)債期貨與“泛利率品”或信信用債的套利交易。”

　　10年期國(guó)債期貨上市是否會(huì)對(duì)5年期國(guó)債期貨的市場(chǎng)資金形成分流？石敏認(rèn)為可能性較小?！笆紫?，5年期國(guó)債期貨和10年期國(guó)債期貨都是利率期貨，不會(huì)像股指和國(guó)債可能有‘蹺蹺板’，偏好上的差別是不存在的。第二，5年期國(guó)債期貨和10年期國(guó)債期貨期限不同，從套保的角度來(lái)看訴求是互補(bǔ)的，因此分流的可能性比較小?！?/p>

　　對(duì)后市行情走勢(shì)預(yù)測(cè)，石敏表示，目前主力合約是T1509，從昨日收盤情況來(lái)看，期貨的定價(jià)是有所高估的，因此從短期來(lái)看有修復(fù)的需求。“10年期國(guó)債期貨從中長(zhǎng)期來(lái)看肯定是牛市格局。目前正處于寬松的大周期背景，近期央行逆回購(gòu)利率有所下調(diào)，所以從利率走勢(shì)和央行態(tài)度來(lái)說(shuō)還是趨向利率走低，應(yīng)該以牛市的思維對(duì)待中長(zhǎng)期走勢(shì)?！?/p>