昨日國債期貨總持倉量再創(chuàng)歷史新高，顯示投資者分歧加大、短期觀望情緒較濃。分析人士指出，短期而言，考慮到當(dāng)前期價已經(jīng)反映了一定程度的寬松預(yù)期、短期內(nèi)資金面難破緊平衡、2月數(shù)據(jù)披露窗口開啟等因素，期債市場仍存在一定調(diào)整壓力，投資者短線宜以觀望為主。

　　持倉量創(chuàng)歷史新高

　　25日，國債期貨市場早盤一度延續(xù)了節(jié)前的做多熱情，主力合約TF1506盤中創(chuàng)下99.498的歷史新高，但在匯豐中國2月份PMI初值公布后，期價快速跳水，TF1506最低探至99.25，之后隨著PMI數(shù)據(jù)消化以及7年期續(xù)發(fā)國債招標(biāo)結(jié)果向好而逐波反彈。截至收盤，三個期債合約全線小幅下跌，其中TF1506收報99.392，微跌0.028或0.03%。

　　從成交和持倉情況看，三個合約共成交7405手，較節(jié)前最后一個交易日微增139手；持倉合計32666手，增倉1230手，再創(chuàng)5年期國債期貨合約上市以來的最高水平。中金所數(shù)據(jù)顯示，截至25日收盤，主力合約TF1506的前二十大多空席位中，多方席位增倉1458手，空方席位增倉1314手，顯示多方有逢低加倉跡象。

　　相對于期債市場而言，昨日現(xiàn)券表現(xiàn)顯得更為樂觀。重要可交割券中，15附息國債03收益率下行1.48BP，14附息國債24下行4BP。

　　短線回調(diào)壓力猶存

　　目前來看，研究機構(gòu)和投資者普遍對債券中長期行情的看法仍較為樂觀。如海通證券指出，相關(guān)部門最新公布的春節(jié)期間消費和新房銷量等數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟通脹仍低迷，2015年上半年經(jīng)濟預(yù)計仍難有起色，在經(jīng)濟低迷、通縮加劇的背景下，寬松貨幣政策仍將是主基調(diào)，因此利率債慢牛仍有支撐。

　　不過，經(jīng)過了2月初降準(zhǔn)到春節(jié)前的一輪連續(xù)創(chuàng)新高走勢之后，期債市場短期上攻動能日趨衰減，調(diào)整壓力則逐漸顯現(xiàn)。首先，雖然春節(jié)已過，但市場資金面并未出現(xiàn)立竿見影式的好轉(zhuǎn)，且緊平衡局面短期內(nèi)有望延續(xù)。究其原因，一方面，本周公開市場有1800億元逆回購和國庫現(xiàn)金定存到期，造成資金大量抽離銀行體系；另一方面，節(jié)后現(xiàn)金回流通常會制約央行節(jié)后對資金面的扶持力度，而現(xiàn)金回流銀行體系又會有一定的時滯效應(yīng)。再加上月末將至，導(dǎo)致資金面持續(xù)承壓；其次，當(dāng)前中長端利率和期債價格水平已經(jīng)反映了相當(dāng)程度的政策寬松預(yù)期，若政策預(yù)期遲遲不能兌現(xiàn)或兌現(xiàn)不及預(yù)期，則存在短期價格修復(fù)的可能；第三，匯豐PMI初值開啟了2月份數(shù)據(jù)披露窗口，未來隨著進入數(shù)據(jù)密集披露期，市場謹(jǐn)慎情緒將持續(xù)升溫，在當(dāng)前市場積累大量多頭獲利盤的情況下，期價短期波動的風(fēng)險也隨之加大。