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博弈寬松加碼 期債全線反彈

  • 發(fā)布時(shí)間:2015-02-03 02:10:10  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)  作者:葛春暉  責(zé)任編輯:郭偉瑩

  2月2日,盡管資金面在多項(xiàng)短期因素困擾下繼續(xù)趨緊,但疲弱基本面數(shù)據(jù)引發(fā)的貨幣寬松預(yù)期,給國(guó)債期貨市場(chǎng)帶來(lái)更多向上支撐,加之股市遭受重挫,三個(gè)期債合約全線反彈。市場(chǎng)人士指出,為了維護(hù)春節(jié)前后資金面穩(wěn)定,央行近期增加貨幣投放規(guī)模的可能性較大,在穩(wěn)增長(zhǎng)、抗通縮的背景下,未來(lái)貨幣進(jìn)一步寬松也依然可期;不過(guò),考慮到短期內(nèi)貨幣政策調(diào)控或保持中性基調(diào),節(jié)前資金面仍將是“緊平衡”,期債操作應(yīng)逢低做多、不宜追高。

  PMI跌破榮枯線 期債量?jī)r(jià)齊升

  2月份首個(gè)交易日,國(guó)債期貨市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后逐波上攻,尾盤(pán)拉升,主力合約TF1503全天上漲0.40%,收于97.69元。次季合約TF1506和遠(yuǎn)季合約TF1509也雙雙漲約0.40%。從成交和持倉(cāng)情況看,三個(gè)合約合計(jì)成交8931手,較上一交易日增逾五成;總持倉(cāng)量達(dá)到2.55萬(wàn)手,創(chuàng)下五年期國(guó)債期貨合約上市以來(lái)的最高水平。

  從資金面看,受上海電氣60億可轉(zhuǎn)債申購(gòu)、證監(jiān)會(huì)發(fā)放24家IPO批文以及春節(jié)將至等因素疊加影響,貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步趨緊,交易所資金利率上行尤甚。數(shù)據(jù)顯示,2月2日銀行間存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)主流品種——隔夜、7天期加權(quán)平均利率分別續(xù)漲7BP、24BP;上交所7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率收?qǐng)?bào)5.54%,較上周五大漲45BP,創(chuàng)1月13日以來(lái)新高。

  不過(guò),盡管資金面不佳,但基本面卻頗為“給力”。2月1日公布的數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)1月份中采制造業(yè)PMI指數(shù)為49.8,低于預(yù)期值和前值,且兩年多來(lái)首次跌破50榮枯線。市場(chǎng)人士指出,最新PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)仍處于弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài),經(jīng)濟(jì)形勢(shì)難言樂(lè)觀,加上通縮風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯,基本面對(duì)于債市的支撐依然強(qiáng)勁。

  此外,2日A股市場(chǎng)再遇重挫,也給債券期現(xiàn)市場(chǎng)帶來(lái)“蹺蹺板”效應(yīng)。在民生銀行黑天鵝、墨西哥高鐵招標(biāo)無(wú)限期擱置、新一輪新股批量發(fā)行等因素?cái)_動(dòng)下,當(dāng)日權(quán)重股引領(lǐng)滬深股市普跌,上證綜指大跌82點(diǎn)或2.56%。

  放水加碼可期 追漲仍需謹(jǐn)慎

  市場(chǎng)人士表示,中長(zhǎng)期來(lái)看,在經(jīng)濟(jì)基本面未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改觀以及一季度供需形勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀的情況下,國(guó)債期貨的慢牛趨勢(shì)并未終結(jié)。不過(guò),短期來(lái)看,資金面仍是影響春節(jié)之前市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵,而考慮到節(jié)前資金利率難現(xiàn)下行,盡管昨日期債出現(xiàn)顯著反彈,投資者仍需保持一些謹(jǐn)慎。

  毋庸諱言,在經(jīng)濟(jì)弱、通脹低、短期資金面趨緊的背景下,昨日期債大漲背后暗含的是投資者對(duì)于央行出臺(tái)寬松貨幣政策的博弈。特別是,央行將在周二開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)例行操作,機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)央行將在此次操作中加大逆回購(gòu)交易量,從而向市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性。此外,有分析人士認(rèn)為,春節(jié)將至,節(jié)前避險(xiǎn)情緒升溫加上前期股市大漲后的落袋為安心理增強(qiáng),使得短期內(nèi)股市分流債市資金的壓力下降,甚至不排除部分資金回流債市避險(xiǎn)的可能。

  不過(guò),即便周二逆回購(gòu)操作量順勢(shì)加大,也并不意味著短期內(nèi)貨幣政策的中性基調(diào)發(fā)生方向性變化。事實(shí)上,自從上周四央行逆回購(gòu)交易量由上周二的600億元下降到450億元,且逆回購(gòu)利率未見(jiàn)下調(diào)之后,市場(chǎng)普遍認(rèn)為,此舉意味著當(dāng)前貨幣投放的主要目的,是中性對(duì)沖人民幣貶值背景下的外匯流出,而對(duì)于短期因素?cái)_動(dòng)下的資金面波動(dòng),央行的容忍度則相對(duì)較高。在此背景下,鑒于節(jié)前資金面壓力較大,貨幣投放加碼確實(shí)值得期待,但央行“放水”可能僅限于防止資金面出現(xiàn)短期劇烈波動(dòng),因而春節(jié)前資金面大概率將延續(xù)“緊平衡”狀態(tài),資金利率仍將易上難下,只是上行空間受限,從而繼續(xù)對(duì)債券利率下行構(gòu)成阻礙。

  就期債策略而言,國(guó)泰君安期貨分析師在其策略周報(bào)中指出,預(yù)計(jì)節(jié)前期債行情可能轉(zhuǎn)為高位震蕩,建議短線觀望;考慮到資金面短期緊張?jiān)诖汗?jié)之后終將逝去,建議中長(zhǎng)線多單可逢低布局。

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