正回購(gòu)利率下調(diào)的余熱猶存，SLF的傳聞則如“空中加油”，為國(guó)債期貨多頭行情再添一把火。20日，國(guó)債期貨市場(chǎng)全線大漲，價(jià)格刷新上市以來(lái)高位，成交與持倉(cāng)同步上升，顯示市場(chǎng)做多情緒高漲。市場(chǎng)人士指出，經(jīng)濟(jì)偏弱、政策趨松，奠定債券牛市基礎(chǔ)，雖然期價(jià)短期過(guò)快上漲或面臨矯正，但多頭行情仍難言結(jié)束。

　　期債隨風(fēng)起舞

　　20日，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲行情，三合約全線收高，其中主力合約TF1412收?qǐng)?bào)95.996元，上漲0.406元或0.42%。

　　自上周以來(lái)，國(guó)債期貨結(jié)束短暫盤整后，期價(jià)出現(xiàn)持續(xù)快速的拉升。TF1412合約最近六個(gè)交易日累計(jì)上漲1.6%；20日盤中高點(diǎn)96.048元?jiǎng)t改寫了該合約上市以來(lái)的新高，并創(chuàng)下五年期國(guó)債期貨合約推出以來(lái)主力連續(xù)合約的最高成交價(jià)。

　　不光是價(jià)格，量及持倉(cāng)的變化同樣顯示當(dāng)前市場(chǎng)做多情緒高漲。20日國(guó)債期貨市場(chǎng)總成交量為5413手，較前一交易日增加八成；最近六個(gè)交易日，市場(chǎng)日均成交約4300手，遠(yuǎn)高于9月底10月初日均不足1400手的水平。持倉(cāng)方面，持續(xù)客觀的賺錢效應(yīng)正吸引增量資金不斷介入，20日國(guó)債期貨總持倉(cāng)增加403手至11733手，再創(chuàng)歷史新高。

　　現(xiàn)券市場(chǎng)上，“十月攻勢(shì)”同步上演。20日，銀行間市場(chǎng)10年期國(guó)債收益率大降約7個(gè)基點(diǎn)至3.74%，近六個(gè)交易日累計(jì)下行超過(guò)25基點(diǎn)。代償期接近7年的國(guó)債期貨活躍可交割券中，140013最新成交在3.68%，較前一日下行約7基點(diǎn)，本月13日以來(lái)累計(jì)下行近30基點(diǎn)。

　　多頭行情難言結(jié)束

　　毋庸置疑，近兩個(gè)交易日國(guó)債期貨接連大漲，緣于SLF傳聞的刺激。17日(上周五)，有市場(chǎng)傳言及外媒報(bào)道，數(shù)家股份制商業(yè)銀行已接獲央行的通知，將通過(guò)常備借貸便利工具(SLF)獲得流動(dòng)性支持。往前看，14日(上周二)央行下調(diào)公開市場(chǎng)14天期正回購(gòu)利率20基點(diǎn)，已打響債市十月攻勢(shì)的發(fā)令槍。

　　市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前債券利率已降至年內(nèi)低位，后續(xù)走勢(shì)很大程度上取決于政策的走向。近一周時(shí)間，貨幣政策量、價(jià)寬松齊現(xiàn)，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策寬松的預(yù)期，從而推動(dòng)市場(chǎng)突破前期收益率下行的束縛。從基本面來(lái)看，9月份數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需尚未出現(xiàn)明顯改善，房貸新政對(duì)房地產(chǎn)的支撐效果有待觀察；信貸供給略有恢復(fù)，但中長(zhǎng)期貸款仍舊低迷，且受制于表外融資下滑，社融余額增速繼續(xù)下行，恐將繼續(xù)拖累未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；此外，9月通脹低于預(yù)期，“豬周期”隱憂消退，通縮風(fēng)險(xiǎn)卻在增加，中短期內(nèi)通脹不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成制約，貨幣政策持續(xù)放松趨勢(shì)明確。雖然短期過(guò)快上漲可能面臨矯正，但國(guó)債期貨多頭行情仍難言結(jié)束。