周三（9月24日），國債期貨市場延續(xù)周二的調(diào)整勢頭，三個合約全線下跌，但跌幅顯著收窄。經(jīng)過周二的多頭止盈盤涌出之后，投資者觀望氣氛逐漸占據(jù)上風(fēng)，交投興趣趨淡，市場成交量大幅下滑。分析人士指出，一方面，8月經(jīng)濟先行指標(biāo)向好抑制短期看多情緒；另一方面，經(jīng)濟中長期下行壓力猶存，投資者對寬松貨幣政策依然保持樂觀預(yù)期，而且季末資金面狀況也好于預(yù)期，多空因素交織下，預(yù)計短期內(nèi)期債市場將維持高位盤整格局，建議短線以觀望為主，中線可多單繼續(xù)持有、逢低適量補多。

　　觀望情緒升溫

　　成交量大幅下降

　　周三，國債期貨市場繼續(xù)消化匯豐中國9月PMI初值帶來的影響。周二公布的數(shù)據(jù)顯示，匯豐中國9月份PMI預(yù)覽值為50.5，高于上月的50.2，同時也高于預(yù)期。有觀點認(rèn)為，這可能預(yù)示著市場對經(jīng)濟依然有較強的信心，8月份大幅低于預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)可能就此成為本輪經(jīng)濟低點。受此影響，期債主力合約周二創(chuàng)下今年7月2日以來的最大單日跌幅，周三則延續(xù)跌勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，昨日期債主力合約TF1412l小幅低開后探底回升，盤中幾度翻紅，最終以高位十字星報收，尾市收報94.406元，較上一交易日下跌0.062元或0.07%，這一跌幅較周二的0.34%顯著收窄。此外，TF1503、TF1506分別下跌0.15%、0.09%，跌幅也雙雙縮窄?？偝山缓涂偝謧}方面，三張合約共成交2777手，較上日的4830手大降逾四成，為上周三本波漲勢啟動后的最低成交水平；總持倉量略增43手至10872手，仍高居萬手之上。

　　中金所盤后公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，昨日TF1412持倉主力中，多空雙方均出現(xiàn)小幅增倉，多頭增倉力度明顯偏強。其中，前二十名多頭席位的買單持倉總量增加246手至9011手，前二十名空頭席位的賣單總量僅增加53手至10492手。

　　銀行間現(xiàn)券市場上，利率債亦同步呈現(xiàn)膠著盤整態(tài)勢，國債期貨可交割券漲跌互現(xiàn)。如，重要可交割券13附息國債20收益率微升1BP、14附息國債13升3.5BP；14附息國債08收益率下行3BP、14附息國債03下行2.98BP。

　　市場人士表示，從昨日期債跌幅收窄和多頭增倉情況看，經(jīng)過周二的大跌之后，前期多頭止盈動能已經(jīng)得到顯著釋放；而成交量大幅縮減和持倉量穩(wěn)定在萬手以上，則反映期債市場觀望氣氛抬頭、重現(xiàn)多空對峙局面。

　　流動性好于預(yù)期

　　期債短期上下兩難

　　經(jīng)濟重新出現(xiàn)企穩(wěn)回升苗頭，同時打壓了近日持續(xù)升溫的貨幣政策樂觀預(yù)期，是最近兩日債券期現(xiàn)貨市場雙雙走軟的主要原因。廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心國債組指出，匯豐PMI預(yù)覽值回升，與發(fā)電量和粗鋼等高頻數(shù)據(jù)相互印證，顯示出經(jīng)濟在8月觸底后有企穩(wěn)的跡象，使得長期國債收益率繼續(xù)下行的空間收窄；此外，如果經(jīng)濟企穩(wěn)，資金面和政策面將難以進(jìn)一步寬松，也將進(jìn)一步抑制整體國債收益率的下行。

　　不過，雖然短期利空消息有所增多，但是中短期內(nèi)對期債市場構(gòu)成向上支撐的因素也依然不少。首當(dāng)其沖的是，當(dāng)前市場資金面情況明顯好于預(yù)期。雖然上周5000億元SFL傳聞給市場對于季末資金面的預(yù)期吃下了一顆定心丸，但本周新一輪新股集中申購仍讓市場不得不心存謹(jǐn)慎。而實際情況是，本周以來銀行間市場資金利率持續(xù)下行，隔夜回購加權(quán)平均利率昨日已跌至2.68%，為6月下旬以來的最低水平；交易所資金利率雖因打新影響而有所波動，但波幅亦明顯小于8月下旬上一輪新股申購之時。

　　另外，市場當(dāng)前普遍認(rèn)為，經(jīng)濟中長期下行壓力猶存，貨幣政策總體仍以寬松為主，短期因素不會影響降低融資利率和降低無風(fēng)險利率的趨勢，而這將在很大程度上封殺債券期現(xiàn)市場的下跌空間。

　　綜合各家觀點來看，一方面，經(jīng)過前期上漲以及宏觀敏感數(shù)據(jù)出爐后，國債期貨快速上行的動力已不在；另一方面，考慮到經(jīng)濟基本面仍在低位運行，期債短期也難出現(xiàn)快速下行，因此，國債期貨可能重新陷入高位區(qū)間震蕩格局。在此背景下，期債短期投資策略宜觀望為主。與此同時，新湖期貨等機構(gòu)進(jìn)一步指出，鑒于國債期貨中期仍可看多，中線多單可繼續(xù)持有，短期若繼續(xù)回調(diào)，建議逢低適量補多。