與股指期貨等衍生品相比，國債期貨的關(guān)注度較低，然而作為國際市場一類重要的成熟品種，5年期國債期貨的功能初顯，過去一年間累計成交逾6700億元。專家認(rèn)為，金融改革的推進(jìn)大大打開了衍生品的創(chuàng)新空間，而隨著各類資產(chǎn)價格風(fēng)險的暴露，國內(nèi)也亟須補(bǔ)全利率、匯率等基礎(chǔ)性衍生品“短板”，促推金融市場化改革。

　　沉寂18年之后，國債期貨合約于去年9月6日登陸中金所上市交易，來自交易所的數(shù)據(jù)顯示，過去一年間，國債期貨已累計成交66萬手，日均成交2700余手，成交總額約6750億元。

　　與股指期貨年交易額超過140萬億元的龐大體量相比，國債期貨的交易顯得低迷，不過參照國際市場同期水平，國債期貨的交易仍屬高起點(diǎn)，美國市場30年期國債期貨上市初期的日均成交量僅100手。

　　在業(yè)界專家看來，衍生市場的交易仍是與其母市場的交易相匹配的。“國債期貨的交易主要是機(jī)構(gòu)投資者，然而從國內(nèi)國債市場的對沖來看，目前除了銀行、保險還未獲準(zhǔn)參與交易外，事實上銀行絕大部分債券也都是持有至到期，保險基本上配置非標(biāo)資產(chǎn)追求高收益，真正需要對沖的銀行交易戶占比非常少?！鼻鄭u農(nóng)商行交易員秦新鋒告訴記者。

　　實際上，國債期貨上市的波動仍較為合理，現(xiàn)貨期貨價格的聯(lián)動性也較好，市場功能得到了初步顯現(xiàn)。測算數(shù)據(jù)顯示，國債期貨主力合約與現(xiàn)貨的相關(guān)系數(shù)為98%，主力合約收盤后與現(xiàn)貨市場的價差平均為0.18元，同期美國市場的平均價差為0.12美元，市場的運(yùn)行基本接近國際成熟市場的水平。

　　在業(yè)界專家看來，國債期貨重啟與目前的金融市場化改革推進(jìn)密切相關(guān)。中國社科院學(xué)部委員余永定表示，我國下一步利率市場化改革的關(guān)鍵是確定基準(zhǔn)利率，形成一條完整的無風(fēng)險國債收益率曲線，其中最重要的條件是要形成一個規(guī)模巨大、流動性很強(qiáng)的國債市場。

　　“如果定價基準(zhǔn)缺失，必然會導(dǎo)致金融資產(chǎn)定價混亂，進(jìn)而誘發(fā)投機(jī)活動，導(dǎo)致資源的錯配誤配?！庇嘤蓝ㄕf。

　　但是目前我國債券市場被分割成銀行間債市和交易所債市兩大市場，業(yè)界專家認(rèn)為，國債市場的流動性盡管與多個因素相關(guān)，但期貨產(chǎn)品作為橫跨兩大市場的衍生品，將能促進(jìn)兩大市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，并通過到期交割的制度，促進(jìn)兩大市場的互通互聯(lián)，提升國債市場的流動性。

　　專家認(rèn)為，和股指期貨市場一樣，目前國債期貨序列也還僅有5年期合約單個產(chǎn)品，未來仍需加快包括10年期產(chǎn)品等品種體系的完善。

　　一方面是市場的急切需求。“我國債券市場存量已突破20萬億元，隨著利率市場化改革的推進(jìn)，利率波動更為頻繁和劇烈，市場對利率風(fēng)險的管理需求迫切?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長吳衛(wèi)星表示，推出多個期限的國債期貨產(chǎn)品，將有助于增強(qiáng)金融體系管理利率風(fēng)險的能力，進(jìn)而維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。

　　另一方面則是金融改革的當(dāng)務(wù)之急。北京工商大學(xué)教授胡俞越表示，5年期國債期貨填補(bǔ)了我國場內(nèi)利率衍生品的空白，但僅有5年期品種尚不能覆蓋收益率曲線短端和長端的關(guān)鍵期限。在利率市場化進(jìn)程不斷加快、多層次資本市場建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，盡快推出其余期限國債期貨品種，有助于健全反應(yīng)市場供求的國債收益率曲線。

　　事實上，與金融改革進(jìn)程相比，為我國多個資產(chǎn)市場提供風(fēng)險管理的衍生品市場發(fā)展滯后。“最典型的是隨著人民幣的雙向波動，市場對外匯相關(guān)衍生品的需求大幅上升，但在這方面監(jiān)管嚴(yán)格的場內(nèi)市場產(chǎn)品仍是空白，企業(yè)、投資者持有的大量外幣資產(chǎn)價格波動風(fēng)險暴露在市場中?！睂＜艺J(rèn)為，尤其是包括利率、匯率等基礎(chǔ)性衍生工具的“短板”亟須得到彌補(bǔ)。