產(chǎn)業(yè)鏈整體形勢(shì)未出現(xiàn)明顯改善

　　周四鐵礦石期貨延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體看多。焦煤期貨1601合約在560元/噸一線形成了較強(qiáng)的底部支撐。不過(guò)，產(chǎn)業(yè)鏈整體形勢(shì)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)：焦煤供給收縮效果不明顯;焦炭產(chǎn)能淘汰仍在繼續(xù)，焦煤需求受到抑制;鋼材銷(xiāo)售轉(zhuǎn)弱預(yù)示著鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌仍未結(jié)束。

　　焦煤供給收縮效果不明顯

　　2014年下半年開(kāi)始，市場(chǎng)對(duì)于煉焦煤礦的供給收縮有較大的期待。就國(guó)內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量而言，山西、山東、內(nèi)蒙古等地產(chǎn)量占比較大，2014年國(guó)家能源總局公布各地區(qū)核定產(chǎn)能規(guī)劃，山西省煤炭產(chǎn)量超過(guò)核定產(chǎn)能25%。如果按照核定產(chǎn)能生產(chǎn)，煤炭總產(chǎn)量將出現(xiàn)較大幅度的收縮。但就實(shí)際產(chǎn)量來(lái)看，幾大產(chǎn)區(qū)的供給收縮遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，2015年1—7月山西原煤產(chǎn)量5.4億噸，累計(jì)同比下降4.53%。山東1—7月原煤產(chǎn)量9547萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加4.77%。內(nèi)蒙古1—7月原煤產(chǎn)量累計(jì)同比下滑5.67%。山西省煉焦煤庫(kù)存方面，有機(jī)構(gòu)調(diào)研反映，由于8月外銷(xiāo)情況較差，呂梁等地庫(kù)存開(kāi)始堆積，四季度銷(xiāo)售壓力加大，部分煤礦不得不對(duì)礦工采取提前放假和延長(zhǎng)放假時(shí)間的方式，來(lái)減緩庫(kù)存的堆積速度。

　　進(jìn)口方面，2015年1—7月全國(guó)煉焦煤累計(jì)進(jìn)口量2827.5萬(wàn)噸，同比下滑21%，從2014年1月至今已經(jīng)連續(xù)19個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。低進(jìn)口帶來(lái)低港存，主要煉焦煤進(jìn)口港口(京唐港、日照港、連云港、天津港、青島港、防城港)最新一期庫(kù)存464.8萬(wàn)噸，為近幾年來(lái)低點(diǎn)。然而，進(jìn)口量的收縮并沒(méi)有形成成交好轉(zhuǎn)。進(jìn)口貿(mào)易商反饋，當(dāng)前港口詢盤(pán)清淡，成交并未出現(xiàn)交叉，鋼廠買(mǎi)貨意愿較弱。

　　焦炭產(chǎn)能淘汰正在進(jìn)行

　　相比7月，8—9月鋼廠利潤(rùn)再度惡化，集中反映為鋼材價(jià)格走弱，而占成本大頭的鐵礦石價(jià)格保持堅(jiān)挺。鋼廠利潤(rùn)受到擠壓下，鋼廠往往會(huì)首先下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格，以降低自身運(yùn)營(yíng)成本。8月8日、8月26日，日鋼連續(xù)下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格累計(jì)40元/噸，顯示鋼廠轉(zhuǎn)移成本的意愿較強(qiáng)。在鋼廠的持續(xù)壓價(jià)之下，焦化廠虧損日益嚴(yán)重，部分焦化廠只能采用延長(zhǎng)熄焦時(shí)間等方式，降低焦炭產(chǎn)量。從產(chǎn)能利用率來(lái)看，100萬(wàn)噸產(chǎn)能以下的焦化廠開(kāi)工率從2月的80%下降到目前的61%，200萬(wàn)噸產(chǎn)能以上的焦化廠開(kāi)工率下降至67%，為今年以來(lái)的最低水平。相比于小型焦化廠，大型焦化廠的開(kāi)工情況更值得市場(chǎng)關(guān)注。當(dāng)前大型焦化企業(yè)開(kāi)工率創(chuàng)近幾年低位，說(shuō)明其已經(jīng)到了嚴(yán)重虧損的邊緣，焦化產(chǎn)能淘汰正在進(jìn)行，煉焦煤需求短期難有起色。

　　鋼材需求轉(zhuǎn)弱

　　從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，2015年二季度固定資產(chǎn)投資增速為10.6%，為2003年以來(lái)近10年的低點(diǎn)。2015年7月房地產(chǎn)行業(yè)投資完成額同比增長(zhǎng)4.3%，連續(xù)17個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，接近2008年金融危機(jī)時(shí)水平。鋼材貿(mào)易商反饋，鋼材銷(xiāo)售在9月之后繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，華東的上海、杭州，華北的北京、唐山、山西等地的鋼材價(jià)格不斷下滑。工地對(duì)于鋼材的需求量下滑較為明顯，部分工地資金到位情況差。

　　總之，后市焦煤仍將延續(xù)下跌格局。

　　(作者單位：國(guó)泰君安期貨)