在國內(nèi)股市回調(diào)尚未結(jié)束之際，商品期貨又開啟暴跌模式，商品市場迎來一波罕見的跌停潮，原本相對抗跌的國內(nèi)白糖期貨也難以幸免。市場恐慌情緒占據(jù)上風(fēng)，基本面影響暫將退居次席。不過，此波恐慌性大跌反會為糖市再度上漲騰出空間，供求關(guān)系也悄然向利多轉(zhuǎn)變。

　　總體消費不是特別差

　　本榨季國內(nèi)食糖單月銷售量除了1月高于去年水平外，其他月份均低于去年水平，并且出現(xiàn)加速下降趨勢。截至6月底，國內(nèi)食糖累計銷售687.65萬噸，較上年同期減少102.4萬噸，為近十個榨季以來同期累計銷售最低量，這一定程度上反映出國內(nèi)經(jīng)濟形勢不佳。

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布的2015年1—5月國內(nèi)主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量和增長速度數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，食品制造業(yè)和飲料制造業(yè)均保持增勢，分別較上年同期增長6.5%和8.7%，這表明食糖總體消費不是特別差。年初大量消費去年庫存影響了今年銷售統(tǒng)計數(shù)據(jù)，造成表面上的銷量下降。按年度平均銷量，經(jīng)過如此之低的銷量水平后，企業(yè)食糖備貨的強烈需求或釋放。

　　以近年來食糖銷售規(guī)律看，5、6月一般是榨季消費的階段性低點，在經(jīng)歷連續(xù)兩個月度的下降后，銷售量一般會迎來連續(xù)回升期。加之，地方臨時儲備已到期，可供銷售總量增加，伴隨傳統(tǒng)旺季臨近，后期銷售量還是值得期待的，這或?qū)μ莾r超跌后的反彈構(gòu)成一定支撐。

　　進口沖擊或大為緩解

　　從供給方面看，國內(nèi)糖料生產(chǎn)徹底結(jié)束，進口加工糖成為供給主流，進口速度與規(guī)模將決定下一階段食糖供求形勢。可以說，2014年11月以來，國內(nèi)進口自律政策對于國內(nèi)供求保持相對均衡起到了關(guān)鍵性作用。

　　實際上，在國際糖價持續(xù)走低、內(nèi)外價差持續(xù)拉大、進口利潤十分可觀的背景下，2015年上半年國內(nèi)食糖進口總體保持相對高的增長速度，1—5月累計進口食糖207萬噸，同比增長58.37%。若按榨季口徑計算，2014/2015榨季進口食糖累計量已達到315.55萬噸。上半年進口的較快增長已將自動進口許可管理制度下配額外的可用量提前消耗，若按榨季進口管理上限380萬噸總量推算，9月以前的可供進口余量將不足65萬噸，進口壓力將有所緩和。特別是在當(dāng)前期貨市場恐慌情緒蔓延和糖價暴跌的情況下，國家將堅定控制進口政策。一旦國際糖價筑底成功，本榨季后期國內(nèi)食糖進口量將明顯下降，進口壓力將隨之大為緩解。

　　糖市供求邏輯并未轉(zhuǎn)變

　　綜上所述，在股市持續(xù)大跌和多數(shù)商品期貨相繼暴跌下，金融市場恐慌情緒致使相對抗跌的國內(nèi)白糖期貨慘遭拋售，短期還將慣性下跌。但考慮到國內(nèi)食糖減產(chǎn)大背景，糖價恐慌殺跌反為糖市上漲騰出空間，畢竟國內(nèi)糖市供求邏輯并未轉(zhuǎn)變，而旺季銷售回暖強烈預(yù)期以及國內(nèi)嚴(yán)格控制進口政策，會為恐慌之后糖市反彈提供支撐。建議等待技術(shù)性放量止跌。

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