基本結(jié)論：

　　資產(chǎn)荒的時代到來，無論是股市或是固定收益市場，高息資產(chǎn)幾乎消失。這是多年來投資者理財陷入誤區(qū)的結(jié)果。

　　推斷一：資產(chǎn)荒是負(fù)債荒

　　資產(chǎn)荒是負(fù)債荒，過去企業(yè)負(fù)債擴(kuò)張，愿以高息換取融資成本。但在實體經(jīng)濟(jì)回報率走低的情況下，負(fù)債沖動逐漸消弭，對應(yīng)資產(chǎn)收益率走低。

　　推斷二：投資不能收益驅(qū)動

　　過去投資者理財，只看重?zé)o風(fēng)險收益，造成信托、打新基金等產(chǎn)品熱銷。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，致使收益與形勢的偏差收窄，只看收益投資的時代就此終結(jié)。

　　資產(chǎn)荒是配置荒

　　目前的“資產(chǎn)荒”，很多人意味是“資產(chǎn)配置荒”，但實質(zhì)是“資產(chǎn)負(fù)債荒”。

　　過去舊經(jīng)濟(jì)模式，市場擴(kuò)大負(fù)債的沖動較為明顯。先尋找負(fù)債，再尋找資產(chǎn)來獲取利差的模式較為普遍，從而造成高息資產(chǎn)被大量催生。

　　不過，弱經(jīng)濟(jì)周期下，資本過剩導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債出現(xiàn)匹配上的斷層。實體經(jīng)濟(jì)的投資回報下行，吸納資金的能力減弱，高息資產(chǎn)無法充分供給市場。

　　可預(yù)見的是，在相當(dāng)一段長的時間內(nèi)，只要去負(fù)債的泡沫還在，資產(chǎn)荒的局面可能得不到本質(zhì)上的反轉(zhuǎn)。

　　只會單一類別配置

　　很多人會誤以為，資產(chǎn)配置就是通過投資超越市場平均收益。當(dāng)牛市來臨時，大家加杠桿炒股；牛市退去時，大家開始挖掘固定收益資產(chǎn)。

　　這種想法，在無風(fēng)險收益較高的時候還算可行。不過，當(dāng)“資產(chǎn)荒”來臨時，習(xí)慣了單一配置的投資者，只能回歸越來越低的銀行理財產(chǎn)品。

　　真正的大類資產(chǎn)，是在不同經(jīng)濟(jì)周期中構(gòu)建投資組合。組合內(nèi)的資產(chǎn)類別不應(yīng)局限在單一品種，權(quán)益、固收、實物都該有所布局。

　　投資只會收益驅(qū)動

　　大多數(shù)人切換資產(chǎn)時，都是沖著以收益率的高低去的。“價高者買”，按照收益驅(qū)動的模式，投資表面上看起來并不難。

　　當(dāng)然，這里的“收益”，指的是無風(fēng)險收益。如前幾年的信托計劃，牛市期間的打新基金。然而，“資產(chǎn)荒”時代，收益驅(qū)動的回報空間愈發(fā)收縮。

　　除了產(chǎn)品收益率走低外，投資者低風(fēng)險的觀念存在誤區(qū)。資產(chǎn)配置的風(fēng)險，不是單指收益區(qū)間的波動，相反，風(fēng)險應(yīng)該更多是指與經(jīng)濟(jì)形勢、政策的偏離。

　　舉例來說，前期監(jiān)管層警告配資風(fēng)險，杠桿產(chǎn)品就應(yīng)該堅決從組合中剔除(否則現(xiàn)在面臨清盤風(fēng)險)。93號文約束地方債，政信類產(chǎn)品當(dāng)時應(yīng)少布局(否則現(xiàn)在有違約風(fēng)險)。

　　投資組合不注重資產(chǎn)關(guān)聯(lián)

　　資產(chǎn)配置的第一步是規(guī)避風(fēng)險，第二步是豐富資產(chǎn)類別，第三步是構(gòu)建投資組合。

　　其中，資產(chǎn)類別的豐富并非只是種類上的增加，投資者更應(yīng)該關(guān)注其中不同資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)，并著手投資。

　　比如，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托與股市的城鎮(zhèn)化主題，都是投資未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動機(jī)。兩者投資方向相似，但表現(xiàn)在不同的產(chǎn)品上，信托暗含了政府短期信用，股市則布局企業(yè)3-5年利潤。

　　因此，了解資產(chǎn)間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，構(gòu)建緊密度較高的類別組合，或可以產(chǎn)生真正回報輪動的結(jié)果。