上周五是7月最后的一個交易日，仍未能以紅盤高收結(jié)尾，。全周來看，滬指跌10.00%，深成指跌8.46%。兩市合計成交58047億比上周減少了9832億。在管理層的救市措施帶動下，七月中旬市場曾經(jīng)有過一段明顯的反彈。但上周一A股的表現(xiàn)卻未如市場預期，一天之內(nèi)大跌8.5%，創(chuàng)下8年以來的最大單日跌幅。指數(shù)走勢是六月中急挫以來的二度探底。

　　總結(jié)全月，上證指數(shù)重挫14.34%，下跌614點，指數(shù)更創(chuàng)下6年來最大的單月跌幅，“五窮六絕七翻身”之言沒有應(yīng)驗。在管理層傾力救市，A股由千股跌停、千股停牌，再轉(zhuǎn)至千股漲停，市場反復波動的極端行情可見一斑。

　　數(shù)據(jù)方面，最新公布的中國7月官方制造業(yè)PMI為50.0，較6月份的50.2有所下降，生產(chǎn)、訂單等主要分項指數(shù)也有所回落。另一個主要著重于調(diào)查中小企業(yè)的由Markit公司編制的采購經(jīng)理人指數(shù)則錄得48.2，較六月份下降了1.2個百分點，創(chuàng)2014年4月以來的15個月新低，連續(xù)第五個月低于50的榮枯線。兩個數(shù)據(jù)表現(xiàn)都比較疲軟，反映目前的經(jīng)濟情況并不穩(wěn)定，下行壓力依然存在。

　　雖然6月份出口1.17萬億元，增長2.1%，貿(mào)易順差2842億元，擴大45%，但如果把2015年上半年的數(shù)據(jù)加總來看，我國進出口總值11.53萬億元，比去年同期下降6.9%，遠低于官方希望年內(nèi)進出口增長約6%的目標。

　　再看看通脹的情況，受去年基數(shù)較低、豬肉等價格恢復性上漲等因素影響，2015年6月份全國CPI同比上漲1.4%，比5月回升了0.2個百分點。全國物價漲幅回升，多數(shù)省份物價漲幅也出現(xiàn)反彈。在上半年一系列的穩(wěn)增長政策出臺后，預期下半年政策效果將會逐漸浮現(xiàn)，物價走勢亦將會回升至2%左右的水平。

　　今年以來，穩(wěn)增長、促經(jīng)濟的政策不斷出臺。管理層希望通過全面降準等措施來增加銀行可貸資金及貨幣供給，為企業(yè)提供金融支持。效果上看，4月至6月金融機構(gòu)新增貸款逐月增加，分別為7079億元、9008億元和12791億元，上半年人民幣各項貸款新增6.56萬億元，同比增加5371億元，顯示降準效果已逐步顯現(xiàn)，銀行放貸意愿上升對實體經(jīng)濟的支持逐步加大。信貸提速的另一證據(jù)也可以在M2增速中反映出來。數(shù)據(jù)顯示，6月份M2回升至11.8%，離全年12%的目標已經(jīng)不遠?？梢钥闯觯泿耪咝Яφ陲@現(xiàn)。

　　A股本輪升市由去年首次降息開始引發(fā)，央行降息后市場對中國的基本因素感到樂觀，投資者認為中國的資本市場正在開放，各種改革陸續(xù)出臺，一帶一路、互聯(lián)網(wǎng)+、環(huán)保新能源等熱點接踵而至。隨著股市持續(xù)向上，股價逐步脫離了基本因素，投資者開始以杠桿式的投機活動來參與股市，結(jié)果導致融資余額不斷攀升。但是這樣的股市其實十分脆弱，任何的風吹草動都可以讓股市大幅下跌，繼而造成多米諾效應(yīng)。6月中旬至今大市已下跌了30%，市值蒸發(fā)超過3萬億美元，跌幅驚人。

　　目前A股市場所面對的問題是信心不足。投資者經(jīng)歷過6月中以來的指數(shù)大幅急速下調(diào)后，投資信心和對風險偏好已經(jīng)很難回復到之前的水平。連番下挫后，市場需要的是一個長期的療養(yǎng)期，所以在未來的一段時間里市場的交投都會變得相對淡靜。預計8月股市仍然是以震蕩市格局為主，而且還會維持一段較長的時間。在這段時間里，有國家隊的支持，指數(shù)會以震蕩為主，大幅下挫的可能不大。

　　在央行寬松的貨幣政策導向下，二季度債券市場呈現(xiàn)大幅陡峭化的行情。4月份，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)較弱、央行意外大幅降準的刺激下，債市出現(xiàn)普遍性上漲，1-10年國開債陡峭化下行60-50BP；5月中旬，債券收益率曲線呈現(xiàn)非常明顯的陡峭化，1年期品種下行80BP左右，3-5 年期品種下行20-30BP，10年期品種則上行8BP 左右。在流動性泛濫的過程中，個券之間分化明顯，一些高等級信用債出現(xiàn)10BP 左右的利差縮窄，而在信用風險持續(xù)暴露的過程中，不斷有一些高收益?zhèn)€券發(fā)生大幅的收益率上調(diào)。

　　展望未來，在經(jīng)濟依然較弱、通脹較低的情況下，央行維持寬松的貨幣環(huán)境是較大概率的事件，因此這段時間里投資者可以適當關(guān)注債券基金，甄選那些操作靈活、信用風險識別能力強、長期業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀的債券型基金，獲取相對確定的投資回報。此外，在這段時間里基金投資者還應(yīng)密切跟蹤經(jīng)濟和政策動向，在宏觀經(jīng)濟基本面發(fā)生變化時根據(jù)市場情況及時調(diào)整基金組合的大類資產(chǎn)配置，獲取更高收益。