上周，A股市場可謂風(fēng)云變幻，一直被視為“追漲神器”的分級基金隨著大盤跌宕起伏，多只分級基金連續(xù)跌停后觸發(fā)下折潮，出現(xiàn)賣不出的尷尬局面，但在指數(shù)暴力反彈后，又出現(xiàn)很多不明真相的投資者扎堆買入已觸發(fā)下折品種的無語局面。

　　工欲善其事，必先利其器。在上周的極端市場情形中，分級基金投資策略需要不斷轉(zhuǎn)換。第一財經(jīng)《財商》記者做了對應(yīng)的投資策略梳理，供投資者們參考。

　　連續(xù)跌停賣不出怎么辦？

　　上周一大尷尬的局面就是，很多分級B連續(xù)跌停，根本無法賣出，很多投資者手足無措。

　　如果能夠幸運地從跌停板逃跑是再好不過了，因為參與下折后杠桿基金會遭受重創(chuàng)。除此之外，還有一種辦法可以減少損失。投資者收盤前可以買入A進(jìn)行自救，當(dāng)日合并，次日贖回。不過，有些券商只能做到次日合并，T+2日贖回。

　　如果分級B已經(jīng)觸發(fā)折算，次日無法贖回了，投資者仍需當(dāng)日買入分級A，合并為母基金參與折算，這種情況下也比帶有杠桿的分級B直接參與下折合算。因為母基金凈值的波動風(fēng)險優(yōu)于下折后分級B的連日跌停，分級B直接參與下折會虧掉部分溢價。

　　舉個具體的例子，比如重組B是7月6日觸發(fā)下折的，7月7日為折算基準(zhǔn)日，7月8日停牌折算，7月9日復(fù)牌。如果不采取自救，按照7月7日0.474的收盤價參加折算，直接損失60.38%。按照7月6日跌停板收盤價直接折算，損失則為64.36%。

　　如果投資者在觸發(fā)折算前進(jìn)行自救，即在7月3日買入重組A，當(dāng)天合并為重組分級母基金，能把額外虧損額控制在8.26%。如果已經(jīng)觸發(fā)折算，在7月6日收盤前趕緊買入重組A，并在收盤前合并成為母基金，至7月9日虧損額也是大幅減少的。

　　指數(shù)下跌時兩種掘金術(shù)

　　從6月15日至7月8日，上證指數(shù)遭遇斷崖式下跌。分級基金也面臨著問世以來最大的下折潮，7月9日當(dāng)天就有19只分級基金集體處于下折狀態(tài)，場面十分壯觀。但其實在市場持續(xù)回調(diào)時，也有獲取正收益的機(jī)會。

　　其一，買入隱含收益率高且距離下折較遠(yuǎn)的分級A。行情下行時，分級A的看跌期權(quán)價值日益明顯，基本與標(biāo)的指數(shù)的走勢呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。買入這類分級A作為對沖工具，一旦中長線股市持續(xù)下挫或者真的進(jìn)入熊市，收益可觀。以高鐵A為例，從6月18日至7月2日，高鐵A上漲15%。

　　其二，從下折事件中掘金。事實上，下折前分級A和分級B之間容易發(fā)生對賭情況。如果大盤后續(xù)很可能下跌，則買入接近下折的分級A，向下折算后折價的分級A中75%的份額可以變?yōu)閮糁禐?的母基金，兩個交易日后贖回即可獲取收益；如果認(rèn)為大盤好轉(zhuǎn)，則買入接近下折的分級B，此時B端的杠桿最大，一旦反彈則漲幅不小。

　　通常來說，分級B很難一次性就跌到下折閾值，總是跌漲互現(xiàn)。正是利用這個特點，有部分激進(jìn)投資者反復(fù)在跌停板買入分級B后拋出，以賺取收益，該策略風(fēng)險極大。

　　指數(shù)反彈時的投資策略

　　7月9日，分級基金市場打破連續(xù)多日的下跌局面，27只分級B實現(xiàn)絕地反擊，迎來了久違的漲停，而分級A則漲勢受阻。

　　每逢大盤反彈，分級B表現(xiàn)都非常搶眼，由于杠桿放大效用，分級B成了博取反彈收益最大化的工具。需要指出的是，對于投資者來說，在選擇分級基金時可以重點關(guān)注其標(biāo)的指數(shù)、流動性、杠桿、整體折溢價率等指標(biāo)。

　　一般說來，傾向于選擇那些距離上折或下折較遠(yuǎn)且溢價率低、流動性好的品種。除此之外，分級A的約定收益率也會對B端的市場表現(xiàn)產(chǎn)生影響，通常利息負(fù)擔(dān)越低，B端的彈性越大。

　　值得一提的是，雖然大盤目前似乎已經(jīng)回暖，但后續(xù)態(tài)勢仍可能變化多端，投資者抄底需謹(jǐn)慎，也可稍微配置一些分級A進(jìn)行對沖。