南方基金權(quán)益投資總監(jiān) 史博

　　近期系列維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和信心的辦法已經(jīng)或后續(xù)將陸續(xù)出臺(tái)。黨中央和國(guó)務(wù)院千方百計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)定社會(huì)信心，通過(guò)更寬松的貨幣政策全面降低社會(huì)融資成本，全面推進(jìn)改革提升社會(huì)管理效率，實(shí)施全民創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。南方基金堅(jiān)定看好后市，A股必將重回上升通道。

　　從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度，經(jīng)濟(jì)增速已全面企穩(wěn)。雖然今年一、二季度增長(zhǎng)較慢，但未來(lái)將逐步回升。首先，在GDP增速逐步回落整固的同時(shí)，CPI已經(jīng)回落到1%附近，而PPI已經(jīng)長(zhǎng)期處于通縮狀態(tài)，這意味著實(shí)際增長(zhǎng)速度已經(jīng)接近潛在增長(zhǎng)速度，再繼續(xù)回落的空間和概率都極其有限。我們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不應(yīng)過(guò)度悲觀，近年來(lái)，諸多看空中國(guó)的言論已經(jīng)不攻自破，所謂的中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)論也已成為過(guò)往云煙。今天，站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新步入上升周期的歷史大時(shí)刻，再看空中國(guó)、看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)、做空中國(guó)股市，將再犯嚴(yán)重的歷史性錯(cuò)誤。

　　事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)，反彈可期。首先，制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月站在50榮枯線以上，表明中國(guó)制造業(yè)景氣已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月環(huán)比回升；其次，5月工業(yè)增加值增速也已經(jīng)出現(xiàn)了反彈，在大宗商品價(jià)格止跌反彈背景下社會(huì)的補(bǔ)庫(kù)存需求開(kāi)始上升；再次，房地產(chǎn)市場(chǎng)在3.30新政后也進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)，特別是30個(gè)大中城市的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)，過(guò)度悲觀的預(yù)期將被扭轉(zhuǎn)，后續(xù)新開(kāi)工增速、房地產(chǎn)投資增速將漸次回升。隨著兩次地債務(wù)置換的推進(jìn)，地方政府融資能力明顯增強(qiáng)，地方債和PPP方式提供的資金將支持基建投資繼續(xù)走高；全民創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的思想已深入人心。

　　從金融環(huán)境和貨幣角度看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，居民資產(chǎn)配置歷史性的變化不容逆轉(zhuǎn)，貨幣增速有望進(jìn)一步上升，資金成本也將進(jìn)一步降低，金融環(huán)境將更加優(yōu)化。當(dāng)前，中國(guó)狹義貨幣供應(yīng)量增速僅有5%左右，對(duì)比歷史平均增速明顯偏低，在低通脹環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)但仍需加強(qiáng)的背景下，提高貨幣增長(zhǎng)速度，可以有效穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)定全社會(huì)資產(chǎn)價(jià)格，穩(wěn)定社會(huì)資產(chǎn)負(fù)債表的目標(biāo)。央行也充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，從去年11月開(kāi)始，數(shù)次降準(zhǔn)、降息，全社會(huì)的融資成本已經(jīng)大幅降低，這在本輪牛市中已得到充分反映。當(dāng)前貨幣增速仍有較大的上升空間，利率水平無(wú)論對(duì)比通脹，還是海外利率，都還有下降空間；存款準(zhǔn)備金率也處于較高位置。部分投資者所擔(dān)心的貨幣政策轉(zhuǎn)向問(wèn)題，已經(jīng)被最近一次的央行降準(zhǔn)降息所打破，相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境沒(méi)有根本改變。預(yù)計(jì)貨幣寬松的空間仍然較大，后續(xù)降準(zhǔn)降息依然值得期待，總體的流動(dòng)性寬裕是對(duì)牛市最大的支持。

　　作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)股市在歷經(jīng)7年熊市之后，迎來(lái)了久違的牛市，彌足珍惜。本輪牛市從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是中國(guó)多年累積的大國(guó)地位的體現(xiàn)。經(jīng)過(guò)一年的上漲，漲幅也僅僅100%左右而已，對(duì)比中外歷史大牛市的4-6倍漲幅，后續(xù)上漲空間依然巨大。看估值水平，滬深300的市盈率僅為15倍左右，市凈率2.1倍，都低于歷史平均水平，和歷史高點(diǎn)比，也是空間巨大。因此，整體看股市牛市后續(xù)空間還非常值得期待，短期急速的回調(diào)也是大牛市中非常普遍的現(xiàn)象，是牛市中正常的整固和蓄勢(shì)，所以不應(yīng)因短期波動(dòng)而對(duì)前景過(guò)于悲觀。美國(guó)87年牛市中的大調(diào)整也是30%左右，后面照樣迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)十三年的超級(jí)大牛市，只要經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)、改革有效推進(jìn)、企業(yè)盈利恢復(fù)、資金價(jià)格下降，股市相對(duì)投資價(jià)值就能不斷吸引場(chǎng)外增量資金入場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)自我加強(qiáng)的正循環(huán)。

　　大國(guó)崛起離不開(kāi)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，我們需要一個(gè)基于現(xiàn)代金融服務(wù)體系的強(qiáng)大資本市場(chǎng)、交易體系和服務(wù)中樞?？梢哉f(shuō)，決定中國(guó)未來(lái)十年金融主導(dǎo)權(quán)的重要力量是資本市場(chǎng)的雄起。投資者應(yīng)該看到，政府對(duì)股市的支持態(tài)度非常明確。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)轉(zhuǎn)型的特殊階段，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)，決策者在大歷史格局下對(duì)資本市場(chǎng)的功能定位進(jìn)行再認(rèn)識(shí)，賦予了資本市場(chǎng)特殊使命。去年的“國(guó)九條”激發(fā)了市場(chǎng)熱情，市場(chǎng)回到久違的牛市格局。當(dāng)前，市場(chǎng)再次面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，但是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革深入、貨幣供應(yīng)和資金價(jià)格比任何時(shí)候都更有優(yōu)勢(shì)，而且管理層通過(guò)各種措施降低市場(chǎng)交易費(fèi)率、提高場(chǎng)外資金入場(chǎng)便捷度，重申市場(chǎng)過(guò)快下跌不利股市平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)定維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。未來(lái)支持市場(chǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)的政策工具儲(chǔ)備依然十分充足，隨時(shí)可以化解市場(chǎng)的看空力量。當(dāng)前，市場(chǎng)情緒過(guò)于低落，已經(jīng)達(dá)到極其悲觀的狀態(tài)，隨時(shí)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。要看到，正常的市場(chǎng)下跌30%已是極限，現(xiàn)在繼續(xù)做空看空風(fēng)險(xiǎn)巨大，極度悲觀的情緒不可持續(xù)。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)警示我們，在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，金融主導(dǎo)權(quán)和定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪是一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。中國(guó)夢(mèng)是一代人對(duì)國(guó)家發(fā)展目標(biāo)的再認(rèn)識(shí)，是這個(gè)大時(shí)代對(duì)我們所處世界地位的再定位，中華民族的偉大崛起是合乎歷史發(fā)展邏輯的必然結(jié)果。為此，我們需要?jiǎng)訂T一切可以利用的戰(zhàn)略資源，服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。 資本市場(chǎng)是一國(guó)金融體系的重要組成部分，健康強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是大國(guó)崛起的重要標(biāo)志，是大國(guó)運(yùn)籌的協(xié)調(diào)樞紐，資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)也是大國(guó)戰(zhàn)略的核心。南方基金堅(jiān)定地相信，經(jīng)過(guò)這一輪風(fēng)波，市場(chǎng)的參與者和管理者一定會(huì)更加成熟、更加理性，A股市場(chǎng)一定會(huì)鳳凰涅槃地實(shí)現(xiàn)浴火重生。

　　綜上所述，從宏觀、估值、政策導(dǎo)向和市場(chǎng)氣氛這四大影響股市的核心要素看，前三項(xiàng)都非常支持一個(gè)長(zhǎng)期的慢牛市場(chǎng)。而短期的市場(chǎng)氣氛是極端情況時(shí)的產(chǎn)物，市場(chǎng)一旦平復(fù)下來(lái)很容易發(fā)生逆轉(zhuǎn)。南方基金堅(jiān)守價(jià)值投資理念，注重公司質(zhì)地和未來(lái)成長(zhǎng)空間，看好大盤(pán)藍(lán)籌、互聯(lián)網(wǎng)+、國(guó)企改革和一帶一路等符合國(guó)家轉(zhuǎn)型方向、未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間較大的主題和行業(yè)。