部分分級B風(fēng)險未完全釋放，分級A短期或遭降息沖擊

　　分級基金B(yǎng)份額以其杠桿性和便利性在前期單邊上漲行情中受到投資者追捧。但近兩周以來，隨著股市的大幅下跌，分級基金B(yǎng)份額凈值和價格雙雙暴跌，雙刃劍的作用開始顯現(xiàn)，特別是上周五，由于板塊和個股普遍暴跌，分級基金B(yǎng)份額凈值在杠桿作用下加速下跌，但受到漲跌停限制，多數(shù)分級基金B(yǎng)份額交易價格跌幅遠小于凈值跌幅，B份額溢價率上升。

　　與此同時，股市暴跌吸引資金涌向具有穩(wěn)定收益和下折預(yù)期的分級基金A份額，多只A份額交易價格大漲，折價率大為收窄。在A份額折價率收窄和B份額溢價率上升兩相作用下，分級基金整體溢價率在上周五大幅走高，表面上出現(xiàn)了可觀的溢價套利機會，但這種溢價其實是由于市場交易機制被動產(chǎn)生的，投資者據(jù)此實施套利很難達成所愿。

　　未來，由于分級B份額本身過高的溢價，短期內(nèi)將出現(xiàn)補跌行情，造成其溢價率回落。而在降息降準(zhǔn)推動下，股市短期反彈以及央行降息可能會打壓分級基金A份額，其折價率可能呈現(xiàn)擴大趨勢。

　　分級基金

　　整體溢價虛高

　　在上周五股市暴跌中，分級基金整體溢價率卻大幅走高。根據(jù)集思錄網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，106只股票型分級基金溢價率平均達到3.32%，其中有23只基金整體溢價率超過5%，出現(xiàn)顯著的溢價套利機會，其中易方達國企改革整體溢價最高，達到13.56%，上周五系該基金上市首日，其B份額一度漲停，最終上漲9.61%，其A份額則以跌停報收。不過該基金的基礎(chǔ)份額上周五單位凈值暴跌7.72%，最終使得該分級基金大幅溢價。其B份額在其凈值暴跌15.98%的情況下依然接近漲停報收，是導(dǎo)致其出現(xiàn)整體溢價的主因。

　　除了易方達國企改革分級，工銀瑞信傳媒分級和富國移動互聯(lián)網(wǎng)分級上周整體溢價也分別達到10.68%和10.52%，此外，高鐵分級、華安證券分級、富國證券分級等基金整體溢價率超過8%。記者發(fā)現(xiàn)，造成這些基金溢價率意外走高的主要原因有兩個，一是分級基金B(yǎng)份額交易價格當(dāng)日跌幅遠小于凈值，B份額自身溢價率大幅走高，以工銀傳媒分級為例，其B份額上周五價格跌停，而其凈值暴跌21.26%，價格跌幅不足凈值跌幅的一半。其溢價率由上周四的27.17%大幅躍升至上周五的45.38%，短短一天上升逾18個百分點。其他整體溢價大幅走高的基金B(yǎng)份額跌幅多小于凈值。

　　而另一大原因則是A份額受到避險資金熱炒，交易價格大幅上漲，折價率隨之大幅走低，以富國移動互聯(lián)網(wǎng)分級為例，其A份額上周五暴漲4.23%，折價率由上周四的19.92%下降到上周五的16.62%，A份額折價下降和B份額溢價上升，雙重疊加之下，推動分級基金整體溢價率大幅走高。

　　B份額短期存在

　　補跌風(fēng)險

　　上周五分級基金溢價率大幅走高帶有被動性質(zhì)，最根本原因是由于漲跌停限制導(dǎo)致分級B份額交易價格不能充分反映其凈值跌幅。這就造成處于高溢價狀態(tài)的分級基金B(yǎng)份額短期存在補跌風(fēng)險，隨著分級B交易價格走低，其整體溢價率將會逐步回落，而股市短期反彈會加快其整體溢價率回落步伐。

　　因此，對于處于高溢價狀態(tài)的分級基金B(yǎng)份額，投資者應(yīng)該保持慎重，待其整體溢價恢復(fù)到正常水平時再做介入打算。

　　分級B份額的另一大風(fēng)險是當(dāng)前凈值杠桿較高，風(fēng)險承受能力較低的投資者應(yīng)注意回避杠桿過高品種，根據(jù)集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)，在100余只分級B份額中，凈值杠桿超過兩倍的品種多達62只，占比接近六成，意味著這些基金單位凈值均跌破1元，凈值杠桿超過初始杠桿水平。其中，有22只分級B份額凈值杠桿超過2.5倍，杠桿率最高的當(dāng)屬鵬華高鐵B，上周五凈值杠桿高達3.9倍，這意味著該基金基礎(chǔ)份額跌1%，將會帶來其B份額3.9%的跌幅。信誠TMT中證B凈值杠桿也高達3.1倍。因股市暴跌帶來凈值杠桿大幅升高，分級基金B(yǎng)份額的波動幅度勢必會加大，投資者應(yīng)該注意把握好操作節(jié)奏。

　　當(dāng)前，受到央行定向降準(zhǔn)和降息刺激，短期股市或?qū)⑵蠓€(wěn)反彈，激進的投資者可以介入整體溢價較低而凈值杠桿較高的品種博反彈。整體溢價過高的品種還是要盡量回避。

　　分級A不宜追漲

　　分級基金A份額在近期暴跌中表現(xiàn)風(fēng)光，不過，短期而言其面臨較大的下跌壓力，其中一大利空是央行降息將使得分級基金A份額約定收益率遭到下調(diào)，直接拉低其隱含收益率，如果這些分級A要回到截至上周五的隱含收益率，其交易價格必須下跌，而且約定收益越低的品種跌幅越大。降息對分級A的沖擊在上次降息中已經(jīng)得到體現(xiàn)。

　　除了降息利空，央行降息和定向降準(zhǔn)在短期內(nèi)能穩(wěn)定市場信心，股市有望企穩(wěn)，多數(shù)分級A原本存在的下折預(yù)期將大大弱化，而當(dāng)前不少分級A品種因上周大漲已經(jīng)出現(xiàn)高估，短期有獲利回吐壓力，因此，分級A雖然近期漲得好，但投資者不宜再追漲，當(dāng)然，作為長線配置工具，在其價格調(diào)整到位后仍可以逐步介入，但投資者需要把握好入場時機。