分級(jí)基金無(wú)疑搭上了牛市順風(fēng)車(chē)，迎來(lái)了自己的“黃金時(shí)代”。業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，今年以來(lái)的“分級(jí)盛宴”一方面緩解了基金公司人才流失的尷尬局面、拓展了工具化投資的新思路，同時(shí)滿足了部分公司迅速做大規(guī)模、實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的需求；另一方面使投資者也有了更多分享牛市盛宴的利器，多重因素主導(dǎo)下，分級(jí)規(guī)模出現(xiàn)猛增是情理之中。

　　但分級(jí)基金依賴(lài)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情，在結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)下分級(jí)基金的內(nèi)部分化不容忽視，應(yīng)避免虛漲品種；同時(shí)震蕩市下一旦行情轉(zhuǎn)差，吸金利器恐將變割肉利器，投資者也應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)其中風(fēng)險(xiǎn)。

　　內(nèi)部分化不容忽視

　　據(jù)廣發(fā)證券(000776)研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，分級(jí)基金的整體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3112億元，其中股票型分級(jí)基金規(guī)模為2795億元，較2014年年末增長(zhǎng)了147.83%。以現(xiàn)有節(jié)奏，新發(fā)行的分級(jí)基金會(huì)盡快上市，將給市場(chǎng)帶來(lái)150億元左右的資金。除此以外，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前已上報(bào)證監(jiān)會(huì)待審的分級(jí)基金已超過(guò)百余只，涉及36只基金公司，其中部分公司尚屬分級(jí)領(lǐng)域的“新兵”。

　　但規(guī)模猛增的同時(shí)，分級(jí)基金同質(zhì)化發(fā)展和內(nèi)部分化的問(wèn)題也不容忽視。“上周三，我本來(lái)想買(mǎi)中小板B，一不留神買(mǎi)成了中小B，當(dāng)天中小板B漲了0.12%，中小B漲了5.11%，真是有種亂花漸欲迷人眼的感覺(jué)?！蓖顿Y者梁燕（化名）告訴記者。

　　梁燕的例子并不是個(gè)案。上海某量化私募投資人士說(shuō)，“市場(chǎng)火熱催生同行業(yè)分級(jí)基金蜂擁成立，一帶一路主題成立的分級(jí)基金就有四五只，一般投資者很難分清，網(wǎng)上那些買(mǎi)錯(cuò)基金的段子不都是空穴來(lái)風(fēng)，這種情況下考驗(yàn)的是基金公司的精細(xì)管理能力，例如杠桿倍數(shù)的不同等；而基金行業(yè)發(fā)展一般具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，例如軍工分級(jí)中，富國(guó)基金(博客，微博)公司的規(guī)模和業(yè)績(jī)都屬于同類(lèi)領(lǐng)先；另外，相比于行業(yè)分級(jí)，我更傾向于主題分級(jí)，例如易方達(dá)并購(gòu)重組指數(shù)分級(jí)，還有一些國(guó)企改革分級(jí)，針對(duì)性更強(qiáng)，特點(diǎn)更突出，有很大空間。如果投資者不分析這些要素，而只要是分級(jí)B就搶?zhuān)苋菀撞壤??！?

　　另一方面，他還提到，分級(jí)基金的收益和基礎(chǔ)市場(chǎng)有很大的關(guān)系，市場(chǎng)情緒亢奮的時(shí)候上規(guī)模容易，但一旦行情轉(zhuǎn)差，吸金利器也會(huì)成為割肉利器。金牛理財(cái)網(wǎng)基金研究員何法杰認(rèn)為，單只分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)與其跟蹤標(biāo)的密切相關(guān)，目前點(diǎn)位上市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)變快，日內(nèi)漲跌幅都已很大，分級(jí)B的波動(dòng)性也會(huì)成倍增加。另一方面，在結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)下，分級(jí)基金的內(nèi)部分化不容忽視，應(yīng)避免一些完全沒(méi)有標(biāo)的指數(shù)上漲基礎(chǔ)、伴隨市場(chǎng)整體繁榮而上漲的虛漲B份額，不要被市場(chǎng)投資氛圍所誤導(dǎo)。

　　金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上周日均成交額超過(guò)500萬(wàn)元的分級(jí)股B增至70只，平均上漲7.88%。當(dāng)前市場(chǎng)由高杠桿投機(jī)資金主導(dǎo)，本輪上漲以來(lái)獲利盤(pán)頗豐，由于一直未出現(xiàn)顯著回調(diào)，日內(nèi)或短期出現(xiàn)大幅波動(dòng)屬情理之中。

　　套利資金洶涌增加不確定性

　　上述私募人士提到，隨著大量套利資金的蜂擁而入，套利盤(pán)互相之間的“踩踏”不無(wú)可能。他稱(chēng)，B份額的高溢價(jià)率主要還是有較為強(qiáng)烈的上漲預(yù)期進(jìn)行支撐，一旦這種上漲預(yù)期減弱甚至反轉(zhuǎn)，其溢價(jià)一定會(huì)大幅收斂，屆時(shí)即便其凈值沒(méi)有變化，價(jià)格也要下跌不少，令投資者蒙受損失。同時(shí)，隨著套利資金的進(jìn)入，B份額必然面臨較大的拋壓，而隨著套利資金涌入令B份額的規(guī)模擴(kuò)大，由于一致預(yù)期更難形成，想維持高溢價(jià)也更為困難。這些都令分級(jí)基金B(yǎng)份額面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　何法杰也提到，套利資金踩踏將前期過(guò)熱品種迅速打到跌停也有可能，上周及本周一、周二是一帶一路、軍工等分級(jí)基金初步獲利的階段，然后套利空間被迅速拉低就是很好的例子。

　　與此相對(duì)應(yīng)的是，分級(jí)A的投資價(jià)值逐步出現(xiàn)回升。何法杰說(shuō)：“在前幾天市場(chǎng)快速上漲的過(guò)程中，投資者爭(zhēng)搶分級(jí)B，分級(jí)A的價(jià)格被迅速砸低，但隨著5000點(diǎn)附近的震蕩加劇及分級(jí)B的部分回落，這幾天分級(jí)A又開(kāi)始從3日開(kāi)始迅速上漲，多只分級(jí)A已有4%-5%的漲幅?！?

　　集思錄數(shù)據(jù)顯示，6月3日，漲幅最高的資源A上漲6.19%，近20只分級(jí)A反彈超過(guò)2%，6月4日則有8只分級(jí)A漲幅超過(guò)2%。