市場仿佛走到了一個新的階段。各方聲音漸匯成一個節(jié)奏：牛市真的來了嗎？如果它來了，它還跟上一輪牛市路徑相似嗎？

　　博時深證基本面200ETF基金及其聯(lián)接基金、博時上證企債30ETF基金、博時特許價值股票基金的基金經(jīng)理趙云陽認(rèn)為，出于對未來中國改革和市場環(huán)境的信心，A股市場可能已經(jīng)醞釀出了長期牛市的土壤，但資本市場各類參與主體的投資理念、思路邏輯及操作都在改變。一個突出的表現(xiàn)是，量化增強及對沖開始創(chuàng)造收益。市場對通過量化、大數(shù)據(jù)挖掘，來獲取穩(wěn)定超額收益的期待突飛猛漲。

　　趙云陽認(rèn)為，中國早期市場的有效性不強，獲取超額收益相對容易，大家都習(xí)慣主動型投資。而美國的指數(shù)投資很成功，原因就在于美國在過去幾十年里的持續(xù)慢牛上漲以及長期資金的配置。在美國，主動投資很難超越市場指數(shù)。海外的投資理念是圍繞業(yè)績基準(zhǔn)進(jìn)行行業(yè)或風(fēng)格的高低配，基金相對基準(zhǔn)的偏離度不大。而中國早期及目前仍不能只看業(yè)績基準(zhǔn)，基金持倉相對基準(zhǔn)的偏差較大。

　　現(xiàn)在，大家對個股標(biāo)的的挖掘思路也有所改變。不再僅只關(guān)注有沒有盈利，而是關(guān)注這個公司有沒有可能出現(xiàn)爆發(fā)期，及關(guān)注行業(yè)拐點。

　　“這一階段的瘋狂，是由于基本面研究的變化，從之前的看到盈利再做股票轉(zhuǎn)變。而如果市場的泡沫一味的吹大，最終市場的資金會向估值相對合理的股票轉(zhuǎn)換。包括銀行、食品飲料等，都是市場的避險資金在買。中金發(fā)了一個研究報告：消滅1倍以下PB銀行股，這使大家這兩天都瘋狂的買入。當(dāng)然，仍然有一些人不敢加倉。很多投資者都是熊市參與起來的，具有一定熊市思維慣性，這個很容易理解。”趙云陽如是說。

　　趙云陽提到最近火熱的分級B行情?！澳阒車鷽]有人問過你分級B嗎？我周圍有很多人在了解。今年有很多相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品出來，投資者可以買相關(guān)的杠桿產(chǎn)品。這些產(chǎn)品的增加幅度很大，且有些品種的的成交量超過十億元，具備投資者參與的流動性支撐，指數(shù)化的空間未來是很大的。機構(gòu)在資金配置上，前兩年喜歡小盤股。但是資金量大的話，就需要配更多的主流指數(shù)?！?

　　“近兩年，分級基金在大幅發(fā)展，從而助推指數(shù)化投資的發(fā)展，今年指數(shù)化投資優(yōu)于主動投資，體現(xiàn)在上半年的中證500和近期的滬深300，以及市場熱點軍工主題、證券主題、非銀主題等細(xì)分行業(yè)的指數(shù)化基金，規(guī)模的快速增長體現(xiàn)了投資者的自我選擇。除了分級基金之外，融資融券余額的快速增加，也表明市場資金在加杠桿。從券商的大戶中也可以看出來，他們開始大量的放杠桿操作。”

　　趙云陽認(rèn)為，分級基金的崛起對A股的上漲有助推作用?！胺旨壔鹬饕潜粍油顿Y，通過收益分配給投資者提供加大杠桿的工具。中國人都喜歡杠桿。在分級基金剛開始的時候，很多機構(gòu)投資者參與A類，這就需要他們買入母基金，然后拆分，賣掉B類份額。早期分級基金的整體溢價機會不是太多，申購拆分套利機會較少，分級基金規(guī)模也不太顯著。2014年開始，分級基金的整體溢價機會增多，吸引套利投資者積極參與，母基金份額快速增長，進(jìn)而提供市場被動配置的資金來源，對市場上漲提供輔助的支撐?！?

　　市場資金在流入，這是不爭的事實。過去幾年，炒股是虧錢的，很多人看到房價的持續(xù)上漲預(yù)期，都選擇存錢買房?，F(xiàn)在，房地產(chǎn)的預(yù)期發(fā)生改變，原來要存錢付首付的，現(xiàn)在也觀望了，這部分錢就逐步進(jìn)股市。此外，之前也有很大一部分錢是購買像余額寶一類的產(chǎn)品，一年收益5%、6%?，F(xiàn)在行情起來了，這部分錢就從低風(fēng)險的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到高風(fēng)險的產(chǎn)品上。

　　對很多投資者而言，以前更多配主動型基金，隨著市場好轉(zhuǎn)，指數(shù)化投資產(chǎn)品被市場所關(guān)注。指數(shù)化產(chǎn)品具備投資透明化、參與費用低、規(guī)?；土鞒袒?，行業(yè)、風(fēng)格、概念及主題逐步的細(xì)化，極大方便投資者的參與和靈活配置。隨著投資工具的出來，投資者可以自行擇時擇行業(yè)，認(rèn)為這階段這個行業(yè)好就配這個，參與進(jìn)出效率也較快?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)的普及，跨界經(jīng)營越來越多，原來的分類支持不了新的選股思路，所以我認(rèn)為，未來行業(yè)分類體系會進(jìn)一步優(yōu)化升級，未來的產(chǎn)品也會向新行業(yè)或主題偏移。

　　指數(shù)化投資產(chǎn)品體現(xiàn)在指數(shù)基金、ETF和分級基金，有債券指數(shù)化和股票指數(shù)化。去年開始，債券投資的指數(shù)化出現(xiàn)，包括債券ETF等，募集規(guī)模也都相當(dāng)不錯。今年股票市場行情爆發(fā)，機構(gòu)開始布局分級基金，特別布局細(xì)分行業(yè)，包括金融地產(chǎn)、非銀等等。明年各個機構(gòu)對分級基金會更加細(xì)化，現(xiàn)在市場效應(yīng)起來了，明年包括白酒、銀行、高鐵、工程機械等行業(yè)可能都要布局，目的是讓市場參與更方便地進(jìn)行投資配置?！艾F(xiàn)在很多銀行找我們來做，需要一些定義清晰的行業(yè)。現(xiàn)在大家的觀念轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)變到財富管理和資產(chǎn)配置，我們會為市場提供更多的便利投資工具?！?趙云陽說。