當中國的電影業(yè)還在呼喚實施分級制度時，不想“分級”確成了2015年基金行業(yè)的標簽之一。

　　昨日，兩市分級基金在大盤強勢沖擊下呈現(xiàn)普漲格局，多只分級基金當日表現(xiàn)優(yōu)異，軍工B、國防B、H股B、一帶一B、恒生B等多只分級基金B(yǎng)漲停。有趣的是，當日上市的安信證券旗下的一帶一路A和一帶一路B同時漲停，這也成為分級基金中難得一見的景象。截至當日收盤，兩市約有30只分級基金漲停。

　　對此，接受中國經(jīng)濟網(wǎng)記者采訪的人士指出，基金公司之所以青睞布局分級基金， 首先是基金公司篤信牛市行情會延續(xù)下去，發(fā)行分級基金能較為迅速地提升公司所管理的基金規(guī)模；另一方面是公募基金的奔私潮愈演愈烈，提供多樣化的指數(shù)型工具能盡可能地彌補主動型管理人才的不足；此外，還有顯著的一點是發(fā)分級產品不用給銀行等代銷渠道提供尾隨激勵。

　　分級基金潮涌

　　幾個數(shù)字告訴你分級基金現(xiàn)在有多熱：4月26日至今一個月成立了12只分級基金，目前市場上另有14只分級基金在發(fā)行，而截至稍早前的5月15日的統(tǒng)計表明，目前在審的分級基金還有78只。

　　根據(jù)記者了解，今年以來截至5月15日，基金公司已經(jīng)先后提交了118只分級基金的注冊申請。而分級基金的份額也在近幾年呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢， 截至去年10月份整個分級基金的市場規(guī)模尚不足500億份，但到今年一季度末則漲至了1700多億份，半年時間分級基金的市場規(guī)模增長了2倍，接近3倍。

　　而基金公司也掀起了一浪又一浪的分級基金上報高潮。其中華安基金甚至一次性上報了15只分級基金。根據(jù)該基金公司人士透露， 此次密集上報的基金產品在標的選擇上主要側重在三個方面：首先，從市場細分角度入手，找到目前市場布局相對較少、但投資者需求較大的領域，如銀行、鋼鐵、煤炭、證券等；其次，從泛主題入手選擇具有中長期市場需求、符合國家中長期規(guī)劃和產業(yè)需求的主題，如機器人、信息安全、國企改革等；此外，從創(chuàng)新領域入手，目前海外分級基金產品市場還是空白，借助公司本身較強的海外指數(shù)管理經(jīng)驗，結合大類資產配置的情況，未來開發(fā)石油、互聯(lián)網(wǎng)等分級產品。

　　記者手頭拿到的最新一份報告也表明，根據(jù)最新公布的新基金審批情況，前面基金公司持續(xù)上報的分級基金迎來收獲期，9只創(chuàng)新基金中有8只為分級基金；不過在創(chuàng)新型基金方面，行業(yè)指數(shù)分級基金的上報速度有所下降，主要是由于具備條件的大部分基金公司都已經(jīng)上報了產品，其次是跟蹤主流指數(shù)的產品已經(jīng)上報多只，競爭已經(jīng)十分激烈。

　　而廣發(fā)證券分析師馬普凡在報告中指出，分級基金正處于快速發(fā)行的階段， 發(fā)行的時間短，募集的規(guī)模大，上市時間快，上市成交大是這一時間的特點。上周成立的分級場內份額平均約20億元，而上周上市的中融一帶一路B份額成交超過3億元，而本周有超過5只分級的ab份額上市交易。其中包括了首只電子、煤炭行業(yè)分級；本周同時新增8只分級基金進入到募集期， 包括了具有鮮明投資特色的中證100指數(shù)、中證高鐵產業(yè)指數(shù)分級、富國中證淘娛樂指數(shù)分級等，預期分級基金發(fā)行的第二第三浪高潮隨后將撲面而來。

　　對此，深圳某基金公司中層向記者表示，現(xiàn)在哪家基金公司要沒有幾個分級產品，都不好意思出來見投資者了。

　　分級基金顯現(xiàn)魅力

　　分級基金多了嗎？這個原本小眾的基金品種在最近幾年經(jīng)歷了大躍進式的發(fā)展， 將原本齊頭并進的可轉債基金甩在了后面。

　　緣何分級基金伴隨著牛市的發(fā)展而直沖云霄呢？對此，富國基金量化投資總監(jiān)王保合指出，首先是分級基金對于產品的收益進行了分級，一個分級的產品可以滿足四類的投資需求：固定收益類投資者需求、杠桿型投資者需求、普通指數(shù)型投資者需求、套利投資者需求。其次是它提供了一個便利的杠桿工具，可以參照對比的例子是股指期貨，4800點時一張滬深300股指期貨合約的面值就在140萬到160萬的水平，保證金就要繳納14萬左右的水平，而杠桿型基金只需要一千元就可以投資了。此外，從早期的瑞福分級發(fā)展至今，分級基金經(jīng)歷了四代的發(fā)展演變過程， 越來越貼近普通消費者，滿足大眾投資者的理財訴求。

　　當然，這其中首當其沖的魅力環(huán)節(jié)來自套利，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者注意到，從上周五到本周二，新上市的分級基金b類份額首日均以漲停報收，而這其中所涌現(xiàn)出的套利機會已經(jīng)著實可觀。這里以安信基金旗下的一帶一路分級為例，首日兩類份額均以漲停價報收，截至當日收盤a份額報收0.991元，而b份額則是報收于1.209元，母基金的凈值為1元，這樣投資者可以在場內申購一帶分級，份額確認后拆分成兩類份額賣出，這樣潛在的套利空間在10%以上。

　　按照正向套利的理論， 理論上只要分級基金的兩類份額的市場價相加大于母份額單位凈值的兩倍就存在套利的空間了。當然在操盤的實戰(zhàn)中，套利的時點和套利的規(guī)模很難把握。

　　基金公司借分級提升規(guī)模

　　記者在采訪中了解到，實際上這兩年分級基金的“爆倉”表現(xiàn)還源自于基金公司的意識覺醒。

　　長期以來，基金公司提升規(guī)模似乎只能借助于牛市時發(fā)行權益類基金，上一輪牛市曾經(jīng)誕生過多只百億新基，而分級基金歷史上只有長盛同慶曾經(jīng)創(chuàng)造過百億神話。但這輪牛市中，借助于分級基金提升規(guī)模似乎已經(jīng)成為了各方的共識。

　　接受記者采訪時，一位不愿具名的業(yè)內人士指出，基金公司之所以熱衷于發(fā)分級產品，一個最主要的原因是不用提供尾傭。從常識上說，分級基金分為母基金、a類基金份額和b類基金份額，后兩類份額在交易所上市，有買就有賣,規(guī)模不會出現(xiàn)太大的變化，多數(shù)時間會比較穩(wěn)定；但是如果出現(xiàn)所謂的逆向套利時，投資者會將兩類份額托管至場外,合并贖回母基金。如是看來，比起某些打開后就可能規(guī)模大縮水的主動型基金來說，分級基金確實可以說是規(guī)模穩(wěn)定的利器了。

　　最新的一個例子是正處在發(fā)行檔期的鵬華銀行分級，發(fā)行的數(shù)據(jù)顯示，該基金發(fā)行以來的場內規(guī)模已經(jīng)接近150億元， 打破150億大關指日可待，基金也一舉成為了場內最大的銀行分級產品，其一只基金就對鵬華基金的整體規(guī)模貢獻良多。

　　當然，基金公司喜歡發(fā)分級產品還與省去價格不菲的尾隨傭金有關。前述業(yè)內人士表示，多年以來新基金發(fā)行基本是賠本賺吆喝，一直圈內約定俗成的規(guī)則是管理費銀行等代銷渠道至少也要分走三成，多的甚至有可能會分走七成。而從現(xiàn)行的管理費結構來看，分級基金的管理費率為1%，都是屬于基金公司，不用分給銀行。

　　北京某分級基金的基金經(jīng)理指出，實際上銀行等渠道因為基金設計得比較復雜等原因 不愿意賣分級指基，其將分級指基產品視為了指數(shù)產品；但隨著分級基金逐漸走紅，包括券商等代銷渠道更為看重的是規(guī)模擴大后的托管費。

　　此外，發(fā)行指數(shù)分級實際上是眼下解決公募基金基金經(jīng)理隊伍流失的重要一步棋。對于被動型的指數(shù)化投資產品，基金經(jīng)理完全可以一拖多管理。記者注意到，上海某家今年深耕分級基金的基金公司今年主打一英俊小生，而此君在前期管理的幾只分級產品取得成功的基礎上，今年公司新發(fā)的分級基金基金經(jīng)理一欄上， 幾乎都出現(xiàn)了他的名字；無獨有偶，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者注意到，近期總部在廣州的某基金公司也在發(fā)行旗下的多只分級基金，而基金經(jīng)理均為王建軍。

　　分級上市幾大問題有待解決

　　中國經(jīng)濟網(wǎng)記者注意到，近期關于分級基金的討論中，有關分級基金低倉位甚至空倉上市成為矛頭所指向的對象。

　　事實上，近期分級基金的低倉位上市已逐漸成為一個普遍現(xiàn)象。根據(jù)統(tǒng)計，在今年以來成立的分級基金上市前，大多數(shù)公告時的倉位都只在20%至30%之間，幾乎接近空倉的分級基金也不少，而對于指數(shù)型基金來說，其倉位至少應達到90%。

　　不過，一般基金的建倉期應為6個月，縱然在剛開始建倉時保持較低的倉位，但這些基金實際上并沒有違反規(guī)定。然而，一個多米諾效應鏈就此形成了，由于分級基金以較低的倉位上市,這樣則會被動地提升a類份額的約定收益率，規(guī)模必然會上升，而這也可能造成分級基金的踩踏悲劇。

　　上海某基金分析師向記者解釋道，分級基金跟蹤的指數(shù)標的實際上大同小異，只是編制的方法不同，如是背景下, 后發(fā)的分級基金恐怕因流動性不足而無米下炊。實際上，面對兩市可選的股票，無論采用何種編制方式，挑選出有價值的投資股票必然要面臨著投資標的重合度高的問題，而這一問題短期內看似難有有效的方法。

　　不過，對于空倉上市，很多基金公司已經(jīng)有意識地在解決這一問題。例如深圳的鵬華基金，其就明確表示沒有出現(xiàn)過這種現(xiàn)象。其證據(jù)是，鵬華旗下分級基金的子份額上市前，母基金的凈值都較為精準地跟蹤了指數(shù)的表現(xiàn)。

　　鵬華基金王詠輝表示，對于任何一個指數(shù)產品來說，客戶需要指數(shù)產品精密跟蹤指數(shù)標的，跟蹤誤差越小越好，機構投資者已經(jīng)形成喜愛低跟蹤誤差的指數(shù)基金的氛圍，但是由于普通投資者對場內分級B的認識還比較低，有些時候也會發(fā)生很多普通投資者過度投資某一只分級B的情況。

　　分級基金的故事幾多精彩，后續(xù)還將有怎樣的動人篇章呢？中國經(jīng)濟網(wǎng)記者與您一起期待！