本輪牛市以來，分級基金風(fēng)生水起，基金公司在分級基金上的發(fā)行也呈現(xiàn)扎堆情形，譬如一帶一路主題、銀行主題、軍工主題等等。那么，同主題行業(yè)分級基金有好多個(gè)怎么選？隨便選一只就可以？

　　顯然不是，從市場表現(xiàn)看，以目前市場存在的四只軍工主題分級基金為例，上周鵬華中證國防B（150206.OF）經(jīng)歷了上折，上漲26.06%，富國中證軍工B（150182.OF）、申萬菱信中證軍工B（150187.OF）、中航軍工B（150222.OF）的漲幅分別為8.41%，2.10%和-1.26%。

　　一般而言，選擇分級基金可以重點(diǎn)關(guān)注投資標(biāo)的指數(shù)、杠桿率、母基金折溢價(jià)等指標(biāo)。下面，第一財(cái)經(jīng)《財(cái)商》記者就以軍工類分級基金為例，帶你篩選同行業(yè)最強(qiáng)分級基金。

　　標(biāo)的指數(shù)走勢比拼

　　標(biāo)的指數(shù)對分級基金的重要性不言而喻，它主要從兩個(gè)方面對分級基金的價(jià)格產(chǎn)生影響。首先，標(biāo)的指數(shù)的變化直接決定了母基金和B類份額的凈值波動。

　　而凈值是價(jià)格的源頭，為分級基金提供基礎(chǔ)價(jià)格依據(jù)。凈值的變化會相應(yīng)地拉動分級基金價(jià)格的漲跌。其次，標(biāo)的指數(shù)的走勢會影響人們的投資情緒，這往往也是左右分級B價(jià)格的一個(gè)重要因子。

　　目前市場上共有4只軍工行業(yè)分級基金，它們是富國中證軍工分級、申萬菱信中證軍工分級、前海開源中航軍工分級和鵬華中證國防分級。前兩只標(biāo)的指數(shù)為中證軍工（399967)，后兩只分級基金標(biāo)的指數(shù)分別為軍工指數(shù)(399959）和中證國防(399973）。

　　這三個(gè)指數(shù)同屬于國防軍工題材指數(shù)，大體看來走勢十分接近，波動特征相差無幾。并且經(jīng)由市場驗(yàn)證，軍工板塊風(fēng)頭正勁，自2015年以來一直跑贏大盤。

　　然而仔細(xì)觀察，三個(gè)指數(shù)在不同時(shí)間段的表現(xiàn)有微小差異。自2015年以來，中證軍工跑贏大盤29.76個(gè)百分點(diǎn)，跑贏中證國防5.77個(gè)百分點(diǎn)，略微跑贏軍工指數(shù)0.66個(gè)百分點(diǎn)。2014年以來，中證軍工仍然表現(xiàn)最佳，跑贏大盤57.22個(gè)百分點(diǎn)，跑贏中證國防7.48個(gè)百分點(diǎn)，略微跑贏軍工指數(shù)2.67個(gè)百分點(diǎn)。

　　重倉股歷史表現(xiàn)比拼

　　根據(jù)剛剛披露結(jié)束的基金一季報(bào)，通過對比基金十大重倉股的持股情況和歷史表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)富國中證軍工分級和申萬菱信中證軍工分級的重倉股情況別無二致，只是某些個(gè)股權(quán)數(shù)略有不同，這間接說明了掛鉤同一指數(shù)的分級基金趨于同質(zhì)化，在投資方向、投資風(fēng)格方面都大同小異。

　　在十大重倉股中，二者有6只股票相同。而與鵬華中證國防分級配置不同的4只股票大都表現(xiàn)不錯，其中四維圖新、航天信息漲幅最為突出，自今年以來分別上漲了125.19%、129.50%。相比之下，鵬華中證國防分級額外投資的4只股票表現(xiàn)平平，其中航天通信出現(xiàn)停牌。

　　另外值得一提的是，4月20日上市交易的前海開源中航軍工目前這一部分?jǐn)?shù)據(jù)是缺失的。正是這些還未公開的數(shù)據(jù)，將中航軍工推向了投資者輿論的風(fēng)口浪尖。

　　自中航軍工上市交易以來，軍工指數(shù)一直處于整體上漲的趨勢，然而母基金的凈值卻始終維持在1.0050附近波動，造成整體溢價(jià)率非常高，吸引了大量套利資金。截至5月8日，軍工指數(shù)漲幅為11.09%，中證軍工漲幅11.40%。5月4日當(dāng)天，軍工指數(shù)更是大漲5.63%，富國中證軍工B漲停，而中航軍工B卻只漲了1.58%，中航軍工母基金凈值只漲了0.002元，為1.007元。

　　根據(jù)某活躍的分級基金投資人估算，中航軍工倉位約3.55%，不足5%。正是由于基金倉位低與套利盤的雙重影響，買入中航軍B的投資者踏空了本輪軍工板塊的大漲，怨聲載道，呼吁基金經(jīng)理下課。

　　深圳某基金公司人士對第一財(cái)經(jīng)《財(cái)商》表示：“被動型指數(shù)基金建倉時(shí)，基金經(jīng)理一般不需要結(jié)合市場走勢而擇時(shí)建倉。從短期來看，擇時(shí)建倉或許能在低位買入。但實(shí)際上，市場都是以漲跌互現(xiàn)的走勢出現(xiàn)，在此過程中，準(zhǔn)確擇時(shí)非常困難。并且，一旦方向估計(jì)錯誤，在建倉期會大幅跑輸基準(zhǔn)，以后很難彌補(bǔ)?！?

　　B份額杠桿比拼

　　分級基金的價(jià)格杠桿是投資者在購買分級基金時(shí)最關(guān)注的指標(biāo)之一。價(jià)格杠桿即B份額價(jià)格對于母基金凈值表現(xiàn)的變化倍數(shù)，在計(jì)算時(shí)考慮了折溢價(jià)率的因素，可以很好地用來分析分級基金B(yǎng)份額的價(jià)格漲跌幅與母基金凈值漲跌幅的關(guān)系。

　　一般情況下，分級B溢價(jià)越低，價(jià)格杠桿越高。在具體投資選擇時(shí)，價(jià)格杠桿大的基金彈性更好，在市場上漲時(shí)漲幅更高。不過這也不是絕對的，拿中航B來說，它的價(jià)格杠桿很高，但由于套利資金砸盤以及倉位低的因素，中航B的表現(xiàn)并不盡如人意。

　　母基金溢價(jià)率比拼

　　母基金的溢價(jià)率對杠桿基的影響也很重大，二者密切相關(guān)。一般情況下，分級基金B(yǎng)類價(jià)格的連續(xù)飆升短期內(nèi)會給投資者帶來可觀收益，但享受勝利果實(shí)之余往往要警惕套利資金的流入。

　　杠桿基金漲幅過大，必然導(dǎo)致母基金整體溢價(jià)的走高，后續(xù)套利盤入侵會導(dǎo)致分級B遭受賣盤的打壓。因此母基金溢價(jià)過高的杠桿基金，就像一塊燙手的山芋。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月8日，前海開源中航軍工整體溢價(jià)為-3.06%，富國中證軍工整體溢價(jià)為2.68%，申萬菱信中證軍工整體溢價(jià)為-0.05%，鵬華中證國防整體溢價(jià)為-0.01%。即軍工分級存在溢價(jià)套利機(jī)會，中航軍工存在折價(jià)套利機(jī)會。