每周報告之定向增發(fā)私募

　　被納入統(tǒng)計的82只定增類理財產(chǎn)品里，有81只在一季度實現(xiàn)投資正收益。其中28只產(chǎn)品更是跑贏滬深300指數(shù)同期14.64%漲幅，占比34%。廣發(fā)恒定13號、廣發(fā)恒定14號、盈捷眾鑫定增3號、錦松定增A號四款產(chǎn)品一季度累計收益分別達到139.27%、136.02%、123.69%、112.07%，位列定增類理財產(chǎn)品收益榜的前四。

　　一度在“熊市”期間因凈值大跌被投資者拋棄的定向增發(fā)類理財產(chǎn)品(下稱“定增類理財產(chǎn)品”)，如今迎來了業(yè)績大翻身。

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，得益于一季度A股持續(xù)上漲，在被納入統(tǒng)計的82只定增類理財產(chǎn)品里，有81只在一季度實現(xiàn)投資正收益。其中28只產(chǎn)品更是跑贏滬深300指數(shù)同期14.64%漲幅，占比34%。廣發(fā)恒定13號、廣發(fā)恒定14號、盈捷眾鑫定增3號、錦松定增A號四款產(chǎn)品一季度累計收益分別達到139.27%、136.02%、123.69%、112.07%，位列定增類理財產(chǎn)品收益榜的前四。

　　一位私募基金人士調(diào)侃說，現(xiàn)在基本聽不到投資者的質(zhì)疑聲，反而不少定增類理財產(chǎn)品一旦進入發(fā)行募資期，就會出現(xiàn)踴躍認購。

　　但他提醒說，牛市期間追逐定增類理財產(chǎn)品的高收益，未必可取——在理想狀況下，定增類理財產(chǎn)品發(fā)行方更傾向在熊市期間低價參與上市公司股票定向增發(fā)，等到12個月禁售期結(jié)束后，恰巧迎來一輪牛市行情，如此股票套現(xiàn)價格遠遠高于定向增發(fā)價，創(chuàng)造收益最大化。反之，一旦產(chǎn)品發(fā)行方在牛市行情高價參與定增，股票解禁時不幸遭遇熊市行情，股票套現(xiàn)價遠低于定向增發(fā)價，投資者則可能面臨投資損失。

　　前十名收益率均超40%

　　所謂定增類理財產(chǎn)品，即產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)將募集資金用于參與上市公司股票定向增發(fā)，等到股票12月禁售期結(jié)束，就能擇機套現(xiàn)獲利。由于產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)認為股票套現(xiàn)價格會遠高于定向增發(fā)價格，由此形成的價差收益，往往就是此類產(chǎn)品最主要的收益來源。

　　一季度A股持續(xù)上漲，也讓2013-2014年前后發(fā)行的定增類理財產(chǎn)品賺得盆滿缽滿。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者粗略測算，82只定增類理財產(chǎn)品一季度的平均收益回報接近16.8%，高于滬深300指數(shù)同期14.64%漲幅，其中業(yè)績排名前10的產(chǎn)品收益率均超過40%。

　　上述私募基金人士分析說，由于一款定增類理財產(chǎn)品最多只會參與3-4家上市公司定向增發(fā)，如果其中1-2只股票價格出現(xiàn)翻倍上漲，整個產(chǎn)品收益率很容易超過40%。

　　“當(dāng)然，收益的高低，某種程度也取決于產(chǎn)品發(fā)行方能否以更低的價格參與定向增發(fā)，并且準確判斷這家上市公司業(yè)績能否爆炸性增長，或具有強烈的市場炒作概念?！彼M一步指出。

　　不同股票的漲幅不一，定增類理財產(chǎn)品收益率分化趨勢日益明顯。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有29只定增類理財產(chǎn)品一季度的收益率徘徊在10%以內(nèi)，很可能是其投資的股票不夠給力，同期漲幅不高。

　　事實上，由于3月份A股漲幅迅猛，當(dāng)月定增類理財產(chǎn)品的收益率高低，基本決定了整個一季度的收益排名。比如，廣發(fā)恒定10號3月份的收益率高達61.94%，幫助這款產(chǎn)品位列收益榜的第四名。蹊蹺的是，1-2月份這款產(chǎn)品還有-6.79%的凈值虧損。

　　同時，收益榜排名前四的定增類理財產(chǎn)品在3月份的整體收益率也跑贏同行——廣發(fā)恒定13號、廣發(fā)恒定14號、盈捷眾鑫定增3號、錦松定增A號四款產(chǎn)品收益率分別是56.87%、57.03%、73.66%、51.99%，較其他產(chǎn)品收益率高出至少25%。

　　券商資管“優(yōu)勢盡顯”

　　在業(yè)績榜排行前20只的定增類理財產(chǎn)品里，券商資管產(chǎn)品占據(jù)了15席。其中，廣發(fā)證券與興業(yè)證券相關(guān)產(chǎn)品各占5席與6席，足見券商資管型定增類理財產(chǎn)品的賺錢能力。

　　在上述私募基金人士看來，由于券商投行部能深入?yún)⑴c上市公司定向增發(fā)籌劃方案，對上市公司未來業(yè)績增長有著更深入的了解，一旦相關(guān)的資管產(chǎn)品有機會參與定向增發(fā)，獲利幾率自然更高。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，位列收益榜前20名內(nèi)的廣發(fā)證券5款定增類理財產(chǎn)品，一季度收益率在40.22%-139.27%不等，高出平均收益水準至少20個百分點。

　　其實，躋身收益榜前20名、由私募基金自主發(fā)行的定增類理財產(chǎn)品，其產(chǎn)品管理人也與券商也有著千絲萬縷的關(guān)系。

　　資料顯示，盈捷眾鑫定增3號的管理人潘文濤，先后歷任國泰君安(包括原君安證券)資產(chǎn)管理部研究員、投資經(jīng)理、天風(fēng)證券深圳業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理、世紀證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理、天津大亞今典股權(quán)投資管理有限公司總經(jīng)理。豐富的券商背景，也有助于他辨識定向增發(fā)項目。目前，盈捷眾鑫定增3號一季度收益率達到123.69%，排名第三。

　　同時，不少私募基金發(fā)行的定增類理財產(chǎn)品正“蟄伏待機”，比如知名私募基金——澤熙投資旗下定增產(chǎn)品“澤熙增煦定增二期”一季度收益率達到17.08%。值得注意的是，澤熙官網(wǎng)顯示該產(chǎn)品凈值自2015年1月23日起至4月10日沒有任何變動，極可能是其參與的定增項目已停牌，一旦復(fù)牌可能出現(xiàn)補漲行情，幫助產(chǎn)品收益率后來居上。