“最近真是邪門，行情太極端，把對沖產品以往的盈利模式都打破了。”北京一位對沖基金人士直言，有些產品不僅出現(xiàn)了爆倉情況，不少還導致虧損。

　　“這幾天確實有北京、杭州等城市的對沖產品出現(xiàn)了爆倉的情況?！蹦炒笮推谪浌疽晃粻I業(yè)部機構部負責人稱，這是極端行情造成的，這幾天基金公司、銀行為了調頭寸的事都忙翻了天。

　　近日隨著大盤的暴漲，主要以股指期貨為對沖工具的對沖產品爆倉的傳聞甚囂塵上，市場上著名私募重陽投資也出現(xiàn)了產品爆倉的傳聞。不過，12月24日中午重陽投資澄清了爆倉傳聞，其稱：“近期，有個別媒體報道重陽投資旗下的對沖基金產品遭遇清盤。此報道嚴重失實。”

　　上述機構部負責人指出，對沖產品爆倉一般有兩種情況。一種是期貨、現(xiàn)貨兩頭都虧錢，凈值低于平倉線；另一種是風險太高、保證金不足，期貨公司實施強平。這兩種都是行情劇烈波動引起的。

　　2013年是對沖元年，基金專戶、券商、私募等多種對沖產品橫空出世，2014年對沖產品也是紛紛出爐。2013年多款對沖產品創(chuàng)下了不錯的收益，但在牛市乍起的2014年，對沖產品業(yè)績出現(xiàn)“冰火兩重天”、遭遇挑戰(zhàn)。

　　瘋狂基差忙調頭寸

　　“目前，國內對沖產品主要對沖工具是股指期貨，對沖方式則是做空股指。”上述機構部負責人稱，當股指暴漲的時候，期指方面虧損，但是現(xiàn)貨又不能彌補期指方面的虧損。因為很多對沖產品不只投資滬深300標的，還投資不少中小盤股票。

　　上述對沖基金人士甚至稱，“這個行情太邪門。一般對沖產品每個月的收益穩(wěn)定在1-2%之間，一年可能有20%左右的收益，但是一遇到極端行情，幾天可能就把幾個月辛辛苦苦積攢的收益跌沒了，甚至出現(xiàn)虧損?！?/p>

　　突兀的牛市也顛覆了對沖產品的投資邏輯。

　　“一般情況下，當基差達到30點的時候做點套利是穩(wěn)賺不賠的?！鄙鲜鰴C構部負責人稱，按常理的話，基差到了30點，會回歸到0，交割期近在咫尺，這時候進去做些套利肯定是對的。沒想到，行情迅速攀升，基差從30點升到100多，做套利的就被套了。

　　11月下旬以來，伴隨著A股的急速上漲，股指期貨出現(xiàn)一路飆升的罕見高升水。12月18日，主力合約升水攀升至144.67點的高峰，創(chuàng)出股指期貨推出以來，主力合約相對于現(xiàn)貨的最大升水量。此前一次升水超過100點發(fā)生在2010年10月25日，當天收盤升水為125點。

　　有些產品被套后，基金經理們會忙著補保證金。但所需資金需要出售現(xiàn)貨，即賣了股票獲得現(xiàn)金，而股票賬戶的銀證轉賬需要T+1，期貨每天就要清算，來不及調資金的產品只好眼睜睜地看著爆倉。

　　“有些對沖產品爆倉，不是因為沒錢，是因為沒有及時調頭寸。”上述機構部負責人稱，所以銀行和基金公司最近這幾天都很忙，忙著調頭寸。

　　格上理財陽光私募研究員王璐表示，在大漲大跌的行情中，如果交易方向判斷錯誤，確實有爆倉的風險。股指期貨的交易是保證金交易，如果對沖基金中操作股指期貨的倉位爆倉后，會造成這部分倉位的全部虧損。比如說某基金采用10%的倉位進行股指期貨對沖，如果該倉位爆倉后，該基金便會出現(xiàn)10%的虧損。

　　冰火兩重天

　　瘋狂行情對做空期指的對沖產品來說無疑是場厄運。

　　重陽投資在澄清說明中稱，“重陽投資直接管理或擔任投顧的基金產品共計22只；其中，純多策略基金產品共計10只，對沖策略基金產品共計12只。截至2014年12月23日收盤，純多策略基金產品自年初以來的平均收益率為11.23%，多個純多策略基金產品的凈值創(chuàng)歷史新高；在對沖策略遭遇行業(yè)性嚴重挑戰(zhàn)的情況下，重陽對沖策略基金產品自年初以來的平均收益率為2.76%，所有產品均運行穩(wěn)健?！?/p>

　　但即便如重陽投資所言，自年初以來其對沖策略基金產品的平均收益率為2.76%。這一業(yè)績也已大幅跑輸純股票型產品和滬深300。

　　來自格上理財的數據顯示，今年以來（最近數據為12月22日），股票類的對沖產品（含對沖工具）平均收益率為18.75%，而純股票型產品（不含對沖工具）的平均收益率為28.46%。

　　進一步數據顯示，目前已發(fā)布業(yè)績的145只股票類對沖產品中，有124只今年以來實現(xiàn)了正收益，占比達85.5%；而跑贏滬深300指數的僅有13只，占比不足一成。

　　王璐指出，對于市場中性全對沖的產品，使用股指期貨對沖掉大盤的漲跌幅。因此，在股指急速上漲的市場中跑贏大盤的概率很低。近期由于券商、銀行等藍籌板塊上漲較大，多數私募基金在這些板塊中的配置比例不高，暫時跑輸了大盤指數。

　　145只對沖產品中，收益率最高的為淘利策略指數進取1號，今年以來的收益高達240.05%；其次是套利策略指數穩(wěn)健1號，今年以來的收益達105.27%；第三則是言程序交易團隊的89.85%。

　　另外，金鷹-創(chuàng)贏5期、金鷹-創(chuàng)贏3期、天治高溪量化對沖1號、淘利趨勢1號、華夏未來領時對沖1號等7只對沖產品今年以來的收益率也均超50%。

　　“淘利策略兩只產品的收益很高是因為他們使用的是自身編制的指數，隨著指數波動做多或做空，而不像有些對沖產品主要是單方向做空股指?！蓖蹊捶Q，近期創(chuàng)贏的產品收益上漲也很快，他們也做雙向，這樣就能掙雙向的錢。

　　面對火熱的牛市，冰冷的一面則是21只對沖產品今年以來還是負收益。其中，權匯股指對沖今年以來的收益低至-37.94%，排名倒數第一；倒數第二和第三的分別是棕石量化和重陽對沖1號，分別為-16.13%和-15.85%。

　　另外，尚銀股指、天馬中性策略1期、朱雀丁遠指數、理成風景5號、博頤穩(wěn)健1期、博頤精選2期等對沖產品的收益均低至-5%以下。