分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額是牛市必備投資工具，從2014年下半年至今偏股型基金B(yǎng)類(lèi)份額整體上漲93.47%，漲幅最高的一只證券B漲幅達(dá)345%，而即使是債券型基金B(yǎng)類(lèi)份額也取得了可觀的收益，漲幅達(dá)51%，剔除可轉(zhuǎn)債類(lèi)和同利b，漲幅也接近20%。而A類(lèi)份額則是相反的一類(lèi)份額，該類(lèi)份額具有穩(wěn)健的收益，適合于在市場(chǎng)不確定的情況下持有，從去年12月下旬上證指數(shù)震蕩加劇以來(lái)，偏股型基金A類(lèi)份額整體漲幅達(dá)到6%，漲幅最高的一只漲幅達(dá)到24%。分級(jí)基金已經(jīng)成為一類(lèi)重要的投資工具，投基者要對(duì)影響兩類(lèi)份額價(jià)格的因素特別注意。

　　B類(lèi)份額：杠桿高者為尊

　　杠桿，簡(jiǎn)單的來(lái)理解就是，B類(lèi)份額獲取的收益往往是母基金獲取收益的N倍，這個(gè)N就是杠桿。一般來(lái)說(shuō)，在上漲階段，市場(chǎng)最為注重的就是杠桿，往往兩只標(biāo)的相同的B類(lèi)份額，杠桿高的那一只漲幅更大。例如，在可轉(zhuǎn)債漲幅較好的階段，市場(chǎng)上的三只轉(zhuǎn)債類(lèi)進(jìn)取份額，杠桿最高溢價(jià)也最高的銀華轉(zhuǎn)債B漲幅最好，其杠桿居中，溢價(jià)最低的招商轉(zhuǎn)債B漲幅居中，杠桿最低，溢價(jià)居中的東吳轉(zhuǎn)債B表現(xiàn)最差。當(dāng)然這只是一個(gè)階段，實(shí)際上高溢價(jià)是不可持續(xù)的，下面將會(huì)說(shuō)到。而份額的上折與下折都會(huì)影響到杠桿，因此上折的基金往往會(huì)出現(xiàn)較大漲幅。

　　除了杠桿，折溢價(jià)率在中長(zhǎng)期的表現(xiàn)中也起著重要的作用，B類(lèi)份額在二級(jí)市場(chǎng)交易，同時(shí)在一級(jí)市場(chǎng)每天都有一個(gè)凈值，也就是實(shí)際的價(jià)值，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于凈值就是溢價(jià)，低于凈值就是折價(jià)。在強(qiáng)勢(shì)上漲的市場(chǎng)中，折溢價(jià)率并不影響其價(jià)格上漲，但在下跌的市場(chǎng)中溢價(jià)過(guò)高的品種跌幅更大，而且從較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，過(guò)高的溢價(jià)是不可持續(xù)的，因此往往會(huì)伴隨著價(jià)格的下跌，影響收益。我們發(fā)現(xiàn)有些B類(lèi)份額持續(xù)溢價(jià)而有些持續(xù)折價(jià)，合理的折溢價(jià)率的確定比較關(guān)鍵，這需要考慮分級(jí)基金的類(lèi)型，就目前市場(chǎng)交易活躍的開(kāi)放式分級(jí)基金來(lái)說(shuō)，可以關(guān)注兩個(gè)因素，一個(gè)是B類(lèi)份額的融資成本，也就是其對(duì)應(yīng)的A類(lèi)份額的約定收益率越高，其越容易發(fā)生折價(jià)，目前約定收益率最高的建信央視50，約定收益率超過(guò)7%，其B類(lèi)份額持續(xù)折價(jià)交易，第二個(gè)是杠桿越高則越容易發(fā)生溢價(jià)，目前初始杠桿最高的嘉實(shí)多利，初始杠桿為5倍，其進(jìn)取份額持續(xù)為溢價(jià)交易。

　　而對(duì)于半封閉式分級(jí)基金和封閉式分級(jí)基金，由于缺乏一二級(jí)市場(chǎng)之間的套利功能，其B類(lèi)份額一般為折價(jià)，隨著到期日的臨近其折價(jià)會(huì)逐漸縮小。瑞福深證100便是最典型的案例，其穩(wěn)健類(lèi)份額瑞福優(yōu)先(121007，基金吧)定期開(kāi)放，其激進(jìn)類(lèi)份額瑞福進(jìn)取則持續(xù)折價(jià)，一度折價(jià)在20%以上，目前隨著到期日的臨近，其折價(jià)已經(jīng)回歸到10%左右。這兩類(lèi)基金除了瑞福深證100(159901，基金吧)外，其余都是債券型基金，其市場(chǎng)關(guān)注度比較低，大多說(shuō)時(shí)候日成交量不足100萬(wàn)，投資價(jià)值比較有限。

　　基金的整體折溢價(jià)率也有影響，對(duì)于開(kāi)放式分級(jí)基金來(lái)說(shuō)，一二級(jí)市場(chǎng)之間的套利機(jī)制使得整體折溢價(jià)大部分時(shí)間內(nèi)維持在1%左右，整體折溢價(jià)的時(shí)間一般不超過(guò)一周，而在出現(xiàn)整體溢價(jià)的情況下，場(chǎng)外申購(gòu)母基金，場(chǎng)內(nèi)拆分后賣(mài)出，對(duì)份額價(jià)格形成壓制，在出現(xiàn)整體折價(jià)的情況下，場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)入兩類(lèi)份額配對(duì)轉(zhuǎn)換后場(chǎng)外贖回，將推高兩類(lèi)份額的價(jià)格。

　　不能忽視的是母基金盈利空間或者能力，畢竟B類(lèi)份額的收益指數(shù)基金等。

　　 A類(lèi)份額：收益率高者得天下

　　 對(duì)于A類(lèi)份額來(lái)說(shuō)，收益率十分重要，定期開(kāi)放的A類(lèi)份額，約定收益率就是其實(shí)際獲得的收益，而開(kāi)放式A類(lèi)份額由于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，約定收益率并不是實(shí)際收益，需要根據(jù)其價(jià)格計(jì)算隱含收益率，隱含收益率較高的品種，投資價(jià)值較高，通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的持有能夠獲得可觀的收益。

　　但是對(duì)于開(kāi)放式A類(lèi)份額來(lái)說(shuō)，其短期表現(xiàn)還會(huì)受到B類(lèi)份額折溢價(jià)率的影響，在B類(lèi)份額無(wú)折溢價(jià)的情況下，A類(lèi)份額價(jià)格會(huì)按照其約定收益率穩(wěn)健上行，而當(dāng)B類(lèi)份額溢價(jià)不斷攀升的情況下，由于兩者能夠配對(duì)轉(zhuǎn)換，A類(lèi)份額必須折價(jià)以保證整體無(wú)溢價(jià)，其價(jià)格會(huì)有所下跌，當(dāng)B類(lèi)份額溢價(jià)率開(kāi)始回落或者出現(xiàn)折價(jià)的時(shí)候，A類(lèi)份額價(jià)格則開(kāi)始回升。需要注意的是，B類(lèi)份額的溢價(jià)并非只出現(xiàn)在市場(chǎng)上漲階段，在市場(chǎng)下跌但是B類(lèi)份額價(jià)格跌幅小于其凈值跌幅的時(shí)候，也會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)，此時(shí)從價(jià)格來(lái)看，A類(lèi)份額價(jià)格和B類(lèi)份額價(jià)格會(huì)同時(shí)下跌。

　　份額折算對(duì)A類(lèi)份額來(lái)說(shuō)十分重要，份額折算分為不定期折算和定期折算，不定期折算分為向上折算和向下折算，當(dāng)B類(lèi)份額凈值高于某個(gè)數(shù)值時(shí)會(huì)觸發(fā)向上折算條款，向上折算后B類(lèi)份額杠桿增加，一般引發(fā)B類(lèi)份額溢價(jià)率大幅提升，此時(shí)A類(lèi)份額價(jià)格會(huì)有所下跌，當(dāng)B類(lèi)份額凈值低于某一數(shù)值時(shí)，則無(wú)法保障A類(lèi)份額的約定收益，此時(shí)會(huì)觸發(fā)向下折算條款，折算后兩類(lèi)份額凈值歸1，A類(lèi)份額多出部分轉(zhuǎn)為母基金，選擇贖回或者拆分賣(mài)出，能夠使A類(lèi)份額收益提前兌現(xiàn)，因此，折算前后A類(lèi)份額價(jià)格會(huì)有所上漲，需要注意的是，向下折算條款是對(duì)A類(lèi)份額收益的保障措施，若無(wú)向下折算條款，A類(lèi)份額風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大幅增加，目前市場(chǎng)上有一只無(wú)向下折算條款的基金，申萬(wàn)深圳成指分級(jí)基金，它規(guī)定，當(dāng)凈值B類(lèi)份額凈值低于0.1元時(shí)，A類(lèi)份額和B類(lèi)份額同漲同跌，因此在2014年中以前，市場(chǎng)持續(xù)震蕩狀態(tài)下，A類(lèi)份額持續(xù)處于折價(jià)狀態(tài)，B類(lèi)份額持續(xù)大幅溢價(jià)超過(guò)200%。這樣的A類(lèi)份額投資價(jià)值相對(duì)有限;A類(lèi)份額一般為了兌現(xiàn)收益會(huì)設(shè)置定期折算條款，定期將超過(guò)1元的收益折算為母基金，定期折算可以使投資者兌現(xiàn)收益，一般在定期折算前，A類(lèi)份額的價(jià)格會(huì)上漲，但是凈值低于1元份額無(wú)收益分配，同時(shí)在B類(lèi)份溢價(jià)大幅增加的情況下，也會(huì)影響其收益。

　　總的來(lái)說(shuō)，A類(lèi)份額獲取穩(wěn)健收益，B類(lèi)份額獲取超額高收益，兩者是同一母基金的兩類(lèi)份額，有一些影響因素是相同的，而對(duì)于開(kāi)放式分級(jí)基金而言，由于可以配對(duì)轉(zhuǎn)換為母基金，兩者相互影響更為明顯，在選擇時(shí)，有時(shí)需要對(duì)兩類(lèi)份額都進(jìn)行考察，而除此之外，對(duì)于市場(chǎng)形勢(shì)，市場(chǎng)情緒也需要進(jìn)行考慮。目前來(lái)看，在市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)回切換的情況下，可以在不同的風(fēng)格下，分別關(guān)注主題類(lèi)行業(yè)指數(shù)的B類(lèi)份額，例如醫(yī)藥、環(huán)保、軍工、互聯(lián)網(wǎng)等以及滬深300B、轉(zhuǎn)債B等，對(duì)于穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注今年7月份到期的瑞福進(jìn)取，目前有8%的折價(jià)率，持有到期可以獲得折價(jià)回歸的收益，當(dāng)然這個(gè)基金目前杠桿比較低，漲幅不會(huì)太大，而且也會(huì)承擔(dān)股指下跌的風(fēng)險(xiǎn)。而A類(lèi)份額方面，可以關(guān)注隱含收益率高，且市場(chǎng)成交額大的品種，那些前期折價(jià)率較高的品種可以重點(diǎn)關(guān)注。