牛市的到來正在帶動分級基金業(yè)務(wù)步入新階段。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)iFinD統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，在2014年下半年的A股牛市護佑下，超過20只針對股票及可轉(zhuǎn)債進行投資的分級基金取得了一倍以上的正回報。

　　一方面，藍籌股的價值修復(fù)引發(fā)的大盤板塊輪動上漲，正在對部分行業(yè)類分級基金產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)；而另一方面，B類份額在二級市場所出現(xiàn)的溢價也吸引更多資金涌入，并促使分級基金實現(xiàn)規(guī)模擴張。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2015年1月22日，分級基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模已達1956.08億元，較上年度增長接近一倍，而數(shù)量也多達123只，資產(chǎn)凈值規(guī)模對全部基金的占比亦超過4%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著市場情緒的升溫以及場內(nèi)分級基金交易機制的創(chuàng)新，未來分級基金的市場規(guī)模有望實現(xiàn)再擴容。

　　21只分級B半年翻番

　　　在去年下半年的牛市推動下，部分分級基金取得了遠超出大盤走勢的超額收益。

　　同花順iFinD統(tǒng)計顯示，截至2014年12月31日，包括證券B、證保B、申萬進取等在內(nèi)的21只分級基金六個月內(nèi)的總回報率超過了100%，其中申萬菱信基金管理的證券B（150172.SZ）和申萬進取（150023.SZ）半年回報率達401.88%和317.09%；而鵬華基金旗下的證保B（150178.SZ）的同期回報率也高達321.35%。

　　在分級的杠桿效應(yīng)下，部分分級B走勢已領(lǐng)先于其所投資板塊。以證券B為例，其2014年下半年期間回報率達401.88%，而同期中證證券公司指數(shù)上漲則為191.09%，前者為后者漲幅的2.1倍。

　　具體到基金公司，其所管理在前述21只分級B基金中，銀華基金所管理產(chǎn)品最多，占據(jù)四席，分別為銀華轉(zhuǎn)債（150144.SZ）、銀華銳進（150019.SZ）、銀華鑫利（150031.SZ）和銀華300B（150168.SZ）；鵬華與申萬菱信分別有3只，信誠、招商兩家基金公司各有2只。

　　在分級基金的投資回報率上，不同基金公司間也存在較大差距，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算發(fā)現(xiàn)，旗下分級產(chǎn)品平均收益率最高和最低的基金公司之間的差值高達86.72%。

　　其中，申萬菱信、浙商、華安、廣發(fā)和國投瑞銀五家基金公司的分級產(chǎn)品在2014年下半年的平均回報率超過了50%，分別為87.66%、74.58%、65.98%、53.13%和52.68%。

　　與之相比，萬家基金、德邦基金、華富基金、匯添富基金和諾安基金的分級產(chǎn)品同期平均回報率未達5%，其中萬家基金的該類產(chǎn)品的同期回報率更是低至0.94%。

　　“由于這輪牛市的特點是藍籌股、大盤股啟動了價值修復(fù)，并帶動大盤上漲，之前的創(chuàng)業(yè)板已處于較高位置?！睆V東一家基金公司研究員指出，“所以，投資于創(chuàng)業(yè)板的分級基金加上杠桿效應(yīng)，投資業(yè)績受到較大影響。”

　　分級股基急速擴容

　　分級基金規(guī)模爆發(fā)式增長的主要原因，是去年下半年以來A股的上漲。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，市場中分級基金的數(shù)量已達122只，合計資產(chǎn)凈值達1947.52億元，較上年度95只分級基金986.43億元的資產(chǎn)規(guī)模增長97.43%。

　　需要注意的是，超過9成的規(guī)模增長出現(xiàn)在當(dāng)年12月，而其中貢獻率最大的正是股票型分級基金。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月底、11月底和12月底，分級基金的資產(chǎn)凈值總額分別為1036.06億元、1055.16億元和1947.52億元；即12月份單月，分級基金規(guī)模便擴容達892.36億元，環(huán)比增幅達84.57%。

　　其中，股票型及債券型分級基金的規(guī)模變化出現(xiàn)了“蹺蹺板”效應(yīng)。同花順iFinD顯示，2014年12月份股票型基金增長907.22億元，占12月份分級基金凈值規(guī)模增加額的101.67%；相比之下，債券型分級基金規(guī)模則出現(xiàn)了16.11億元的縮水。

　　事實上，除了場外申購?fù)?，分級基金的發(fā)行數(shù)量也創(chuàng)出歷史新高。2014年四季度內(nèi)，包括鵬華、招商、長城等多家公司分級基金的發(fā)行總數(shù)多達10只，發(fā)行份額達98.73億份，而該發(fā)行量已超過第三季度的146%，其中股票型基金占比77.26%。

　　“B級”符號效應(yīng)升溫

　　牛市不但讓分級基金賺足眼球，更促使該類業(yè)務(wù)出現(xiàn)微妙的變化。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，部分基金公司正在對旗下分級基金醞釀改名，并將其優(yōu)先級和風(fēng)險級產(chǎn)品一律采取“分級A”、“分級B”的模式命名。

　　“由于這次證券B等包含B的基金在這輪牛市中上漲較快，受關(guān)注較多，一些基金公司正在醞釀對場內(nèi)風(fēng)險級進行更名，把收益、穩(wěn)健優(yōu)先級等名稱改為A，把進取、積極等風(fēng)險級一律改為B?！北本┮患掖笮突鸸救耸客嘎?。

　　在其看來，由于“證券B”、“證保B”等名稱“含B”的分級基金因去年下半年實現(xiàn)了較高的回報率而受到了市場的格外關(guān)注，類似的改動將有利于提高該類風(fēng)險級基金市場認可度。

　　“這樣的改動是對市場的適應(yīng)，這次牛市中B類分級的上漲等已經(jīng)讓許多投資者適應(yīng)了A、B的命名方式?！鼻笆鋈耸勘硎?，“如果起其他的名字，剛剛開始了解分級基金產(chǎn)品的投資者可能會搞不懂?！?/p>

　　此外，伴隨著基金交易制度的改革，針對分級基金的套利機制也正在出現(xiàn)新的變化。

　　1月8日，上海交易所發(fā)布《開放式基金業(yè)務(wù)管理辦法》（下稱辦法），與深交所規(guī)定分級基金僅子份額可上市交易不同，上交所分級基金的母基金份額與子份額可同時申請上市交易。

　　“當(dāng)日買入的母基金份額，同日可以分拆；當(dāng)日申購或通過轉(zhuǎn)托管轉(zhuǎn)入的母基金份額，清算交收完成后可以分拆?！鞭k法規(guī)定，“當(dāng)日合并所得的母基金份額，同日可以賣出、贖回或者轉(zhuǎn)托管，但不能分拆；當(dāng)日分拆所得的子份額，同日可以賣出，但不能合并；當(dāng)日買入的子份額，同日可以合并?！?/p>

　　這意味著，投資者可在分級基金的母子份額的合并、拆分上實現(xiàn)T+0交易，而這也將提高分級基金的套利效率。

　　“和場內(nèi)、場外套利相比，母子基金均可上市并實施T+0轉(zhuǎn)換套利后，會在一定程度上壓縮溢價率和折價率空間，但套利的效率會明顯提升。”上海一家大型基金公司運營部人士認為，“這樣的安排能吸引一些開展高頻交易，尋找套利機會的機構(gòu)投資者入場。”