2015年第一個(gè)交易周，已有3只分級(jí)基金觸發(fā)“上折”。如果把時(shí)間軸推移至近一個(gè)月，分級(jí)基金上折已發(fā)生了12次，成為了牛市的“風(fēng)向標(biāo)”。有人預(yù)測(cè)，隨著市場(chǎng)的上漲，分級(jí)基金將出現(xiàn)“上折潮”。

　　“上折”更準(zhǔn)確的名稱叫做向上不定期份額折算，目前，大多數(shù)分級(jí)產(chǎn)品都在合同中對(duì)此有所約定，以上周剛剛完成上折的銀華滬深300分級(jí)為例，合同約定當(dāng)母基金份額凈值達(dá)到1.5元及以上時(shí)，進(jìn)行折算。向上份額折算使得B類份額的杠桿不至于無限下降，保證了杠桿彈性。因此，“上折”使得B類份額的吸引力增加，往往意味著更好的投資機(jī)會(huì)。

　　按照經(jīng)驗(yàn)法則，大部分分級(jí)基金上折后B類份額的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也證實(shí)了以上結(jié)論。由于“上折”后，A、B兩類子份額凈值同時(shí)回歸1元，按照目前市場(chǎng)對(duì)A、B兩類份額的定價(jià)，A類份額的折價(jià)率在10%-15%左右，因此，在基礎(chǔ)指數(shù)不出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，蹺蹺板的另一頭——B類份額在完成折算復(fù)牌后可能有1-2個(gè)漲停板出現(xiàn)，以平衡A類份額和B類份額的整體折溢價(jià)水平。

　　鑒于以上邏輯，很多投資者會(huì)提前“潛伏”于有上折預(yù)期的分級(jí)基金，有些分級(jí)基金在上折后的兩個(gè)交易日都出現(xiàn)了漲停，可見其不失為一次短期線搏擊的好機(jī)會(huì)。

　　以上，是“第一層次思維”，如果你能進(jìn)一步挖掘“第二層次思維”，就會(huì)發(fā)現(xiàn)隱藏在分級(jí)基金上折中更多的投資機(jī)會(huì)。

　　“第二層次思維”的概念是霍華德·馬克斯在他的《投資最重要的事》一書中所提出的。分級(jí)基金上折中的“第二層次思維”存在于A類份額和母基金之中。投資者對(duì)于B類復(fù)牌漲停的預(yù)期會(huì)進(jìn)一步推高B類價(jià)格，B類份額的瘋狂將導(dǎo)致短期基金整體溢價(jià)率的快速升高，這就為套利投資者提供了良機(jī)；同時(shí)，套利投資者申購母基金以及B類份額折算后獲得的母基金份額，最快可以在T+2日后在場(chǎng)內(nèi)分拆賣出，這使得A類份額價(jià)格面臨集中拋壓，A類份額的價(jià)格可能短暫出現(xiàn)的低估也同樣帶來了短線投資機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)并不是一架潤(rùn)滑完美的機(jī)器，而是一個(gè)不斷變化與適應(yīng)的生物系統(tǒng)。以上的操作技巧證明了，投資者決策不可避免地影響著市場(chǎng)走勢(shì)，市場(chǎng)反饋又會(huì)反過來作用于投資者的心理和預(yù)期。因此，為了取得卓越的成果，必須對(duì)價(jià)值有深刻的洞察，以不同的視角看待問題。當(dāng)然，更為重要的是要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持敬畏。

　　了解分級(jí)基金的運(yùn)作原理，洞察市場(chǎng)情緒對(duì)價(jià)格走勢(shì)的影響，掌握過硬的投資技巧，時(shí)刻保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感和謹(jǐn)小慎微，你就能夠更好地把握分級(jí)基金上折中的投資機(jī)會(huì)。

　　□銀華滬深300指數(shù)分級(jí)基金經(jīng)理 周大鵬