2014年末，大盤股拔地而起與中小盤股持續(xù)低迷，令國(guó)內(nèi)不少對(duì)沖基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，旱澇保收的“量化對(duì)沖”大有跌破神壇勢(shì)頭。齊魯證券資管對(duì)沖基金部副總經(jīng)理陸培麗分析稱，若將CPI看作收入端，PPI看作成本端，目前CPI、PPI走勢(shì)的“剪刀差”加大會(huì)使毛利率上升，而毛利率良好的企業(yè)基本都在大盤股行業(yè)，成長(zhǎng)股都在服務(wù)型行業(yè)，并不受益于”剪刀差”，因此中小盤股低迷導(dǎo)致很多持有創(chuàng)業(yè)板并且利用股指期貨對(duì)沖的策略失效。

　　陸培麗認(rèn)為，國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金某種程度上就是市場(chǎng)中性策略，而國(guó)外這個(gè)策略只是對(duì)沖策略中很小的一類，例如國(guó)際上很多大型對(duì)沖基金選擇擇時(shí)對(duì)沖或買入賣出對(duì)沖，對(duì)沖策略豐富多樣。

　　海外對(duì)沖基金的兩個(gè)主要特征是放大杠桿和追求絕對(duì)收益。陸培麗稱，對(duì)沖與否并不是盈利根本原因，主要在于理解驅(qū)動(dòng)大盤股和小盤股的因素是什么。“2013年中小盤中80％利潤(rùn)增長(zhǎng)的個(gè)股超過(guò)一半，2014年成長(zhǎng)性就沒(méi)有這么高，再綜合市場(chǎng)資金利率方面的因素考慮，這就是2014年中小盤股沒(méi)有大盤強(qiáng)勢(shì)的原因，而這一現(xiàn)象在2015年會(huì)得到延續(xù)。”

　　展望2015年國(guó)內(nèi)股市，陸培麗表示，未來(lái)股市將是一個(gè)波動(dòng)率不斷加大的過(guò)程。首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，需要密切關(guān)注國(guó)際油價(jià)回落程度，在國(guó)際油價(jià)下降初期對(duì)股市是利好，油價(jià)下降帶來(lái)企業(yè)受惠，一些大企業(yè)進(jìn)口成本降低，但若進(jìn)一步下降，需求端也會(huì)保持低迷，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步通縮的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，從貨幣政策來(lái)看，未來(lái)市場(chǎng)實(shí)際利率（貸款利率減去CPI）會(huì)不斷提高，降息壓力在加大，但降息會(huì)加劇人民幣貶值，因此央行會(huì)有所顧慮，而降準(zhǔn)的概率會(huì)加大。

　　再次，從短期資金面來(lái)看，民間資金從房地產(chǎn)流出到股市，在賺錢效應(yīng)下也吸引大量融資杠桿資金，短期成為推動(dòng)股市動(dòng)力，但很難具有持續(xù)性。

　　針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，陸培麗認(rèn)為2015股市不確定性主要來(lái)自于海外。

　　第一，國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)步下跌可能會(huì)結(jié)束美國(guó)“頁(yè)巖氣革命”。如果美國(guó)“能源革命”發(fā)展受影響，會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大不確定性，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)出口主要依賴美國(guó)，中國(guó)若又回到繼續(xù)靠基建投資方式來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可以說(shuō)是舉步維艱。

　　第二，熱錢會(huì)持續(xù)流出。美國(guó)利率上升對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊比較小，但對(duì)其它靠借美債來(lái)維持經(jīng)濟(jì)的新型發(fā)展中國(guó)家影響較大。對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響在于，通過(guò)QFII、RQFII等方式有約一萬(wàn)億美元套息交易資金，這筆資金撤退對(duì)債市和股市會(huì)帶來(lái)巨大影響。經(jīng)測(cè)算，對(duì)股市來(lái)講人民幣貶值2％風(fēng)險(xiǎn)并不大，在2％到5％之間可以接受，超過(guò)5％則影響會(huì)比較大。

　　關(guān)于2015年投資機(jī)會(huì)，陸培麗表示，2015年國(guó)內(nèi)主要機(jī)會(huì)在大票上，中小盤股成長(zhǎng)性已不足，看好基建、電力、銀行等既符合政策支持，也符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，估值也相對(duì)較為合理的板塊。