每到年底，基金的業(yè)績是投資界關(guān)注的話題。業(yè)績不但決定著這一年基金經(jīng)理的年終獎，也成為投資者觀察基金運(yùn)行一個重要量化指標(biāo)。在2014年，無論是公募還是私募，業(yè)績都出現(xiàn)了出乎意料的反轉(zhuǎn)局面，概因2014年下半年的牛市。這是牛市思維和熊市思維的對決。

　　導(dǎo)語

　　年底的牛市正在扭轉(zhuǎn)本將鎖定的股基格局。

　　截至2014年12月29日，一個多月前還遙遙領(lǐng)先的年內(nèi)業(yè)績冠軍“中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”已經(jīng)滑落至第36名；該位置如今已被“工銀瑞信 金融地產(chǎn)”所取代。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，僅僅一個月時間，包括多只被動指數(shù)型ETF基金以2014年以來70%以上的回報率赫然出現(xiàn)在股票型基金（含偏股混合型基金）年內(nèi)業(yè)績排名的前列。

　　年內(nèi)回報率排名前十的股票型基金中，投資方向包括央企、金融及地產(chǎn)股等在內(nèi)的ETF基金就多達(dá)5只，其中國泰 上證180金融ETF、國投瑞銀 滬深300金融地產(chǎn)ETF、匯添富 中證金融地產(chǎn)ETF的總回報率分別為80.17%、79.49%及79.31%，分列被動指數(shù)型基金的前三名。

　　而從基金經(jīng)理的從業(yè)年限考察。2014年年底的行情也給了年輕基金經(jīng)理崛起的機(jī)會，從業(yè)3年以下的基金經(jīng)理業(yè)績明顯好于老基金經(jīng)理。

　　小規(guī)?；鹑?

　　2014年，雄踞業(yè)績排行榜多年的普通股票型基金業(yè)績被被動指數(shù)基金（包括ETF、指數(shù)增強(qiáng)型基金）打敗。例如在回報率排名前50名的股票型基金中，普通股票型基金僅占14席，而其中被動指數(shù)型基金則多達(dá)28只，此外亦有8只偏股混合型基金躋身。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，被動指數(shù)型基金與藍(lán)籌ETF的崛起，恰與此輪牛市上漲中權(quán)重股估值得到修復(fù)相映襯。

　　事實(shí)上，這一趨勢已在指數(shù)變化上有所體現(xiàn)，滬深300指數(shù)（399300.SZ）上漲達(dá)23.1%，而 中小板指（399005.SZ）和 創(chuàng)業(yè)板指（399006.SZ）則分別下挫達(dá)-3.5%和-7.05%。

　　“ETF和指數(shù)型基金所配置的大多是和指數(shù)關(guān)聯(lián)更高的權(quán)重股，所以在年底的牛市中收益了?！鄙虾Ｒ患掖笮突鸸具\(yùn)營部人士認(rèn)為，“而偏股混合型基金的風(fēng)險偏好相對普通股票型基金更低，但在這次藍(lán)籌補(bǔ)漲中反而收獲更大。”

　　若根據(jù)不同規(guī)模的基金觀察，規(guī)模較大基金與規(guī)模較小基金也呈現(xiàn)出分化趨勢，其中大規(guī)模基金的平均回報率較小規(guī)?；鸶?。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計算，截至2014年12月29日，規(guī)模大于50億元的基金平均回報率為23.9%；規(guī)模在10億元至50億元之間的平均回報率則為24.35%；而規(guī)模小于10億元的股基平均回報率則高達(dá)30.85%。

　　雖然如此，但規(guī)模較大基金在維持正回報率方面的表現(xiàn)仍然較為穩(wěn)健。截至2014年12月29日，在規(guī)模超過50億元的大盤基金中，僅有廣發(fā)穩(wěn)健增長、上投摩根內(nèi)需動力兩只股基的回報率為負(fù)。

　　從業(yè)年限和業(yè)績負(fù)相關(guān)

　　此外，2014年股基所呈現(xiàn)的另一個特征則是基金經(jīng)理中年輕派的“后來居上”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月29日，在任職年限（自然年）長達(dá)超過7年的基金經(jīng)理中，年內(nèi)業(yè)績排名第10的基金經(jīng)理所創(chuàng)造的回報率集中在45.12%-55.39%之間，相比之下，任職年限3-7年之間的基金經(jīng)理的年內(nèi)回報率更高，為53.57%-65.12%之間。

　　而在任職年限不到3年的基金經(jīng)理中，排名前10的基金經(jīng)理的業(yè)績回報率則高達(dá)57.98%-94.84%。這也意味著，從業(yè)時間更短的基金經(jīng)理在2014年年內(nèi)所創(chuàng)造的回報率反而更高。

　　其中，工銀瑞信基金的鄢耀、王君正； 華夏基金的徐猛以及華泰柏瑞基金的方倫煜所管理的基金年內(nèi)業(yè)績均排名同類基金的首位；而除方倫煜外，其余3人的任職年限尚不足2年。

　　而在21名年內(nèi)創(chuàng)造業(yè)績回報率不足5%的基金經(jīng)理中，除融通基金的蔣秀蕾、匯豐晉信的鄭屹以及廣發(fā)基金的傅友興的任職年限分別為2.32年、1.68年和1.90年外，其余18人的任職年限均大于3年；而更有7人的任職年限在7年以上。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，基金經(jīng)理的業(yè)績回報與從業(yè)年限所呈現(xiàn)出的負(fù)相關(guān)，或與由熊市到牛市的“反轉(zhuǎn)”所帶來的投資邏輯的演變不無關(guān)聯(lián)。

　　“投資邏輯和之前不一樣了，過去幾年市場在成長股中追概念、追題材，但這輪牛市主要是藍(lán)籌股帶動的，投資經(jīng)驗更豐富的人反而容易錯過機(jī)會?！鄙虾Ｒ患宜侥蓟鹜顿Y經(jīng)理如是評價?！霸谶^熱的上漲下，過往的投資經(jīng)驗反而會成為負(fù)累。”