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2025年01月06日 星期一

嚴峻形勢無礙改革創(chuàng)新 基金堅定看好銀行股未來

  低估值讓銀行等大盤藍籌股成為近期引領(lǐng)市場飆漲的主要力量,而有研究機構(gòu)表示,在利率市場化、經(jīng)濟下行壓力等諸多不利因素下,未來銀行業(yè)的利潤增幅將顯著下降。

  但即便如此,眾多基金公司還是紛紛看好經(jīng)濟改革給銀行業(yè)帶來的機遇,并認為隨著市場化競爭的愈加激烈,更加優(yōu)質(zhì)的金融機構(gòu)也將逐漸浮出水面。

  爭議聲中銀行股帶領(lǐng)藍籌暴漲

  最近兩個月,股市在藍籌股的帶領(lǐng)下走出了大幅上漲行情,在這其中由以銀行股最為亮眼。分析人士稱,自9月以來,表現(xiàn)低迷的銀行股就開始了升勢,而進入11月,諸多個股漲幅更是突飛猛進。11月底以來的大行情,本質(zhì)上屬于降息推動,同時銀行股也有著估值修復(fù)的內(nèi)在需求。

  但在銀行股上漲的同時,諸多不利因素也讓不少投資者對未來銀行股的行情產(chǎn)生懷疑。理由很簡單,銀行經(jīng)營的下坡路還沒走完,“三期疊加”的影響依然存在。從整體而言,如果去年銀行的年報、今年銀行的半年報、三季報相比前幾年已經(jīng)開始讓人失望,那么四季度情況并無反轉(zhuǎn),年報上的利潤增長數(shù)據(jù)一樣沒那么好看。另一件讓人擔憂的事是銀行的風險暴露,從銀行工作者對媒體的表述來看,目前的不良數(shù)據(jù)遠未到頂。不良貸款上去就要提撥備,這是消耗掉利潤的一大隱患。

  而昨日,普華永道公布的中國銀行家報告顯示,超過70%的受訪者預(yù)期未來三年中國經(jīng)濟增長速度將低于7.5%。在整體宏觀經(jīng)濟增速下行的影響下,75%的銀行家普遍預(yù)計,未來3年內(nèi)地銀行收入及盈利增長率減低,增幅不會超過20%。

  研究人員稱,隨著利率市場化進程的不斷推進,中國銀行業(yè)將結(jié)束改革開放20多年以來的蜜月期,面對利差收窄,存貸款競爭日趨激烈,對銀行定價能力和風險管理能力有較高要求。未來三年,利率風險的加大將會對銀行的操作模式帶來巨大的轉(zhuǎn)變。另外,由于房地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩行業(yè)在經(jīng)濟下行周期中信貸風險增加,國內(nèi)銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量或?qū)⒗^續(xù)惡化。

  截至今年第三季度末,國內(nèi)十大上市銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量下行趨勢明顯,不良貸款余額和不良貸款率呈現(xiàn)“雙升”。

  其中,不良貸款余額達到5640.50億元,比上半年末增加了440.43億元,增幅達到8.47%。從銀行分類來看,五大股份制商業(yè)銀行的不良貸款余額增速12.13%,而五家大型商業(yè)銀行的增速則為7.63%。 十大上市銀行不良貸款率在今年第三季度末達到1.13%,比6月末上升0.07個百分點。

  “隨著2008-2009年中國信貸過急擴張,相關(guān)貸款已經(jīng)或即將到期。隨著經(jīng)濟增速進一步放緩,不良貸款的金額和比例均將繼續(xù)上升,暫時我們未能看到拐點?!逼杖A永道中國銀行業(yè)和資本市場部主管梁國威表示。

  基金看好銀行業(yè)改革預(yù)期

  面對諸多的不利因素,機構(gòu)投資者卻似乎毫不在意,仍然任性的看好銀行股的未來。

  融通動力先鋒基金經(jīng)理丁經(jīng)緯就對媒體表示,這一輪行情以金融股為代表的藍籌股上漲邏輯不是便宜,也不是因為補漲,而是改革的邏輯。他認為,未來我國改革重點是在金融改革、國企改革以及財稅改革,金融改革的核心就是匯率的國際化和利率的市場化,而銀行業(yè)無疑是此輪金融改革的重點對象。

  利率市場化是為了更好的發(fā)揮價格信號作用,讓銀行業(yè)更好的為實體經(jīng)濟服務(wù),而不是要搞垮銀行。簡單看,這一輪行情的觸發(fā)因素是降息,降息當日,盤面上,銀行股不跌反漲,大超市場預(yù)期,但其核心邏輯是基于改革,是市場對未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功的預(yù)期。

  利率市場化大潮下,銀行的負債端成本上升、資產(chǎn)端收益下降,銀行息差下降是大勢所趨。但正是如此,會倒逼銀行進行改革,并盤活存量。商業(yè)銀行手頭擁有大量的信貸資產(chǎn),而以券商為首的投資銀行則擁有盤活信貸收益權(quán)的各種金融技能和工具。未來一年,在金融改革主題下,最為受益的將是銀行和券商,銀行股的估值會大幅提升。

  “壞賬的風險確實很大,非對稱降息也會縮減銀行的利潤,對銀行的估值和利潤是雙殺?!鄙钲谝患抑行突鸸镜幕鸾?jīng)理表示,“但是,不管是在海外還是中國,如果處于降息的周期中,壞賬的撥備率并不會顯著提升。另外,息差縮減的空間是有限的,銀行可以根據(jù)自身狀況靈活調(diào)整存貸利率差。”

  此外,有私募人士認為,銀行的物業(yè)價值其實是被嚴重低估的,很多物業(yè)是按照買入價計算,北京和上海有的按幾千元一平米入賬。物業(yè)的資產(chǎn)價值就足夠沖抵壞賬。

  上述公募基金經(jīng)理則表示,真正要解決實體經(jīng)濟融資難的問題還是要降準,所以未來降準的次數(shù)和力度肯定會大于降息,這對銀行是利好?!艾F(xiàn)在的環(huán)境對于銀行而言,相當于利空出盡?!?

  據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解,目前中國銀行的市凈率仍不到1倍,交通銀行的市凈率也只有1倍,另有7只銀行股市凈率不到1.2倍。市盈率方面,有12只銀行股不到7倍,其中農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行工商銀行、浦發(fā)銀行建設(shè)銀行等5只銀行股均不到6倍,遠低于市場平均水平。

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