近一周以來(lái)，A股市場(chǎng)由前期的見(jiàn)“風(fēng)”就漲轉(zhuǎn)入震蕩整理，諸多分級(jí)基金B(yǎng)份額價(jià)格在暴漲后劇烈回調(diào)，整體溢價(jià)率水平迅速回落甚至逆轉(zhuǎn)為折價(jià)。這期間蜂擁而入的大量套利資金，直接面臨B份額跌停無(wú)法賣出的窘境，不得不經(jīng)歷“套利不成反被套”的戲劇性轉(zhuǎn)折。

　　“驚心動(dòng)魄”的套利

　　對(duì)不少投資者而言，在過(guò)去一周，看似低風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)基金套利操作，由于市場(chǎng)震蕩、套利盤踩踏等原因，變成了一項(xiàng)“驚心動(dòng)魄”的高風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　上周一，投資者小徐看到軍工板塊大漲，粗算了一下富國(guó)軍工分級(jí)的整體溢價(jià)率約在18%，于是在收盤前申購(gòu)富國(guó)軍工母基金，計(jì)劃于周三(T+2)分拆、周四(T+3)賣出軍工A和軍工B。他表示，軍工板塊行情也許還能走上幾天，到時(shí)也許不僅能賺溢價(jià)套利的錢，還能賺些指數(shù)上漲的錢。

　　沒(méi)想到預(yù)期永遠(yuǎn)趕不上變化，待到周四可以賣出時(shí)，軍工B早盤大幅低開(kāi)，很快就封死在跌停板。小徐早盤沒(méi)有及時(shí)賣出，于是只好以跌停價(jià)掛賣單，排隊(duì)等待成交。還好當(dāng)天午后軍工B短暫地打開(kāi)過(guò)跌停，小徐的賣單得以成交。盤后他略微計(jì)算一下，最終也就獲得2%左右的收益，和原先預(yù)想中的10%甚至20%以上相去甚遠(yuǎn)。上周五軍工B繼續(xù)低開(kāi)而后跌停，本周一受成飛集成重組告吹影響繼續(xù)下挫?？吹竭@種慘烈景象，小徐十分開(kāi)心自己“僥幸逃脫”。

　　后來(lái)他得知，自己所開(kāi)戶的券商只能T+3賣出，如果在華泰、廣發(fā)等券商開(kāi)戶，可在T+1日進(jìn)行拆分、T+2日就可賣出，這樣可將原本3天的套利周期縮短到2天。如果是這樣的話，自己這次套利就能獲得接近10%的收益率了。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，能早一天拆分真是個(gè)“可怕的優(yōu)勢(shì)”，因此在投資分級(jí)基金時(shí)，事先了解一下所在券商這方面的服務(wù)情況相當(dāng)重要。

　　即便如此，在分級(jí)基金套利大軍中，小徐仍覺(jué)得自己算是幸運(yùn)兒。由于套利資金大量涌入，拆分賣出時(shí)踩踏嚴(yán)重，一些規(guī)模小的基金B(yǎng)份額持續(xù)經(jīng)歷三四個(gè)跌停才被打開(kāi)，一些投資者在幾個(gè)交易日內(nèi)經(jīng)歷從紙面浮盈20%到實(shí)際虧損的驚天逆轉(zhuǎn)，紛紛訴苦“套利不成反被套”，套利已完全失去低風(fēng)險(xiǎn)特征。

　　網(wǎng)絡(luò)時(shí)代不可守舊

　　“地上有錢的時(shí)間也就那么幾天，大家都看見(jiàn)了，都跑去搶，肯定要撞破頭相互踩踏的?！睂?duì)從“套利盛宴”到“套利陷阱”的逆轉(zhuǎn)，一位投資者如此總結(jié)。

　　分析人士指出，12月1日-5日這一周在市場(chǎng)飆漲行情配合下，部分先知先覺(jué)的套利資金一度取得20%以上甚至更輝煌的戰(zhàn)績(jī)，這引發(fā)大量資金跟進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，上周分級(jí)基金份額及規(guī)模出現(xiàn)暴增，截至上周五股票型分級(jí)B的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模約534億元，股票型分級(jí)基金整體規(guī)模有望在歷史上首次超過(guò)1000億元。

　　正是在這種情況下，隨著大量套利資金入場(chǎng)，分級(jí)基金A、B場(chǎng)內(nèi)規(guī)模均呈現(xiàn)出極大拋壓，多數(shù)分級(jí)持續(xù)跌停，分級(jí)基金整體溢價(jià)迅速恢復(fù)至正常水平甚至被打成折價(jià)。加之期間基礎(chǔ)市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩調(diào)整，一些套利資金不得不面對(duì)微虧的窘境。在高位直接買入B份額的投資者的教訓(xùn)更慘痛。

　　在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，信息傳播速度和范圍大為提高，一種操作策略在短時(shí)間內(nèi)就會(huì)被迅速?gòu)?fù)制，繼而迅速失效。就拿T+2還是T+3套利而言，當(dāng)?shù)弥恍┤棠芴峁㏕+2套利后，投資者紛紛前往開(kāi)戶。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，T+2很快將成為套利者“標(biāo)配”。

　　折價(jià)套利機(jī)會(huì)開(kāi)啟

　　在短短兩周內(nèi)，分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)份額暴漲暴跌，使套利者經(jīng)歷“冰火兩重天”的境遇逆轉(zhuǎn)。一些投資者已開(kāi)始關(guān)注場(chǎng)內(nèi)份額超跌后的投資機(jī)會(huì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，分級(jí)基金已大面積出現(xiàn)整體折價(jià)，在納入統(tǒng)計(jì)的67只股票型分級(jí)基金中，只有11只還處于整體溢價(jià)狀態(tài)，其余56只基金均處于折價(jià)狀態(tài)。一些投資者已開(kāi)始實(shí)施折價(jià)套利，即從二級(jí)市場(chǎng)分別買入A、B份額，再合并贖回。相比溢價(jià)套利而言，折價(jià)套利周期更短，T+2日甚至T+1日就可完成，確定性也更高。假設(shè)能對(duì)沖凈值風(fēng)險(xiǎn)，那么投資者就能鎖定扣除成本后的整體折價(jià)率這塊收益。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分級(jí)基金A份額配置價(jià)值正在顯現(xiàn)。國(guó)信證券報(bào)告表示，目前分級(jí)基金平均整體溢價(jià)率恢復(fù)到0附近，套利盤對(duì)A類份額價(jià)格壓制逐漸減弱。伴隨市場(chǎng)調(diào)整，投機(jī)情緒有所緩和，前期大幅折價(jià)的A類份額顯現(xiàn)出長(zhǎng)期投資價(jià)值。