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2025年01月23日 星期四

關(guān)注藍(lán)籌風(fēng)格與新興成長(zhǎng)基金

  • 發(fā)布時(shí)間:2014-08-25 00:31:41  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)  作者:佚名  責(zé)任編輯:張明江

  上半年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行較弱,市場(chǎng)也難有大起色,整個(gè)上半年滬深300指數(shù)下跌了7.1%,而創(chuàng)業(yè)板也經(jīng)歷了較大幅度的沖高回落。進(jìn)入下半年,隨著滬港通政策和各地對(duì)房地產(chǎn)放松限購(gòu)之后,大盤迎來(lái)了一波強(qiáng)勁的反彈,創(chuàng)業(yè)板也接力上漲,截至8月22日收盤,滬深300指數(shù)較年中反彈了9.2%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也有4.1%的漲幅。

  7月份的反彈主要由政策層面的利好和對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)。由于限購(gòu)導(dǎo)致的地產(chǎn)投資下行速度過(guò)快,各地政府紛紛解除限購(gòu),力求保經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期上升,做多情緒高漲,加上滬港通政策帶來(lái)的流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的預(yù)期,大盤藍(lán)籌引領(lǐng)了這波反彈。

  滬港通即將開啟的不斷預(yù)熱,吸引大量的資金涌入藍(lán)籌股。由于內(nèi)地大盤藍(lán)籌估值相比港股而言相對(duì)偏低,而海外投資者又青睞這類基本面穩(wěn)健、現(xiàn)金流良好的大盤藍(lán)籌標(biāo)的,所以促動(dòng)了藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情。

  然而從經(jīng)濟(jì)基本面看,回暖的基礎(chǔ)仍然十分薄弱。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2014年8月13日公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):2014年7月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.0%,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)12.2%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.5%);2014年1月至7月,全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長(zhǎng)17.0%。投資累計(jì)增速回落0.3個(gè)點(diǎn)至17.0%,低于市場(chǎng)預(yù)期,資金來(lái)源各項(xiàng)指標(biāo)均回落與同期社融數(shù)據(jù)大幅下滑吻合。從分項(xiàng)看,地產(chǎn)和制造業(yè)投資下滑繼續(xù)拖累總體投資增速,基建投資在定向穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下仍保持高于總體投資增速的水平,發(fā)揮托底作用。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資渠道數(shù)據(jù)有微弱改善,或因需求端調(diào)控政策短暫改善現(xiàn)金流,但受銷售持續(xù)下降影響,地產(chǎn)投資下滑趨勢(shì)難以改變。

  另外,匯豐銀行(HSBC)于2014年8月21日公布的2014年8月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為50.3%,較2014年7月終值環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn),結(jié)束3個(gè)月回升勢(shì)頭,明顯低于路透調(diào)查的51.5%的均值,匯豐PMI動(dòng)量指標(biāo)持續(xù)轉(zhuǎn)弱,顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并未如預(yù)期般順利。并且,8月就業(yè)指數(shù)回落和前期中采PMI就業(yè)指數(shù)回落一致,反映前期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢靠。2季度經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)和就業(yè)高峰期已過(guò)或有利于3季度就業(yè)整體的回升,但實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的差距將制約就業(yè)向自然失業(yè)率回升的力度。

  綜上所述,未來(lái)A股市場(chǎng)的走勢(shì)也將由經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的勢(shì)頭和政策推動(dòng)所決定。地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)仍然是經(jīng)濟(jì)回暖的重大不確定因素。雖然各地放松限購(gòu),對(duì)市場(chǎng)的影響也僅是預(yù)期層面,地產(chǎn)成交和投資并沒(méi)有顯著回升。并且,隨著銷售旺季的到來(lái),很可能銷售數(shù)據(jù)將低于預(yù)期,經(jīng)濟(jì)回暖的邏輯可能會(huì)由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳而被證偽。相比之下,滬港通政策帶來(lái)的效應(yīng)仍將對(duì)低估值的大盤藍(lán)籌有一定的支撐,延續(xù)反彈的動(dòng)力仍將取決于經(jīng)濟(jì)回暖的節(jié)奏。

  2014年以來(lái)債市強(qiáng)勢(shì)反彈,上半年中債總財(cái)富上漲了6%。7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,在經(jīng)過(guò)6月的超預(yù)期增長(zhǎng)后,穩(wěn)增長(zhǎng)邊際拉動(dòng)效應(yīng)減弱,7月經(jīng)濟(jì)略顯疲態(tài)。推測(cè)M2增速全年維持在13.5%,下半年M2新增量需求4.6萬(wàn)億,考慮到外匯占款可能持續(xù)偏少,總體后續(xù)基礎(chǔ)貨幣投放需求可能較大,降準(zhǔn)(或者再貸款和PSL等方式)有可能,但同時(shí)可以考慮適度提高再貸款額度的方式來(lái)調(diào)節(jié),因此貨幣政策仍有結(jié)構(gòu)寬松的運(yùn)用空間,降息則難推測(cè)。政策放松加上更為強(qiáng)烈的信用投放預(yù)期,對(duì)流動(dòng)性層面構(gòu)成一定的不確定性。因此,不考慮其他因素,在穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)同時(shí)兼顧的目標(biāo)約束下,總體策略維持相對(duì)謹(jǐn)慎。

  綜合以上分析,我們認(rèn)為由于滬港通政策帶來(lái)的影響不容小覷,海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股的熱情日益增加,低估值的大盤藍(lán)籌股仍是他們的首選對(duì)象。經(jīng)濟(jì)回暖的節(jié)奏雖然短期內(nèi)仍有擾動(dòng),但總體向好方向不變,中長(zhǎng)期來(lái)看,目前仍是布局的較好時(shí)點(diǎn)。

  我們認(rèn)為,低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可以配置大盤藍(lán)籌風(fēng)格的基金,以獲取市場(chǎng)上漲的Beta收益。另一方面,精選符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向個(gè)股的基金仍有望在未來(lái)的市場(chǎng)中獲取超額收益。在偏股方向基金投資標(biāo)的的選擇上,我們建議選擇操作穩(wěn)健、擅長(zhǎng)選股的股票型基金,由于新的基金運(yùn)作管理辦法規(guī)定股票型基金最低倉(cāng)位為80%,投資者需自身掌握擇時(shí)。風(fēng)險(xiǎn)偏好不高的投資者可以關(guān)注由資深基金經(jīng)理管理、0~95%倉(cāng)位的混合型基金,該類基金能通過(guò)靈活的調(diào)整倉(cāng)位,降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。低風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品可配置債券分級(jí)基金的穩(wěn)健份額取代債券基金,以獲取穩(wěn)定收益。

  □招商證券 宗樂(lè) 顧正陽(yáng)

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