換手率幾近翻倍

　　“現(xiàn)在連基金都喜歡短炒，散戶(hù)就更要波段操作落袋為安了！”一直關(guān)注基金業(yè)績(jī)的資深投資者劉先生對(duì)本報(bào)記者說(shuō)道。年報(bào)顯示，去年基金股票周轉(zhuǎn)率整體為5.6倍，和2014年的2.92倍相比，上升92%，遠(yuǎn)超同期A股市場(chǎng)的整體股票周轉(zhuǎn)率。市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，基金采用波段性操作也無(wú)可厚非，從中長(zhǎng)期來(lái)看，換手率和業(yè)績(jī)也沒(méi)有太大相關(guān)性。不過(guò)，投資者也要提防換手率過(guò)高或者過(guò)低的基金，這類(lèi)基金或是隨波逐流，追漲殺跌，或是能力缺乏、市場(chǎng)感覺(jué)遲鈍，其業(yè)績(jī)會(huì)大受影響。

　　隨著2015年基金年報(bào)陸續(xù)出爐，公募基金的盈利狀況以及操作情況也展現(xiàn)在投資者眼前。

　　2015年換手率最高達(dá)45.87%

　　最新披露的基金公司年報(bào)顯示，去年公募基金盈利6800億元，創(chuàng)六年來(lái)新高。而除了基金收益大增，管理費(fèi)水漲船高以外，去年基金行業(yè)還有一個(gè)明顯的特點(diǎn)便是換手率高企。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年基金支付管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易傭金分別為475億元、97億元、124億元。三大費(fèi)用和2014年相比均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，交易傭金的增幅最大，達(dá)到118%。

　　交易傭金暴增，除了基金規(guī)模擴(kuò)大的原因外，2015年極端行情下基金換手率上升也是原因之一。年報(bào)還顯示，去年基金股票周轉(zhuǎn)率整體為5.6倍，和2014年的2.92倍相比，上升92%，遠(yuǎn)超同期A股市場(chǎng)的整體股票周轉(zhuǎn)率。天相流通指數(shù)顯示，去年上半年A股股票周轉(zhuǎn)率為3.2倍，去年下半年為2.9倍，2014年下半年則為2.07倍。

　　其中，中小型基金因?yàn)橐?guī)模越小越靈活，調(diào)倉(cāng)換股更易操作，這類(lèi)基金公司去年的股票周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高，大型基金公司則相對(duì)較低。其中，整體交易最為頻繁的為西部利得基金，去年股票周轉(zhuǎn)率為45.87%。

　　記者了解到，2015年第四季度的確有部分基金經(jīng)理進(jìn)行了積極的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，在有可比數(shù)據(jù)的304只基金中，七成以上加倉(cāng)。加倉(cāng)幅度最大的是東吳新趨勢(shì)價(jià)值線，在四季度該基金將倉(cāng)位從9.67%猛增至77.5%。

　　基金稱(chēng)

　　板塊輪動(dòng)迅速被迫調(diào)倉(cāng)換股

　　在四季報(bào)中可以看出，部分基金經(jīng)理對(duì)行情把握較準(zhǔn)，并對(duì)基金倉(cāng)位進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。長(zhǎng)盛電子信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理趙楠表示，在去年9月和10月進(jìn)行了積極的倉(cāng)位和持倉(cāng)品種管理，方向從防御轉(zhuǎn)為積極，但是11月中旬以后對(duì)市場(chǎng)看法轉(zhuǎn)為中性，倉(cāng)位也保持中性，防止凈值回撤。

　　記者在采訪中還發(fā)現(xiàn)，包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)的確在部分個(gè)股上有快速進(jìn)退的情況。

　　此前數(shù)據(jù)顯示，2015年12月以來(lái)，出現(xiàn)了基金重倉(cāng)股大宗交易活躍的情況。去年12月份以來(lái)，截至去年12月13日，9個(gè)交易日內(nèi)，滬深兩市共有135只個(gè)股現(xiàn)身大宗交易平臺(tái)，累 計(jì)成交次數(shù)為305次，累計(jì)成交額為167.01億元。

　　2016年以來(lái)的幾次調(diào)整中，均有市場(chǎng)人士認(rèn)為一定程度上是公募基金年底追求排名而調(diào)倉(cāng)換股所致。包括東方財(cái)富等基金重倉(cāng)股也是屢屢在暴跌中領(lǐng)先。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析師表示，在臨近年終排名時(shí)，基金經(jīng)理可能通過(guò)頻繁換股博取更靠前的業(yè)績(jī)，這是導(dǎo)致?lián)Q手率提高的重要因素之一。

　　投資建議 換手率適中才是好基金

　　有券商對(duì)中長(zhǎng)期的基金換手率和基金業(yè)績(jī)進(jìn)行了相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)從貫穿熊牛市場(chǎng)的中長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，基金換手率和業(yè)績(jī)并沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。

　　但是，在不同市場(chǎng)環(huán)境中，不同操作風(fēng)格的基金優(yōu)勢(shì)也不盡相同。如果在行業(yè)輪動(dòng)較快，個(gè)股表現(xiàn)活躍的市場(chǎng)中，換手率高的基金更加靈活主動(dòng)，更傾向于通過(guò)波段操作以及把握市場(chǎng)熱點(diǎn)來(lái)提高基金的收益水平。但在震蕩下行的市場(chǎng)環(huán)境中，這一類(lèi)基金的表現(xiàn)可能不如那些換手率較低的基金，因?yàn)樵谑袌?chǎng)下跌的過(guò)程中，高換手率的基金頻繁進(jìn)行調(diào)整，機(jī)會(huì)成本和交易成本均會(huì)增加，而且如果調(diào)整結(jié)果不理想，更會(huì)直接加速基金凈值的損失。

　　提醒 換手率過(guò)高或過(guò)低都危險(xiǎn)

　　資深投資者劉小姐認(rèn)為，如果一些基金換手率始終很低，不管市場(chǎng)如何變化，行業(yè)配置和重倉(cāng)股票各個(gè)季度間幾乎都看不出太大變化，中長(zhǎng)期表現(xiàn)也始終乏善可陳，那么這些低換手率基金其實(shí)也存在能力缺乏、市場(chǎng)感覺(jué)遲鈍的短板。

　　中信證券分析人士陳慕林則提醒投資者，要警惕換手率持續(xù)很高、業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)落后的基金。這些基金可能會(huì)存在以下兩方面的問(wèn)題：一是基金經(jīng)理沒(méi)有自己的投資理念和投資標(biāo)桿，隨波逐流，追漲殺跌。二是可能該基金面臨著一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)高換手率是因?yàn)槭苌曩?gòu)贖回的沖擊，被動(dòng)買(mǎi)賣(mài)股票導(dǎo)致，并不是由于基金經(jīng)理的主動(dòng)操作造成的。

　　尤其值得注意的是，較高的換手率會(huì)導(dǎo)致交易成本的增加，對(duì)基金收益還會(huì)造成影響。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，按照2006年基金平均股票換手情況計(jì)算，因印花稅上調(diào)直接導(dǎo)致基民平均少賺1％左右。對(duì)于投資換手率達(dá)到1000％的幾只基金的投資者來(lái)說(shuō)，損失甚至?xí)_(dá)到4％以上。

　　換手率高的另一個(gè)問(wèn)題就是導(dǎo)致基金的投資風(fēng)格變得難以掌握。投資者通常根據(jù)基金的投資風(fēng)格等因素考慮資產(chǎn)配置和投資組合的方案，如果一只基金交易頻繁，風(fēng)格經(jīng)常變換，那么對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，就無(wú)法確定它在組合中將扮演什么樣的角色，因此將其納入組合未必是明智之舉。