三季度股市從5000點上方一路下跌到3000點上下，大盤指數(shù)幾近腰斬的行情讓基金公司經(jīng)歷最悲情一季。三季度，公募基金整體虧損6503億元，創(chuàng)造公募基金單季虧損新高。

　　在眾多受到A股急跌影響的基金公司中，有這樣一家基金公司，旗下一只混合型基金今年以126%的凈值增長率（截至10月27日）榮登收益榜榜眼；但這家公司旗下全部基金在第三季度巨虧624.28億元，成為單季虧損王。這家基金公司就是富國基金。

　　是什么導(dǎo)致了這樣巨大的落差？成也分級基金，敗也分級基金。高峰時期的6月末，富國基金分級基金規(guī)模達(dá)到1524億元，占據(jù)了這一市場30.5%的份額。

　　股市暴漲時期，分級基金是“風(fēng)口上的豬”，但轉(zhuǎn)眼到三季度，投資者和基金公司直面“風(fēng)停了”的窘境，原本被掩蓋的一些問題逐一暴露。

　　10只分級基金虧掉437億

　　截至10月27日，公募基金三季報全部披露完畢。三季度，公募基金整體虧損6503億元，超過2008年一季度的6475億元虧損規(guī)模，創(chuàng)造公募基金單季虧損新高，將上半年8667.80億元的盈利回吐四分之三。

　　其中，富國基金單季虧損624.28億。分產(chǎn)品看，該公司旗下虧損最為嚴(yán)重的都是分級基金，富國國企改革分級單只基金虧損165億元，其次是富國中證軍工分級，虧損126億元，富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級虧損33億元，富國證券分級虧損31億元。

　　根據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，富國基金旗下共有10只股票型分級基金，分別覆蓋了創(chuàng)業(yè)板、軍工、移動互聯(lián)、國企改革等多個領(lǐng)域，在三季度全部虧損，總額達(dá)到437億元。

　　對于三季度的大幅虧損，富國基金方面表示，主要是因為市場大跌下，分級基金大幅調(diào)整。公司尚未對分級基金產(chǎn)品做戰(zhàn)略調(diào)整，目前監(jiān)管層也暫停了新的分級基金審批。

　　借分級基金規(guī)模迅速躥升

　　富國基金為何如此重倉押注分級基金？

　　一位基金人士道出其中緣由，分級基金因其杠桿特性，在市場上漲的過程中受到投資者追捧。對于基金公司而言，分級基金快速增長的規(guī)模也存在著巨大的誘惑。在主動偏股基金競爭受業(yè)績影響十分明顯的情況下，被動投資細(xì)分領(lǐng)域的分級基金可以為基金公司迅速擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模，在公募行業(yè)競爭日益激烈的當(dāng)下，這成為一些二線基金公司彎道超車的捷徑。

　　2014年下半年，隨著股市上漲，分級基金逐漸得到基金公司重視。各家公募基金公司開始大規(guī)模發(fā)行各種行業(yè)與主題分級基金。在2014年之前，全市場的偏股分級基金僅有40只左右，但目前已經(jīng)增加到141只，新增指數(shù)分級基金絕大部分是今年成立的。

　　到今年7月，基金公司發(fā)行新的分級基金已經(jīng)形成“生死時速”。每只分級基金從合同生效到《上市公告書》的披露，間隔日期已經(jīng)從普遍的10個工作日之內(nèi)，向5個工作日左右壓縮，這在基金業(yè)是“快到不能再快”的速度。

　　在這場分級基金擴(kuò)張戰(zhàn)中，富國尤為激進(jìn)。

　　截至今年6月底，富國基金旗下的股票型分級基金總規(guī)模達(dá)到1495億元，在偏股分級基金中也占據(jù)了逾30%的市場份額。其中，富國國企改革分級基金凈值規(guī)模達(dá)到560億元、富國中證軍工分級基金凈值規(guī)模達(dá)到446.37億元，分別成為市場上第一、第二大分級基金。憑借分級基金規(guī)模的快速增長，行業(yè)排名從2015年一季度末的11名快速攀升到第6名。

　　但從成長速度上看，富國國企改革分級基金成立時間尚不足一年，成立于2014年12月17日，富國中證軍工分級則成立于2014年4月4日。

　　9月底，富國基金規(guī)模迅速縮水，旗下股票分級基金總規(guī)模降至678億元，三季度環(huán)比縮水幅度達(dá)到55%。

　　分級下折缺警示，投資者損失慘重

　　與基金公司的規(guī)模膨脹和“虧損王”帽子相比，參與分級基金，尤其是分級基金B(yǎng)類份額的投資者損失慘重，分級基金產(chǎn)品設(shè)計之復(fù)雜，使得不少投資者即使在虧損之后仍不明白自己的虧損原因。

　　以富國中證國企改革基金為例，其三季度母基金凈值下跌僅31.31%，但其間富國國企改B參考凈值下跌67.3%。比這更嚴(yán)重的是，分級基金普遍存在“下折”機(jī)制，投資者在二級市場交易實際可能遭遇的損失更大。

　　分級基金通過分拆成A、B份額實現(xiàn)杠桿。對于投資者來說，風(fēng)險出現(xiàn)在折算前后，因為分級基金的二級市場交易價格，和折算時依據(jù)的參考凈值普遍差距較大。比如分級基金“下折”時，B份額交易價格可能有0.4元或者更高，但折算價格只有0.25元或者更低，因此會出現(xiàn)投資者在二級市場買入分級B之后，單日虧損30%-90%的情況。

　　以富國國企改B為例，如果投資者在其折算前買入，單日虧損幅度可達(dá)到40%。

　　濟(jì)安金信基金評價中心主任王群航分析稱，B類份額的投資者大部分都是股民，雖然有一定的風(fēng)險承受能力，但是，對于B份額的特定風(fēng)險還是認(rèn)識不夠，預(yù)期不足。因此，一旦基礎(chǔ)市場行情下跌、相關(guān)B份額有臨近下折風(fēng)險的時候，一定要加強(qiáng)做好特定的風(fēng)險警示工作，引起投資者的足夠重視。

　　富國基金管理的分級基金規(guī)模最大，在下跌和下折過程中波及的投資者眾多。但基金公司在投資者教育、風(fēng)險提示等方面的作為，與其分級基金千億規(guī)模的體量并不相配。

　　一名富國國企改B的投資者在網(wǎng)上基金吧中發(fā)帖稱，“我1.044買進(jìn)的，三個月了，終于看到漲到1.062，可為什么還是虧損的呢？”事實上，這位投資者并不清楚分級基金的規(guī)律。如果按照該基金的實際的跌幅，投資者此時的損失應(yīng)仍大于50%。

　　富國基金回應(yīng)稱，公司一直有針對分級基金投資者的教育，聯(lián)合交易所、券商、銀行做過多次投資者教育活動，并通過新媒體手段進(jìn)行傳播。但富國也坦承，目前投資者對于分級基金的認(rèn)識還不夠，還有不少誤區(qū)，投資者教育還需繼續(xù)。