歷時(shí)一個(gè)月的A股在多空博弈中終于告一段落。在大幅震蕩之后，中國(guó)股市正逐漸企穩(wěn)。讓人唏噓的是，無(wú)論是去年的私募亞軍福建滾雪球投資公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“滾雪球”）還是連續(xù)5年獲得金牛陽(yáng)光私募的展博投資，抑或是老牌私募清水源，都免不了在這輪異常極端的A股震蕩里中招。

　　那些私募大佬過(guò)得怎么樣？

　　7月16日19時(shí)，忙著打電話(huà)溝通的滾雪球總經(jīng)理林波還沒(méi)下班。滾雪球管理的4只基金在7月上旬凈值出現(xiàn)極大波動(dòng)，一度擊穿止損線(xiàn)。在這輪股災(zāi)中受傷的，除了那些加杠桿的中產(chǎn)階級(jí)外，還有不少股票型私募基金經(jīng)理。讓林波感到欣慰的是，客戶(hù)依然以鼓勵(lì)的語(yǔ)言表示支持，在100位投資者當(dāng)中，有90位已表態(tài)愿意按照合同繼續(xù)運(yùn)作，其中有2位投資者還提出要追加。而這背后，滾雪球提出的應(yīng)對(duì)方案起了重要作用。滾雪球拿出了1000萬(wàn)元的自有資金注入一個(gè)凈值跌破0.5元的產(chǎn)品。

　　在6月15日~7月3日的14個(gè)交易日中，起初，他們并沒(méi)有意識(shí)到這種要么漲停要么跌停的極值風(fēng)險(xiǎn)。等他們意識(shí)到時(shí)，高倉(cāng)位已經(jīng)因?yàn)榱鲃?dòng)性危機(jī)而降不下來(lái)了。“想賣(mài)賣(mài)不出去?！鼻逅垂舅侥挤Q(chēng)，尤其是7月4日那周調(diào)整倉(cāng)位時(shí)，稍有減倉(cāng)動(dòng)作，行情就向跌停的方向波動(dòng)，錯(cuò)過(guò)了減倉(cāng)最好的時(shí)期，造成了凈值的大幅下降。

　　在極端事件面前，這些自詡經(jīng)驗(yàn)豐富的操盤(pán)手們也無(wú)計(jì)可施。

　　7月8日上午，股指期貨市場(chǎng)的異常讓林波驚呆了?！澳翘焐衔?，一開(kāi)盤(pán)就跳下去。6％的價(jià)差出來(lái)了，加上8倍的杠桿，一下子就虧損了48%?！绷植ɑ貞?。在股指期貨上市的這幾年里，價(jià)差比很長(zhǎng)時(shí)間維持在1%~3%。6%的價(jià)差比，超出了林波的經(jīng)驗(yàn)范圍。

　　“現(xiàn)在暫停跨期套利，要去研究這個(gè)事情發(fā)生的來(lái)龍去脈?！绷植ㄕf(shuō)。

　　最好的風(fēng)控是做好投研

　　動(dòng)蕩的A股市場(chǎng)，讓投資者的信心風(fēng)雨飄搖。而對(duì)于專(zhuān)業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，一旦觸及清盤(pán)線(xiàn)，在有資金能力的情況下，一般會(huì)選擇以自有資金注入。在此輪清盤(pán)潮中，滾雪球和展博投資便是例子。不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，并不是所有私募都會(huì)作出如此選擇，比如一些實(shí)力較弱的私募。另一種情形則是，清盤(pán)產(chǎn)品所涉及的資金規(guī)模太大，自營(yíng)資金無(wú)法承受補(bǔ)倉(cāng)。

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示：“當(dāng)投資者不再信任你時(shí)，會(huì)要求設(shè)置止損線(xiàn)，限制收益和風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者和渠道非常信任你，覺(jué)得你的收益能力大于風(fēng)險(xiǎn)，那么會(huì)主動(dòng)取消清盤(pán)線(xiàn)。”一些比較有實(shí)力的基金經(jīng)理會(huì)與投資者協(xié)商，要求降低止損線(xiàn)。

　　但設(shè)立止損線(xiàn)并非是最好的安排。某華南私募人士認(rèn)為：“最好的風(fēng)控就是做好投研?！?/p>