關(guān)于陳揚(yáng)帆的猛犸資產(chǎn)最近惹怒眾多持有人事件，圈主今兒提供一篇文章供大家詳八。各中細(xì)節(jié)也是頗為詳盡。

　　圈主看完只能說，此風(fēng)不可長(zhǎng)，希望監(jiān)管層能對(duì)私募基金隨意提取業(yè)績(jī)報(bào)酬、對(duì)投資人利益的保護(hù)進(jìn)一步規(guī)范。把投資人當(dāng)韭菜隨便割這種事，是不應(yīng)該姑息的，否則傷害的是投資者的人心，也傷害了誠(chéng)信運(yùn)營(yíng)的陽(yáng)光私募。

　　另外也提醒私募基金的廣大投資人，認(rèn)真看合同，尤其是業(yè)績(jī)報(bào)酬提取部分。也認(rèn)真了解如何保護(hù)自己權(quán)益。

　　昔日的明星基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆，去年3月發(fā)行了第一只產(chǎn)品光輝歲月，此后一發(fā)不可收拾，產(chǎn)品在牛市期間大賣，去年6月1日前成立產(chǎn)品多達(dá)19只。但在其第一只產(chǎn)品即將結(jié)束1年封閉期時(shí)，卻爆出巨大丑聞。

昔日的明星基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆網(wǎng)上資料圖

　　多位投資人爆料稱，直到今年2月才發(fā)現(xiàn)，陳揚(yáng)帆在去年7月至12月期間的業(yè)績(jī)高點(diǎn)(注意，是極為短暫的高點(diǎn))提取了3次業(yè)績(jī)報(bào)酬。這3次提取，沒有用任何形式告知持有人(旗下其他產(chǎn)品也是如此，至今可能大部分投資者還不知道)。不僅違背了提取業(yè)績(jī)報(bào)酬同時(shí)開放投資者贖回、或進(jìn)行分紅的常規(guī)做法，同時(shí)還使用了極為隱蔽的“縮份額法”計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，以至于很難被發(fā)現(xiàn)。手法非常規(guī)，不符合合同約定，同時(shí)也完全沒有任何信息披露。

　　同時(shí)，基金結(jié)束封閉期在即，基金凈值卻回到水下許久，投資人均處于虧損狀態(tài)。有些產(chǎn)品甚至已經(jīng)接近清盤線。投資者在未獲得任何收益的情況下，被悄悄提取了大量業(yè)績(jī)報(bào)酬。猛犸在其中的種種隱秘伎倆，實(shí)難令人信服。

　　據(jù)多方提供的不完全數(shù)據(jù)，陳揚(yáng)帆在此前幾次計(jì)提中，可能獲得上億的業(yè)績(jī)提成收入。甚至有可能更多(礙于信息披露的障礙無(wú)法確知所有數(shù)據(jù))。

　　“其實(shí)我買的很多私募都處于虧損，但有的公司暫停收取管理費(fèi)，有些不僅早前用自有資金，還是一年或者產(chǎn)品到期才提一次業(yè)績(jī)報(bào)酬，與投資者綁在一起，避免清盤，至少態(tài)度是讓人接受的。而陳揚(yáng)帆的做法令人震驚，雁過拔毛，肆意斂財(cái)，把投資者當(dāng)韭菜隨便宰割。公理何在，令人無(wú)法沉默。”一位投資者憤憤不平的向筆者表示。

　　“同時(shí)，私募是不是賺錢，和是不是可以偷偷的以侵害投資者方式提取業(yè)績(jī)報(bào)酬也是兩回事。陳揚(yáng)帆的做法，即使現(xiàn)在基金凈值在水上，也是十分惡劣的?！?/p>

　　悄悄提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，采用非主流的“縮份額法”

　　陳揚(yáng)帆的第一只產(chǎn)品是“光輝歲月”。我們先來(lái)還原一下光輝歲月在去年被悄悄計(jì)提3次業(yè)績(jī)報(bào)酬的過程。

　　陳揚(yáng)帆用了極為隱蔽的“縮份額法”——即提取業(yè)績(jī)報(bào)酬時(shí)基金的凈值不變，把持有人的份額縮減。

　　這只產(chǎn)品的持有人大多為業(yè)內(nèi)人士，但此前無(wú)一人知曉被計(jì)提了業(yè)績(jī)報(bào)酬。

　　據(jù)一些持有人反應(yīng)，在他們投資的眾多私募中，唯獨(dú)猛犸資產(chǎn)是無(wú)法通過正常途徑查詢到自己的份額的，只能看到凈值。猛犸資產(chǎn)直到今年3月1日升級(jí)了微信公眾號(hào)，可供持有人查詢信息，但其中也沒有查詢份額這部分。猛犸資產(chǎn)也未通過正常形式告知被提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的具體情況，包括提取時(shí)間，當(dāng)時(shí)的凈值。截止今日，投資人仍無(wú)法通過正常途徑獲得應(yīng)有的信息披露。

　　實(shí)際上，由于光輝歲月部分投資者為業(yè)內(nèi)人士，才得以通過其他渠道了解到被提取了業(yè)績(jī)報(bào)酬的事實(shí)。此后，光輝歲月的持有人在不斷斡旋之下獲得了計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的數(shù)據(jù)。(但猛犸資產(chǎn)其他產(chǎn)品持有人似乎沒那么幸運(yùn))

　　光輝歲月也是這些產(chǎn)品中，規(guī)模最小的。

　　第一次提取時(shí)間為2015年7月17日，提取凈值為1.12，提取后每10000份剩余9785.714份。

　　假設(shè)買了100萬(wàn)元，那么提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬就是2.4萬(wàn)元，相當(dāng)于按照1.12凈值的214.29份。剩余了9785.71份。此時(shí)總共基金資產(chǎn)應(yīng)該剩下的是109.60萬(wàn)。

　　第二次提取時(shí)間為2015年11月19日，提取凈值為1.201，提取后初始萬(wàn)份剩余9653.717份。

　　當(dāng)凈值是1.201，那么基金資產(chǎn)此時(shí)到了117.5264萬(wàn)。相對(duì)于之前的109.6萬(wàn)而言，增值7.93萬(wàn)，那么20%應(yīng)該是1.59萬(wàn)。在提取了業(yè)績(jī)報(bào)酬之后，投資者的基金資產(chǎn)是115.9411萬(wàn)元，份額縮減。

　　第三次提取時(shí)間為2015年12月18日，提取凈值為1.268，提取后初始的萬(wàn)份剩余9551.698份。

　　這次提取了1.2936萬(wàn)元。此時(shí)扣除了業(yè)績(jī)報(bào)酬后，持有人初始100萬(wàn)投資的基金資產(chǎn)是121.12萬(wàn)元。

　　所以基金持有人在12月18日，每100萬(wàn)賬面收益21.12萬(wàn)元，同時(shí)猛犸資產(chǎn)真實(shí)的提取了業(yè)績(jī)報(bào)酬，每100萬(wàn)初始投資提了5.28萬(wàn)元。

　　這里有個(gè)小小的花樣，持有人看到凈值時(shí)，完全不會(huì)想到已經(jīng)被提取了業(yè)績(jī)報(bào)酬。當(dāng)凈值顯示1.268時(shí)，以為自己的收益率就是26.8%，而實(shí)際上，通過縮份額法，實(shí)際的收益率是21.12%。投資人還會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)覺，因?yàn)楫?dāng)凈值跌到1.05元時(shí)，其實(shí)已經(jīng)是到了盈虧平衡線了。但沒有任何持有人知道，期間已經(jīng)被收走了業(yè)績(jī)報(bào)酬，且是用的這樣隱蔽的方法。

　　此后光輝歲月凈值一路向下，截止2月26日為0.89元(實(shí)際是0.84)。

　　幾點(diǎn)質(zhì)疑

　　第一，按照一般通行的做法，私募基金在提取業(yè)績(jī)報(bào)酬時(shí)，在時(shí)間上一般和分紅日，投資人贖回或清算同步發(fā)生，或者在合同中詳細(xì)約定提取時(shí)間(一般認(rèn)為提取盈利20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬，是在持有人獲利的前提下，持有人同時(shí)有權(quán)通過贖回鎖定收益，或者獲得分紅)

　　問題的焦點(diǎn)首先是，陳揚(yáng)帆的猛犸資產(chǎn)是否有權(quán)在這三個(gè)時(shí)間提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。

　　在陳揚(yáng)帆的這份合同中，業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取時(shí)間這部分表述如下：業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日為委托人贖回日、分紅日、清算日或業(yè)績(jī)報(bào)酬結(jié)算日(開放日的前一個(gè)交易日)，成為業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日。

　　這是合同的條款

　　

　　這里要說明的是，這只基金有一年的封閉期。按照合同規(guī)定，成立后一年投資者不能贖回，但可以申購(gòu)。

　　顯然，由于在3月21日前均是封閉期，也未曾有任何分紅，并不符合其中所說的贖回、分紅、清算日規(guī)定。如果所依據(jù)的是“業(yè)績(jī)報(bào)酬結(jié)算日”提取，那么括號(hào)中的“開放日的前一個(gè)交易日”作為對(duì)報(bào)酬結(jié)算日的解釋，應(yīng)該也不滿足條件，因?yàn)橐荒甑姆忾]期中沒有任何一天符合開放日的前一天這標(biāo)準(zhǔn)。

　　但猛犸相關(guān)人士辯稱說，他們?cè)诠廨x歲月產(chǎn)品合同的釋義中對(duì)開放日做了如下定義：“基金管理人辦理基金申購(gòu)、贖回業(yè)務(wù)的工作日”，因?yàn)榛鸪闪⒑罂缮曩?gòu)，但不能贖回，所以也算開放日。

　　

　　哈哈哈，大笑三聲。首先這個(gè)頓號(hào)怎么理解？是“和”還是“或”(學(xué)過語(yǔ)文的人應(yīng)該都不會(huì)認(rèn)為頓號(hào)是或的意思吧，頓號(hào)一般指并列)？其次，開放日只申購(gòu)不開放贖回，大概也是猛犸資產(chǎn)的首創(chuàng)了。

　　持有人中不乏從業(yè)十多年的金融專業(yè)人士，紛紛表示如果一份合同這樣挖坑，那真是防不勝防，更不用說普通投資人了。

　　實(shí)際上，按照合同所約定，以正常的語(yǔ)文思路解讀，陳揚(yáng)帆并沒有權(quán)利在基金封閉的一年期間提取任何業(yè)績(jī)報(bào)酬。這是在合同層面上來(lái)看的，其辯稱也很難站得住腳。

　　第二點(diǎn)，基金管理人到底有沒有義務(wù)告知投資者，提取了業(yè)績(jī)報(bào)酬？

　　這個(gè)問題在合同上沒有明確約定，既沒有說，一定要同時(shí)告知持有人，也沒有說不需要告知。但收走投資人的錢，沒有告知義務(wù)，這件事是合法合理的么？

　　至少我們看到在最近中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的《私募投資基金信息披露管理辦法》要求中，提到要求私募基金每季度至少一次向投資者做信息披露，單只規(guī)模在5000萬(wàn)元以上的私募證券投資基金至少每月向投資者披露一次。

　　披露的信息內(nèi)容包括：“基金和基金管理人基本信息、基金的投資信息、基金的募集期限、基金估值政策、程序和定價(jià)模式、基金合同的主要條款、基金的申購(gòu)與贖回安排、基金管理人最近三年的誠(chéng)信情況說明和其他事項(xiàng)等。”提取業(yè)績(jī)報(bào)酬照理說屬于重大事項(xiàng)。

　　持有人若對(duì)自己的錢的重大事件都無(wú)權(quán)了解，令人費(fèi)解。

　　第三點(diǎn)，假設(shè)猛犸可以在所謂業(yè)績(jī)報(bào)酬日提取報(bào)酬(其實(shí)這個(gè)假設(shè)并不真實(shí)存在)，但我們其實(shí)可以看到，過去幾次提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的時(shí)間，是不規(guī)律的。

　　7月17日有一次，11月19日有一次，12月18日又有一次，中間間隔多則4個(gè)月，少則1個(gè)月，而且有一個(gè)驚人的共同點(diǎn)?？吹竭@只基金的凈值圖就能明白了。

　　7月17日，凈值從6月12日的最高點(diǎn)1.8突然大幅下跌，掉到了1.12元(此時(shí)的心理活動(dòng)大概是不提取業(yè)績(jī)報(bào)酬就虧大了)。

　　請(qǐng)注意，7月17日正好是連續(xù)千股跌停、國(guó)家隊(duì)救市后小反彈的幾天，處于階段性高點(diǎn)。但顯然，從凈值看，這時(shí)提了報(bào)酬后，猛犸并沒有大規(guī)模的減倉(cāng)以鎖定投資者收益，因?yàn)榈?月30日，基金凈值已經(jīng)下跌到了0.9030元。這是第一次成功的薅羊毛。

　　接著，十一之后，市場(chǎng)又迎來(lái)一波反彈，11月19日凈值反彈到了1.2元，比前一次1.12元凈值高，正好，又可以提一次報(bào)酬了。接著凈值又一度下跌到1.13(注意，這是縮了份額后的，其實(shí)這時(shí)的實(shí)際凈值是1.09元而已，好懸)

　　然后很幸運(yùn)的12月18日迎來(lái)一個(gè)小高潮，凈值到了1.26元(真的好精準(zhǔn)，因?yàn)檫@一天正好是去年股災(zāi)以來(lái)的最高點(diǎn)，不服不行)，再提一次業(yè)績(jī)報(bào)酬哦也！此后就是一路下跌。1月8日，凈值到達(dá)1.045，是實(shí)際上的盈虧平衡線。從可以查到的信息看，最新一次凈值披露是2月26日，0.89元(實(shí)際上已經(jīng)是0.84元了)。

　　之所以2月26日之后沒有披露凈值，又是一個(gè)有意思的故事，先省略N字?！?/p>

如今這只產(chǎn)品一年封閉期即將結(jié)束，但凈值卻連續(xù)保持在水下。

　　一些投資者表示直到幾周前才知道被提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，而且是因?yàn)楫a(chǎn)品快到期了，凈值在水下，通過一些渠道才了解到這件事。“如果這只基金此時(shí)是盈利的，可能大家永遠(yuǎn)都不會(huì)關(guān)注到被提取了業(yè)績(jī)報(bào)酬這件事。”某位投資者說。

　　另一位投資者向筆者表示，3月1日猛犸資產(chǎn)的微信訂閱號(hào)查詢功能剛剛升級(jí)，但在上面也無(wú)法確知被提取了業(yè)績(jī)報(bào)酬，份額被縮小。此前只知道凈值，其他無(wú)從知曉。在迫于光輝歲月投資者壓力之下，猛犸資產(chǎn)表示將后續(xù)聯(lián)系微信公眾號(hào)提供商，增加資產(chǎn)規(guī)模欄目。

　　“都一年了，其他私募不論業(yè)績(jī)?cè)趺礃?，?duì)投資者的披露和服務(wù)都是到位的。我只能說猛犸對(duì)于投資人的利益真的考慮的很少。”這位投資者表示。

　　還有一位投資人透露，與猛犸交涉后，猛犸資產(chǎn)首先向投資人表示的是，并沒有告知投資者提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的義務(wù)。后續(xù)在一些壓力下才改口。

　　這是一次完美的薅羊毛?；鸾?jīng)理人在沒有履行合同、沒有對(duì)投資人利益有所顧忌、沒有做相應(yīng)的回撤管理情況下，在每一次反彈的高點(diǎn)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，令人深感遺憾。

　　第四，在封閉期，也就是并不允許持有人贖回的情況下，管理人是否有權(quán)利提取業(yè)績(jī)報(bào)酬？

　　這個(gè)問題合同中站不住腳，上文第一點(diǎn)已經(jīng)提到。但我們要討論的問題是，即使有所約定，這是否是合法的？

　　封閉期內(nèi)的提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，不符合任何通行慣例。投資人有將獲利兌現(xiàn)的選擇權(quán)，應(yīng)該是基本的權(quán)利。甚至可以說，這種做法嚴(yán)重?fù)p害了持有人利益。持有人在無(wú)法自由選擇的情況下，被強(qiáng)行收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，僅僅紙面富貴而已。

　　這種做法，令持有人的權(quán)利和義務(wù)極其不對(duì)等。打個(gè)未必恰當(dāng)?shù)谋确?，類似于把持有人?dāng)做砧板上的肉，隨便宰割。

　　第五，這份合同中，同時(shí)提到了兩種提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的方法，大家可以自己看(下圖)。提到分紅日，贖回日，采用了減扣凈值的方法，而在所謂報(bào)酬提取日(且不說這條本來(lái)就是有問題的)，是用縮份額法。只是寥寥數(shù)語(yǔ)，隱沒在合同中。

　　這使得猛犸可以隨意使用任何一種方法進(jìn)行提取，數(shù)字被玩弄于鼓掌之間，哪一種方法對(duì)自己有利則選哪一種，而投資者對(duì)自己的資產(chǎn)情況無(wú)從清楚了解。有霸王條款的嫌疑。

雁過拔毛，陳揚(yáng)帆據(jù)稱撈金上億元

　　當(dāng)然，這只“猛犸光輝歲月陽(yáng)光私募基金”并不是孤獨(dú)的。實(shí)際上“光輝歲月”由于是陳揚(yáng)帆第一只產(chǎn)品，規(guī)模并不大，僅1個(gè)多億，業(yè)績(jī)也是其中最好的之一。猛犸資產(chǎn)此前也大力宣傳這只基金的業(yè)績(jī)。

　　猛犸資產(chǎn)此后一共成立了26只產(chǎn)品。其中6月1日前成立了19只產(chǎn)品，另有7只產(chǎn)品是去年6月以后發(fā)行的。

　　由于私募產(chǎn)品的信息披露有諸多限制，目前無(wú)法通過公開披露獲知確切的規(guī)模，但從筆者所聯(lián)系到的一些持有人所提供的信息看，總規(guī)模應(yīng)不小于20億。

　　比如，去年3月17日緊隨其后成立的“猛犸金色收獲1號(hào)”，規(guī)模近9億元。這只基金同樣是在封閉期內(nèi)，業(yè)績(jī)高點(diǎn)，被提取了1次業(yè)績(jī)報(bào)酬，大約計(jì)提了超過6000萬(wàn)元。而這只基金目前的情況比光輝歲月更悲慘一些。

　　金色收獲1號(hào)目前凈值是0.747元，同樣采取了份額縮減的方法悄悄提了業(yè)績(jī)報(bào)酬超過6000萬(wàn)，目前實(shí)際的凈值大約是0.717。這只產(chǎn)品在合同中還提到止損線是凈值0.7元，其實(shí)目前的凈值已經(jīng)無(wú)限逼近止損線，但此時(shí)看來(lái)形同虛設(shè)。因?yàn)椴捎玫氖请[蔽的縮份額方法！

　　加上其他產(chǎn)品，可以推測(cè)陳揚(yáng)帆在此期間提取了業(yè)績(jī)報(bào)酬約有1億元(因?yàn)闊o(wú)法獲得完整數(shù)據(jù)，特此強(qiáng)調(diào)，是估算的數(shù)據(jù))。雁過拔毛，投資者卻在封閉期后，處于虧損狀態(tài)。光輝歲月作為猛犸的第一只期間產(chǎn)品，運(yùn)作近一年，還是虧損的(同期有很多私募獲得了正收益)。而其他多只猛犸的產(chǎn)品，凈值大都在0.7元這個(gè)數(shù)量級(jí)徘徊。

　　對(duì)這種現(xiàn)象，也早已有投資者抱不平。還有微博網(wǎng)友評(píng)論說，“有些私募基金每三個(gè)月計(jì)提一次業(yè)績(jī)報(bào)酬的方式很無(wú)恥，造成大量私募喜歡高倉(cāng)位博取短期收益，在我大A股波動(dòng)如此明顯的市場(chǎng)，這種方法讓私募可以變相的旱澇保收，比公募基金的管理費(fèi)可恥多了?！?/p>

　　這種做法，值得引起監(jiān)管部門以及投資者的關(guān)注，不僅傷害了持有人，也傷害了整個(gè)行業(yè)的聲譽(yù)，也是對(duì)老老實(shí)實(shí)經(jīng)營(yíng)管理的私募基金的傷害。

　　最后的最后，坊間傳言，陳揚(yáng)帆前些時(shí)候新購(gòu)入九間堂一別墅(沒查過房產(chǎn)交易信息不敢說100%，歡迎網(wǎng)友詳八)。貼張圖，大家感受下九間堂的房?jī)r(jià)，好好數(shù)數(shù)后面幾個(gè)零。

　　千言萬(wàn)語(yǔ)最后就一句話，君子愛財(cái)，取之有道。