隨著徐翔被帶走，澤熙笑傲A股的時(shí)代也將成為歷史。市場(chǎng)久久不能平靜，大量澤熙產(chǎn)品的持有人同樣心有疑慮：產(chǎn)品是否會(huì)被提前清算?眼看著即將落袋的收益又該怎么辦?

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者了解到，私募基金產(chǎn)品管理人違法導(dǎo)致私募產(chǎn)品持有人面臨“煮熟的鴨子飛了”的情況在國(guó)內(nèi)并不常見(jiàn)。此次徐翔事件進(jìn)一步引發(fā)了不少亟待明確和解決的問(wèn)題：基金持有人或賬戶所有者既不知悉也未參與違法活動(dòng)，資管賬戶上由管理人違法行為帶來(lái)的收益應(yīng)如何處理?管理人所收取的管理費(fèi)與收益提成是否應(yīng)被追繳?

　　徐翔會(huì)被怎么罰？

　　A股一代“梟雄”倒下，那些曾經(jīng)創(chuàng)造了收益率神話的澤熙產(chǎn)品也變得風(fēng)雨飄搖。澤熙官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，澤熙旗下5只普通二級(jí)市場(chǎng)股票型產(chǎn)品今年以來(lái)的收益率高達(dá)323.16%、160.34%、382.07%、209.92%和180.07%。

　　隨著徐翔事件的調(diào)查，這些產(chǎn)品下一步面臨怎樣的命運(yùn)？上海東方劍橋律師事務(wù)所律師吳立俊告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，一些陽(yáng)光私募信托合同會(huì)規(guī)定，如果投顧(私募基金管理人)發(fā)生變更、經(jīng)營(yíng)行為存在重大違法性等情況，信托公司有權(quán)向所有受益人公告，并終止信托計(jì)劃。“不過(guò)這要視產(chǎn)品具體合同而言，沒(méi)有相關(guān)條款肯定不能提前清盤(pán)?！眳橇⒖≌f(shuō)。

　　除提前清算外，北京市盈科(廣州)律師事務(wù)所合伙人秦政表示還有兩種處理辦法。一個(gè)是信托公司按投顧合同的約定就澤熙的違法行為行使合同解除權(quán)，按照程序更換投資顧問(wèn)，使得信托計(jì)劃繼續(xù)存續(xù);另外若產(chǎn)品合同中有規(guī)定，也可以設(shè)置臨時(shí)開(kāi)放日允許投資人贖回。

　　產(chǎn)品岌岌可危，徐翔本人也可能會(huì)被追究刑事責(zé)任?！缎谭ā返?80條和第182條規(guī)定，對(duì)于從事內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱的違法犯罪人員，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金;情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，罰金規(guī)定同前。而界定情節(jié)輕重則是取決于成交額大小：成交額在五十萬(wàn)元以上的為“情節(jié)嚴(yán)重”;成交額在二百五十萬(wàn)元以上的為“情節(jié)特別嚴(yán)重”。

　　據(jù)此，上海地區(qū)一位不愿透露姓名的私募律師向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者分析稱(chēng)，比較大的可能是，徐翔獲判繳納一倍以上五倍以下違法所得的罰款，以及五年以上十年以下的有期徒刑。

　　一旦從事內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱的罪名成立，投資顧問(wèn)被追究個(gè)人刑事責(zé)任是板上釘釘。不過(guò)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者同時(shí)也了解到，對(duì)于是否應(yīng)該沒(méi)收投資顧問(wèn)所獲收入(主要為管理費(fèi)與業(yè)績(jī)提成)，業(yè)內(nèi)卻仍存爭(zhēng)議。

　　部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為應(yīng)沒(méi)收管理費(fèi)與收益提成，并以此為基數(shù)確定對(duì)管理人罰款的金額。中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰委員會(huì)委員張子學(xué)曾經(jīng)撰文指出，業(yè)績(jī)收益提成是管理人一段時(shí)期對(duì)賬戶實(shí)施綜合管理的結(jié)果，既包括非法交易也包括合法交易，因此很難甄別業(yè)績(jī)收益提成就是某項(xiàng)違法行為帶來(lái)的所得。

　　“根據(jù)以往執(zhí)法實(shí)踐，違法所得限于"直接違法所得"，因此原則上不宜把固定管理費(fèi)或者業(yè)績(jī)收益提成認(rèn)定為管理人的違法所得予以沒(méi)收。如果其違法行為頻發(fā)，或者資管賬戶所獲違法所得對(duì)凈值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較大，可以采取提高罰款數(shù)額的方式進(jìn)行矯治。”張子學(xué)稱(chēng)。

　　產(chǎn)品持有人收益怎么辦？

　　徐翔的被捕讓市場(chǎng)久久不能平靜，而在這其中最為焦慮的恐怕是澤熙產(chǎn)品的持有人。因?yàn)橐坏┬煜璧淖锩玫酱_認(rèn)，收益中的非法所得部分會(huì)被追繳，投資者或在不知情也未參與的情況下，無(wú)法拿到本屬于自己的應(yīng)得收益。

　　對(duì)此，有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為基金份額持有人或者賬戶所有者純屬無(wú)辜，管理人的違法行為與其毫不相干，不能沒(méi)收其已經(jīng)獲得或者將來(lái)可能獲得的收益。但在多位接受記者采訪的法律界和私募界人士看來(lái)，“任何人不得因違法行為而獲利”是基本的自然正義法則，因此要堅(jiān)持沒(méi)收所有“違法收益”。

　　上海愛(ài)方投資總經(jīng)理莊正向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，除了當(dāng)前收益，前期分紅如果是從事內(nèi)幕交易所得，也會(huì)被追繳。“早期的投資人本金都已經(jīng)翻倍，澤熙產(chǎn)品累計(jì)凈值比單位凈值高不少，都是分紅分下來(lái)的。如果分紅的部分也是從事內(nèi)幕交易所得，那可能也要吐出來(lái)。”

　　“投資人不必恐慌所有收益都被追繳，內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱涉及哪些交易，什么時(shí)候，多大金額，司法機(jī)關(guān)是可以調(diào)查出來(lái)的?！鼻笆雎蓭熛蛴浾弑硎?，現(xiàn)在必須依靠司法機(jī)關(guān)查清哪些是非法收益，非法收益應(yīng)該被沒(méi)收，而合法收益則需要保障。

　　不過(guò)記者也了解到，追繳資管賬戶的“違法所得”卻面臨法律理論與實(shí)務(wù)操作上的不小難題，投資者出現(xiàn)“不服”確實(shí)有依據(jù)。其中最為棘手的問(wèn)題是，基金產(chǎn)品份額的持有人是在不斷變更的?！斑`法行為的發(fā)生時(shí)間與受到查處的時(shí)間，往往有一個(gè)時(shí)間間隔，有的甚至長(zhǎng)達(dá)數(shù)年;在此期間，涉案資管賬戶的份額持有人會(huì)發(fā)生較大變化，當(dāng)時(shí)獲取“違法所得”的份額持有人，可能已經(jīng)通過(guò)交易或者贖回機(jī)制"揚(yáng)長(zhǎng)而去"，而查處時(shí)的部分乃至全部份額持有人，系事后進(jìn)入。”張子學(xué)指出。

　　前述律師和莊正都向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，投資人需對(duì)此有心理準(zhǔn)備?！耙部梢詫?duì)澤熙投資和徐翔進(jìn)行反訴;此外如果最后澤熙投資被認(rèn)定從事了內(nèi)幕交易，相關(guān)的個(gè)股投資者也可以對(duì)澤熙提起訴訟?！睆堊訉W(xué)則表示，應(yīng)在堅(jiān)持沒(méi)收資管賬戶因管理人證券違法所獲收益的基本原則下，充分考慮此類(lèi)案件的特殊情況與證券執(zhí)法面臨的現(xiàn)實(shí)困難，賦予執(zhí)法機(jī)關(guān)一定程度的自由裁量權(quán)。